稳定币不香了？监管机构更爱“代币化存款” - 优惠论坛

稳定币可能不稳定，取而代之的会是什么？被誉为“连接传统金融与区块链世界的桥梁”，稳定币风光了好几年。然而，金融圈的风向似乎正悄悄转变...

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根据摩根大通最新报告，英国、欧洲、新加坡等多个经济体的监管机构，正把目光从稳定币移开，转向一种新兴选手：代币化银行存款（tokenized deposits）。说起稳定币，许多人第一时间想到的可能是 USDT 或 USDC——转账几乎秒到，手续费还很低。确实，它们在加密市场的流动性里扮演了不可替代的角色。但最近几年接连发生的风波，也让监管机构对“稳定”这两个字产生了新的警觉。

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2022 年 Terra 的崩盘，像推倒多米诺骨牌一样引发连锁清算；FTX 的暴雷，更让成千上万的用户资金被卡在链上出不来。2023 年矽谷银行流动性风波，更是吓得 USDC 一度脱钩 10%。这些事件提醒大家，稳定币说到底还是依赖发行方的资产管理和市场信心，一旦某个环节出问题，风险可能迅速蔓延。

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相比之下，“代币化银行存款”这个词，听起来虽然冷门，却越来越受到监管青睐。它本质上就是把我们熟悉的银行存款“搬”上区块链，同时保留银行现有的监管体系和保障机制。像英国央行总裁 Andrew Bailey 就曾公开表示，希望未来金融体系能采用在链上流通的存款，而不是让银行自己发稳定币。他认为，如果能建立一个基于中央银行资金的货币体系，会更有利于金融安全和系统稳定。

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那为什么监管更喜欢代币化存款？摩根大通的分析指出，和私人发行的稳定币相比，代币化存款直接挂钩在商业银行的负债上，背后是实打实的法币和现有监管机制。比如它能维持一比一的兑付稳定性、可以走现有支付清算系统，也不用重新建立监管框架。更关键的是，它能保留存款保险制度、KYC 流程等传统金融的“安全带”，避免出现像 Terra 或 FTX 那样的失控局面。

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而对于银行来说，这种做法也比自己发行稳定币来得划算。以英国央行的提案为例，如果银行想发稳定币，可能需要 100% 的储备金放在央行，且还不计利息。这无疑会让银行的利差收入大打折扣。而代币化存款就没有这些麻烦，还能借助链上技术提升结算效率，谁不想要？

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摩根大通显然已经嗅到这股趋势，正采取“两条腿走路”的策略。一方面，他们正在 Base 区块链上测试自己的代币化存款 JPMD，已经申请了商标，希望将来机构之间的跨行清算能在几秒内完成；另一方面，他们仍积极参与稳定币相关的产业联盟与讨论，持续评估其在跨境支付和资本市场的应用。

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稳定币曾是区块链世界的“门神”，如今却面临继任者的挑战。代币化存款，这个原本只存在于金融论文和技术试验室的概念，正一步步走向现实。它不靠热炒、不走空想，而是悄悄找准了监管、银行与区块链之间的平衡点。

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