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这一转变反映了公司对散户投资者看法的根本变化。正如 Jefferies 的贝基·斯坦塔尔（Becky Steinthal）解释：3 j; I) w8 @3 ^- h z
& I2 C& V8 B/ x0 Q- O“发行人可以选择让散户在 IPO 过程中占据比以往更大的份额。这一切都是由技术驱动的。”+ O' P% R2 W S3 B, H, _
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Robinhood 的数据显示，2024 年其平台上的 IPO 需求是 2023 年的五倍。该平台现在有禁止在 IPO 后 30 天内抛售股票的政策，创造了更稳定的买入并持有行为，这对公司和长期股东都有利。" A( x$ | y% u
( D" ~+ _! k. B: N0 v$ K这种转变不仅体现在个人投资的决策上，也体现在结构性的市场变化上。散户投资者目前约占美国股票交易量的 19.5% ，高于一年前的 17%，也远高于疫情前约 10% 的水平。1 ^/ z' Q5 m5 J9 m9 p/ X
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更重要的是，散户行为发生了根本性变化。2024年，仅 5% 的 Vanguard 401k 计划投资者调整了其投资组合。现在目标日期基金的规模已超过 4 万亿美元。 $ I: V8 B4 y0 p% X3 t$ p $ B! \2 Z8 {8 D7 [( M0 J这意味着投资者更信任系统化、专业管理的投资解决方案，而不是频繁买卖。这种转变通过避免代价高昂的、情绪驱动的交易错误，从而实现更理想的退休生活。 ! @7 e4 |5 T, ?2 ]: u" K4 d, b1 ]
eToro 的数据显示，2024 年其 74% 的用户实现了盈利，高级会员的盈利率上升至 80%。这一表现与散户投资者始终输给专业经理人的基本假设相矛盾。3 e; c9 e4 G6 F' s- e0 g" _1 E3 b
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人口统计数据支持了这种转变。年轻投资者更早进入市场——Z 世代平均在 19 岁开始投资，而 X 世代为 32 岁，婴儿潮一代为 35 岁。他们拥有前几代人没有的教育资源：播客、时事通讯、社交媒体名人和零佣金交易平台。 2 }, i+ } i$ G' _1 }5 S ~4 F; E, J% m% u$ M, P
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加密货币的普及最能体现散户日益成熟的趋势。尽管机构投资者对比特币 ETF 和企业债券的关注度不高，但实际加密货币的使用主要还是由散户投资者推动。* c! u5 U" @( Y: H# P6 N
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根据 Chainalysis 的数据，印度在全球加密货币采用率领先，其次是美国和巴基斯坦。这些排名反映的是中心化和去中心化服务中的基层使用情况，而非机构积累。 + e+ I. R. c' E! G- b" {! e; T0 t2 b( N, ^5 b/ o4 Q; l: @' l
稳定币市场以散户支付和汇款为主，2024 年，仅 USDT 每月处理的交易就超过 1 万亿美元。USDC 的月交易量在 1.24 万亿美元至 3.29 万亿美元之间。这些并非机构资金管理的资金流——它们代表着数百万笔支付、储蓄和跨境转账的个人交易。 {: b) X# |) D1 K
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当我们按世界银行收入等级划分加密货币采用时，高收入、中上收入和中下收入群体的采用率同时达到峰值。这表明当前的采用浪潮是广泛的，而不是集中在富裕的早期采用者中。 2 V2 S8 m6 M2 V; K0 v3 u! K, A( y% r- _
比特币仍然是主要的法定货币入口，在 2024 年 7 月至 2025 年 6 月间，交易所购买量超过 4.6 万亿美元。然而，散户投资者在多元化投资方面越来越精明，一层代币、稳定币和山寨币都出现了大量资金流入。$ ?9 {% \8 S' R* f7 N7 \
- N$ y. `" W4 Q审视近期机构投资者的行为，就能最清楚地体会到“聪明钱”与“傻钱”之争的讽刺意味。专业投资者总是误判市场的主要走势，而散户投资者则表现出纪律性和耐心。% A7 J. Z8 e& l# x" u; u/ B% }
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在加密货币的机构采用阶段，对冲基金和家族办公室因在周期高点附近增加比特币投资而成为头条新闻。与此同时，散户投资者在熊市中积累并在波动中持有。' N9 b2 N) P8 r8 K2 T$ K
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加密 ETF 的兴起完美地说明了这一点。超过一半的加密 ETF 投资者之前没有直接持有加密货币，这表明传统渠道正在扩张，而不是蚕食投资者群体。在 ETF 持有者中，中位数配置保持在投资组合的 3-5% 左右——表明是谨慎的风险管理，而非过度投机。 " a+ D$ k6 R" f* P# j F3 c. i' z8 |
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专业投资者近期的行为反映了他们长期以来批评的典型散户错误。当市场动荡时，机构投资者往往会逃离市场以保住季度业绩指标，而散户投资者则会逢低买入以建立长期账户。 @# v, V/ K8 Y8 v; r+ R ' I- S$ K3 k- d$ D技术是伟大的均衡器 $ p- U7 w7 T* ]# ~1 _! @ A" H散户投资者行为的转变并非偶然。技术使信息、工具和市场的获取民主化，这些原本是专业人士的专属领域。 * Y" e* n3 r+ }6 j ) l7 H+ l9 K: n. |& URobinhood 的创新不仅限于零佣金交易。他们为欧洲用户推出了代币化的美国股票和 ETF，在美国启用了以太坊和 Solana 的质押，并正在构建复制交易平台，让散户用户可以跟随经过验证的顶级交易者。+ \, F/ \2 q8 T" Z# Z
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Coinbase 通过改进的移动钱包、预测市场和简化的质押扩展了消费者加密产品。Stripe、Mastercard 和 Visa 都推出了稳定币支付功能，使加密货币在数千家零售商处可以消费。' p- {8 @' w6 n& H: b
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华尔街对散户影响力的认可形成了一个反馈循环，进一步赋能个人投资者。当像 Bullish 这样的公司凭借专注于散户的 IPO 策略取得成功时，其他公司也会纷纷效仿。5 j: Y8 Q. o# g; _
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Jefferies 的研究指出，散户交易额高而机构兴趣低的股票可能是潜在机会，包括 Reddit、SoFi Technologies、特斯拉、Palantir 等。研究表明，“当散户在交易中占比更大时，传统指标中的质量变得不重要”——但这可能反映了散户不同的评估标准，而非决策能力低下。 $ G! J3 W( a; c5 V% t' Z' W1 B: k2 I ~. ~- q( [) Q
加密行业向散户可访问性的演变展示了这种动态。如今，各大平台的竞争不再仅限于机构关系，而是用户体验。便捷的永续交易、代币化股票和集成支付等功能都瞄准了大众散户参与。 * a9 [. {- ?1 d& b. D( d, |; T c* P& \4 v6 s& v/ \
“傻钱”叙事之所以持续存在，部分原因是它服务于专业投资者的经济利益。基金经理通过声称卓越技能来证明收费合理。投资银行通过限制高利润交易的准入来维持定价权。 # [8 o6 H- L/ q; H5 I0 a% O" A 9 A$ [% ~5 F5 D; j6 K) P数据表明这些优势正在侵蚀。散户投资者越来越展现出专业人士声称独有的纪律性、耐心和对市场时机的敏锐。与此同时，机构投资者往往表现出他们长期以来认为散户特有的情绪化、趋势跟随行为。, E+ R9 g* M3 B% E; p J* D