5 J( j5 G+ ?" b0 ^ Q% h 随着对早期资本的需求下降，我们看到公司筹集了更大的Pre种子和种子轮融资，曾经的‘亲朋好友’轮融资现在由早期基金更早地部署来填补。这种压力也扩展到 ; N1 \( j2 A& I3 {8 w( e: W; Y& O5 r/ ?$ T; B" K N
种子轮阶段的公司，自2022年以来，种子轮已经发展壮大，可以弥补不断上涨的劳动力成本和更长达到PMF的加密行业时间。 , g8 F) v6 E( X' ~ 5 Y f" Z: ]' b9 O/ _ H5 V$ ^ 募集资金额度的扩大意味着公司在早期阶段的估值会更高（或稀释），而这也又意味着公司未来需要更高的估值才能在提供回报。在特朗普当选后的几个月里，6 J) s% j0 Z& h% f+ R v9 G
! ^: g% L$ U% A6 }种子轮融资数据也出现了大幅上涨。我的理解是，特朗普上任改变了基金的 GP（普通合伙人）筹集资金的环境，基金中的LP和更传统的配置者兴趣增加，转化为对5 B5 S; [* N' G5 o7 B* b
6 Z. W0 E5 |$ `3 l/ A8 B. E6 I早期公司的风险投资偏好。 $ J6 Y# ]! ^/ g) W. v ^7 d. n / f( `& G ~" t! x0 W; b+ C0 f7 I 融资困难，资金集中在少数大公司 * N0 M) ~ O1 p4 A$ X P) ?- X' G( ^6 n+ |$ ]" i" K* j
这对创始人意味着什么？ Web3 早期融资的资本比以往任何时候都多，但它追求的是更少的创始人，更大的规模，并要求公司比前几个周期增长得更快。 \5 ^( `: i, S& T3 s
: {: h, E, @" B; F 由于传统的流动性来源（如代币发行）现在正在枯竭，因此创始人花费更多的时间来表示其信誉和企业可以实现的可能性。‘50% 折扣，2 周后以高估值进行新 3 m* u7 L# S1 Z5 u : Z9 E+ c( R; I& O一轮融资’的日子已经过去了。资金无法在追加投资中获利，创始人无法轻松获得加薪，员工也无法从他们的既得代币中获得增值。6 J# ^0 F" l6 K& M
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检验这一论点的一个方法是通过资本动量的视角。下图测量了初创公司自宣布种子轮融资以来筹集 A 轮融资的平均天数。数字越低，资本周转率越高。也就是 $ W, I: s$ V7 r4 ?) u4 }+ d % q" o* Q5 t- N: D& R% R9 p说，投资者正在以更高的估值向新的种子轮公司投入更多资金，而无需等待公司成熟。 * r: U& U( p3 M; F0 G2 y : @! V6 t2 x8 H2 S8 H" L 但是，为什么在FTX崩溃发生的时候， 2022年第4季度却是相反的情况呢？也许它象征着人们对加密货币投资作为一种资产类别的兴趣被彻底消磨殆尽的确切+ s/ l3 ?7 [2 N; v
