标题: 破解Circle百倍估值：为什么稳定币发行不是门好生意？（转） [打印本页] 作者: 九嶷风 时间: 2025-6-13 09:45 标题: 破解Circle百倍估值：为什么稳定币发行不是门好生意？（转） 5 x- g# _1 y; u3 s' U0 c |
& g' I- l) k, F( ~; N6 \' E
, @, b: `+ y3 r/ M! n1 q
' | _% V; z7 [. G
& L6 O8 T6 d5 O 8 l2 x0 p( |( }2 Q: d$ s " e2 L: l3 G9 d短短 5 天，稳定币 USDC 发行商 Circle 的市值从 69 多亿涨超 200 亿美元。 Circle 的涨幅，创始人 Jeremiah 和团队可能也没有想到。跟亚洲美元基金交流下来的印象是，Cirle 在合规稳定币赛道的唯一性是超额认购的核心。8 E$ t# a7 b8 p8 F4 @: N! y) l
# c! j6 h5 i: _. w* E
毋庸置疑， Circle 是一个先驱者，早在 2024 年 7 月，Circle 在欧洲 MICA 框架下成为第一家合规稳定币公司。创始人 Jeremy 当时在瑞士的闭门活动上分享了 MICA 只是合规合法性的第一步，笔者还是很信服的。2024 年末 TRUMP 上台后，市场明显开始加速。2025 年逐步落地的美国 GENIUS ACT 和香港稳定币条例，Circle 都承担了布道者和推动者的角色。同时，Circle 是世界范围内出入金合作银行最多的稳定币公司，其中不凡系统性重要银行（GSIB）。( e6 q9 ^4 w4 k! F4 D
" n: H( {, M' {, `+ N1 T' S 当市场在蜂拥买入 Circle 的时候，Circle 最重要分销渠道的 Coinbase，股价却在同期表现出与 Circle 不符的平淡走势。这背后引出了一个核心问题：在稳定币这条赛道上，真正的价值究竟掌握在发行商手里，还是流量渠道手中？本文将深入拆解 Circle 的商业模式。8 j4 P `' A2 O- K
# _4 }8 P( T) ?, [( I$ c7 `; |3 |5 N7 o, g8 z9 z' I0 h+ i
: M( S) K# r& ?% V' B " x5 B! ]5 y! \% {! C
加密世界的“汇兑中心” : U1 K- o/ J" V: g/ a i 1 @8 o/ d2 ~/ `8 n4 \& Q 如果将加密世界想象成一片离岸群岛，比特币就像岛上流通的黄金，价值随潮涨落；而稳定币则像一张可随时兑换美元的储值卡，让你既能在岛上买椰子，也能回到大陆的超市刷卡结账。 " b; U+ \' [& e2 p: ^3 p5 g8 a- O0 _9 x0 T1 V% J$ i1 Z$ a# e
发行这张“储值卡”的 Circle 公司，扮演的正是汇兑中心的角色：你存入 1 美元，它就在保险库里锁入等值的现金或短期美国国债，同时在区块链上铸造出 1 枚 USDC，以此确保数字岛屿与现实银行系统之间的通道始终畅通。- ? g3 ]7 _2 Z7 r! _4 E, S0 n
, p9 g; g1 z$ F
稳定币的“宋江投诚”之路 ; d8 I, l" n F/ m4 | & k; U$ `8 C3 B k% X 在探讨 Circle 之前，我们有必要先厘清一个认知：加密资产（如比特币）的诞生，常被视为对传统货币超发的一种抵抗。然而，稳定币——特别是与美元 1： 1 锚定的稳定币——则走上了一条截然不同的道路。0 f2 \" G0 d1 I$ F/ n- K# {! l
/ q( [- ] @0 U0 I% y/ I, _4 w2 B1 H% D* Q3 r. n- A 3 E) B C B1 |" c% ?
- M0 a0 R) X5 N/ W
如果说比特币是试图在体制外另起炉灶的“梁山好汉”，那么合规稳定币更像是“接受招安”的宋江。它通过将储备资产大部分投入短期美国国债等现实世界资产中，为美国财政部做蓄水池，而换来合规性和合法性4 ?) K: ` Q0 z( Y, {. D" i
" x5 B! ]5 y! \% {! C
3 E) B C B1 |" c% ?