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DeFi 协议面临最大的不确定性，Uniswap 和其他去中心化交易所必须实施类似于中心化平台的上市流程，前端界面可能需要经纪商注册。Compound 和类似的借贷协议正在采用基金会结构以获得监管清晰度，同时展示足够的去中心化以获得较轻的监管。 6 P; a$ \+ m/ v% E , M, U- V$ l! P; U i. t% T2 C4 U, Y! g5 `; w% o. Q- p$ V$ T3 c# b5 {+ I8 g1 K
较小的 DeFi 初创企业面临每年 50 万至 100 万美元的潜在禁止性合规成本，为已建立的参与者创造了优势。行业领导者警告说，这可能迫使「DeFi 开发者转移到海外」，因为协议需要更集中的运营结构来满足监管要求。代币项目必须面对在从 SEC 管辖下的「投资合约资产」过渡到 CFTC 监督下的「数字商品」时进行重新分类过程。这会造成短期价格波动，但为合规项目带来长期监管确定性。拥有牌照、通过审计、在 SEC 或 CFTC 注册的交易平台将获得资金和用户的青睐，而那些属性模糊、跨境游走或依赖监管套利的项目将被边缘化。/ Z/ ?5 V1 s; a8 `
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像 OpenSea 这样的 NFT 市场通过可能豁免证券交易所分类获得监管清晰度，尽管它们必须分离客户和公司资金。该立法在「数字商品」、「投资合约资产」和「非商品收藏品」之间创建了市场细分，每种都有不同的监管处理。 6 A; u! A1 w" I9 G* S- }3 b . Y9 M. O, c2 e# x) [( n: |! _$ P* X Y; S- Z/ a( X8 |2 U
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不到 30 个 DeFi 协议月收入超过 10 万美元，源：Defillama2 r1 v+ f; N* P
; ]2 q" Q' Z# |. d2 w8 c 1 r) \! b$ o' y+ ~ s中心化交易所从监管清晰度中获益最多，尽管它们面临每年 1000 万至 5000 万美元的双重 SEC/CFTC 注册合规成本。Coinbase 和其他受监管平台相对于不受监管的竞争对手获得竞争优势，同时进入以前因监管不确定性而无法进入的机构市场。 - S" R- G( t3 i. B 3 F% v* g4 h5 `; K3 G % t2 ]- A& R3 M$ f: G: [7 f5 I y, M: w
反 CBDC 法案保护私营部门主导地位 6 o# d* K8 Y Q$ U% K* @' m6 C+ e- y 4 s! L0 I6 Q% Y$ H9 J7 b8 p; c8 S" E9 D2 [
反 CBDC 法案为私人数字支付系统创造了最重要的长期市场保护。通过禁止美联储发行中央银行数字货币，该立法消除了零售数字支付中的ZF竞争，使整个私人加密生态系统受益。 & k* E" X$ `1 j% H v / w) D6 s+ ^' r& w+ g: z# v7 n- T: p" e' C1 z
$ m- b: w6 u) }( P1 C E稳定币发行商获得了免受ZF竞争的永久市场保护，确保私人稳定币仍然是主导的数字支付机制。这一禁令推动了私人数字支付解决方案的创新激励，同时保护 Visa 和万事达卡等传统支付处理商免受 CBDC 竞争。社区银行成为重要赢家，在不面临ZF对零售存款竞争的情况下维持其存款基础和贷款能力。该禁令防止美联储成为零售银行竞争对手，保留了传统银行在信贷创造中的作用。 3 M4 B( L# h( y/ Q) o" p' u 3 G# Z& O5 P9 D% }; F$ p, c 4 |8 C6 p5 K/ \% S% I7 b% C. N# Q, F/ e& E* X
这是传统金融机构迎来的新机遇和以及更加严格的要求，银行必须投资 500 万至 2000 万美元用于稳定币发行和合规，而支付处理商需要 200 万至 1000 万美元用于增强的反洗钱/了解客户要求。监管框架使养老基金和资产管理公司首次能够进入加密市场，加密交易所根据监管合规情况分为赢家和输家，合规的美国交易所获得市场份额，而外国平台面临更高的运营成本，该立法为接触机构投资者的受监管平台创造了竞争优势。2 g+ Z$ g& F& V
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SEC「任意执法」的时代恐将结束，商品期货交易委员会有望成为数字资产监管的核心机构之一。美国本土研发的区块链项目、合规托管服务和法律认可的稳定币将获得重新估值。换言之，曾经「散乱无序、无国界」的加密行业，即将迈入一个规则明确、合规运营、准入门槛更高的新阶段。 2 _) K( [6 c |$ X6 r j5 ^ i M. k4 p! S