; }/ l m2 M+ w8 C6 Z5 Y2024年，该公司或许能享受到流行的“反身性飞轮”理论带来的顺风顺水。该理论认为，公司购买的比特币越多，其股票价值就越高，从而有机会购买更多比特币。2025年，这种自指的愚蠢略微演变成了一种“扭矩”叙事，具体表现为公司官方对固定收益齿轮的描述，这些齿轮围绕着普通股的核心旋转，最终产生比特币收益。然而，很少有投资者真正思考过这些收益究竟从何而来，又是如何产生的，相反，这种虚构的动态机制却毫无意义。 + i T$ G5 G. [ V, Z& K2 H/ T2 D3 h
优先股是金融资产，不受物理定律的约束。作为一名工程师，塞勒想出所有这些荒谬的类比，让比特币收益率看起来源于……这并不奇怪。这只能被视为金融炼金术。但由于公司没有实际收入，也没有实际的银行业务（公司只借钱不放贷），比特币收益最终必然源于该公司先前提到的庞氏骗局商业模式；散户投资者被精心策划的宣传所迷惑，哄抬普通股价格，最终让比特币收益机会得以实现。各种债务工具产生的比特币收益尚不能视为已结算，因为债务最终必须偿还。只有普通股ATM发行产生的比特币收益才是即时且最终的——真正的利润。* [3 M2 L b! n# |- N1 P! C' d
: m) Y k# p8 ^9 b比特币金融公司的泡沫# ^( }3 u8 }. {. a/ {( C! G
无论是否意识到叙事无法永远影响现实，Strategy 所提出的比特币收益理念已在世界各地小型企业的管理团队中迅速传播开来，其取得了巨大成功。CEO们亲眼目睹了 Strategy 内部人士如何通过不断向追逐股票的散户抛售股票而变得暴富，于是纷纷效仿。Strategy 内部人士持续抛售股票的现象可以通过观察众多数据来验证。% `( ^5 d( n/ I
( G( D! Y: V* f- t3 Q( |* [( M- }许多公司已经成功实现了这一目标，以牺牲新股东的利益为代价，让管理层和老股东发了财。但这一切终究会结束，许多公司（由于其传统主营业务陷入困境甚至失败）绝望地抓住了成为比特币财务公司这一大胆新战略的机会，一旦情况恶化，它们将首当其冲，被迫出售比特币资产偿还债权人。迈克尔·塞勒本人也曾坦言，在偶然发现比特币之前，他曾一度陷入绝望。, t% ~$ I+ h3 A5 M
/ h$ L5 b( {+ X, V6 z, b) V. X2 A4 SMetaplanet 曾被称为“日本红色星球”，并在日本经济型酒店领域努力实现盈利。/ Y4 F* N& a+ a& f! C+ a1 U6 w
在Méliuz SA孤注一掷地采取比特币收购策略之前，它已经进行了100：1的反向拆分。 4 L1 t% f6 A/ I" A濒临破产，在西班牙阿利坎特地区管理着五家咖啡馆和一家面包店，但其转向比特币战略现在似乎为其股价创造了奇迹。3 U) D7 J$ }* H: f4 \2 K
臭名昭著的模因股票公司特朗普媒体与科技 (Trump Media & Technology) 没有任何收入，目前正在寻求数十亿美元的融资，目的是创建一家比特币财务公司，以挽救处于历史低位的股价。 ( V- P- X# u3 R% l9 J/ w1 d我想，Bluebird Mining Ventures Ltd 也陷入了绝望——至少从股价来看是这样——该公司最近决定出售其开采的所有黄金，以便为其国库购买比特币提供资金；截至撰写本文时，其股价在一个月内上涨了近 500%。 ' \, {/ L; ~" I5 I. ]% ~' v是一家小型且直到最近还在苦苦挣扎的瑞典生物科技公司，截至撰写本文时，该公司已在一个月内向投资者返还了约 1,500% 的资金，因为有消息称，Blockstream 首席执行官 Adam Back 将通过 为该公司提供资金，以推行比特币财务战略。( ~8 ] b; v4 d
这个名单还可以继续列下去，但我认为要点已经明确：成为比特币财务公司的不是微软、苹果或英伟达，而是那些一无所有却濒临倒闭的公司。杰西·迈尔斯是一位策略支持者，他对迈克尔·塞勒的比特币估值模型有着直接影响。% ^- R+ _; G+ y' W
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“[…] 像 MicroStrategy、Metaplanet 和 Gamestop 这样的公司，现在都成了僵尸公司。他们都有[…] 理由认真审视一下，然后说，我们不能再继续沿用我们一直以来的战略……走我们一直以来的道路了。我们必须彻底重塑我们为股东创造价值的方法。”" n( N" j% l1 O9 a) {