标题: 中信证券：加密货币是未来黄金吗?（转） [打印本页] 作者: 九嶷风 时间: 2025-6-9 15:14 标题: 中信证券：加密货币是未来黄金吗?（转） : b+ _6 E" x4 L r3 ~1 B! I0 E 3 G# H E6 S h; B) P# t" r4 A$ z
中信证券(26.430, 0.45, 1.73%)发布研报称，加密货币具有较好的隐私性和抗通胀性，自诞生以来成长迅速，并且正在逐步正规资产化。随着加密货币的刚需扩大，5 k9 E) j5 K o# r; ]* [& D" E
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0 U& \0 E- @' I( {$ L形成类似黄金的刚需托底，投机定价的格局。但短期来看由于货币化不足和边际定价者风险偏好高，加密货币反而投机性更强。中长期内，预计加密货币和黄金都将受益于2 C! b. l) f& N0 `' f% g6 z
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逆全球化、去美元化带来的货币化。“未来黄金”不必然包含比特币，但大概率有加密货币。短期内加密货币有望受益于特朗普任期内可能的监管放松，但需等待贸易、外交政 8 Y( p3 h2 k( h7 u o! `$ [7 k# J4 @) l3 E
策的确定性。 - ?3 z _. ^6 K 0 c& h( q" U- t+ o2 C" q 中信证券主要观点如下：/ U$ }- X- Y" D2 }+ a. }5 n
1 E) |% L' g& n; u! x$ y$ M 加密货币是一种基于区块链技术的数字货币，具有较好的隐私性、抗通胀性。 / Q, t+ {/ H' }; g ( E; G& ]- M) l" ~$ w 自其诞生以来，市场成长迅速，例如比特币呈指数型增长。* u8 y2 s8 [ B# Q, L& G3 X7 ^1 g
7 c9 r2 C" a% V+ r 近期加密货币表现不佳，并未体现出避险属性。 * N0 {/ K8 Y& p+ N5 x : U7 `3 g0 ~6 v. ^ 2024年比特币主要有一季度和四季度两波集中上涨，分别是因为ETF发行、比特币减半、亚洲投资者热情高；以及特朗普交易影响。但2025年以来比特币及其他加密货币表现" I/ u4 f: `4 u8 K. F
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不佳，与黄金走势背离，并未体现出避险属性。" T3 C" E; |' p
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加密货币市场与黄金愈发相似。 ! b; Z8 v% a0 y, ]6 q: I9 O9 V4 }/ }" `6 ]* e
从规模来看，加密货币市场仍明显小于黄金市场，增长空间巨大。从持有结构来看，两者都是集中度较高，且加密货币市场持有结构更加不透明，均有利于价格的长期上行。 " Z; q3 b( V8 }) m+ O1 U+ Q ( _3 G: ?( s7 i% u/ l2 g 加密货币开始出现刚性需求，形成与黄金类似的刚需托底，投机定价的格局。2 F, f! `" w% s* A) H
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由于加密货币在跨境支付、抗通胀信用方面具有优势，形成了快速增长的刚性需求。加密货币正在快速的“正规化”、“黄金化”，与黄金一样形成了刚需，以确保其难以出现泡沫' y% g' Q/ ?+ C" S1 B& ?) ^" z
! j- y8 a( _$ N! [破灭、大量投机交易完成定价的格局。2 u* S8 n* x4 H8 K6 g; i/ l
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短期内，加密货币的货币及避险属性仍不及黄金，因此表现背离。# l5 b" f$ I* m W. c
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我们认为根本的原因是1）社会认知、税收制度中加密货币的货币化程度不及黄金。2）由于加密货币高成长性，边际定价者的风险偏好高。短期内，加密货币避险属性和投机属性 $ r* |6 p7 V1 s. `1 g* j9 s6 \0 E$ n) g; i# e; t7 @
共存，后者更占上风。长期来看这些因素望将淡化。0 p: u$ ]0 f: O* B" u' m
