优惠论坛

标题: 比特币11万美元，加密VC们却快没了（转） [打印本页]
作者: caoch    时间: 2025-10-19 00:45
标题: 比特币11万美元，加密VC们却快没了（转）
2025 年 4 月，由杜均创办的知名加密 VC ABCDE 宣布停止新项目投资和二期募资。0 d$ C: S' }4 S  e" A

7 u! ]0 e  s) A  p* d+ A7 k# U3 U; E! x这家曾经活跃的投资机构，将工作重心转向已投项目的投后管理和退出安排，成为加密 VC 的现状缩影。
7 V$ p/ L" {3 e5 t; i5 g  I2 Z  p6 ^4 {# V% ]
2024 年，我们曾报道过一批加密 VC 的「维权潮」。当时，一批资深合伙人脱下「VC」的光环，转身投入项目方或二级市场，只因为一句话：「做 VC，不赚钱」. y+ @! I& Y6 Y4 [, x
. n8 Y; A, I  q8 B- @, X
一年过去，牛市真的来了。7 _3 K; s5 i; }/ P/ W2 j! f& N
5 V# o* u, E6 B& X/ f
比特币持续站稳十万美金，以太坊重返 4000 美元，二级市场上时不时有暴富的狂欢声。可是，当镜头转向一级市场，加密 VC 们过得却比上一轮更艰难。1 f4 n) Y. u! C
. s2 @' f0 B9 E2 i2 W3 C
钱没赚到，骂名倒是背了一身。" A3 f+ S  I# b6 `3 q/ E1 r( g

0 _! c& m) @/ w7 z# R他们在生态链条里被交易所、做市商和项目方层层压制；' B: x0 e" q- O6 \6 d$ X: u. r

# |; R! E2 p4 \8 c+ f8 L+ H他们的投资逻辑在叙事崩塌后被彻底击碎；) Y4 A, ^$ C* r3 s  O( Q1 {: ~

' k8 k! y; O8 y$ L1 n  Q. \. A" h他们募不到钱，还要被质疑「作用还不如 KOL」。( M# E5 n' x2 N4 X7 k2 |; t, `8 N
( _9 I4 C% d) S5 N% A
加密 VC，何去何从？
8 m% M' w2 g9 L$ o9 U! Q% D9 {" v( I3 Y
加密 VC 怎么样了？3 v9 y, E0 i" j( N2 G
在上一个周期里，加密 VC 们习惯于快速下注。他们追逐的是叙事风口，愿意在还没有产品、甚至还没有完整团队的项目里撒钱，只要故事足够诱人，就能让 LP 和二级市场买单。
% h! K" p( V) K2 g; ]7 P, i* ~# F0 F* E" M- [
那是一个「讲故事比做产品重要」的年代，然而进入 2024–2025，这种逻辑突然失灵了。$ w1 S# h( p; p2 p6 e

; H1 ]6 s. b; Q+ Z( P那么，曾经活跃的亚洲加密 VC 如今怎么样了？8 s5 }8 T7 G( H& _$ f
+ x' M* ^0 P$ g
RootData 的数据显示，相较于 2024 年，2025 年至今亚洲加密 VC 在一级市场出手次数呈现断崖式下跌。' S; }1 z0 t9 B# h& Q! R$ @& W
8 {' ~* E5 L1 h8 j9 [! C
以上个周期出手最频繁的加密 VC 三巨头为例，SevenX Ventures 最后一笔公开投资停留在了 2024 年 12 月，Foresight Ventures 的出手次数从 54 笔骤降到 5 笔，HashKey Capital 的投资次数也从 51 次降至 18。0 m" M7 |7 R+ t  d+ ]+ u( Q5 i

, b" ?( M: i7 ?0 B  Y7 R- M1 ~6 Z在 2024 年投资机构活跃度 Top10 中，OKX Ventures 以出手 72 次位居榜首，但是这一数字在 2025 年已经大幅缩减至 12 次。% d- F- K  z) G2 ~9 N

) o, y7 T' Y) A% S: U据某加密 VC 合伙人 Jack 观察，当前加密 VC 分化严重。中小型规模的 VC 尤为困难，很多都被迫转型。& \0 x8 }& {0 u, c+ a
% ~. z1 \2 G/ n% y4 u2 S+ L
他给出了自己的观察：
; o- J9 d6 @/ u( i- C) `
0 h* k) W6 H( r9 ]2023–2025 年间，约有 5–7% 的加密 VC 转向营销/KOL 代理业务；& a" x% u% ^& v8 m) N, S
6 o! [9 ^) O3 E0 p" h
约有 8–10% 的加密 VC 转为孵化/投后驱动型机构，投后团队规模扩张了 30–50%；
- _" v& |7 r2 w5 w' M, C& ?2 B2 m% _/ s- u0 U5 `4 M* e) |4 Z1 g2 u' Z
更大多数机构的应对方式是：转向二级市场，或者延长基金周期、降低管理成本，甚至去追求 ETF/DAT/PIPE 等合规退出路径。
) F! \9 N7 ^( f/ `+ q; M# T  i: [1 G+ C3 ~
换句话说：VC 变服务商，或者干脆成了「韭菜中的大户」。+ E4 h1 g( `- V0 i$ n1 i6 `- q
( l4 Q2 z2 X! Q+ a/ Y
前加密 VC 投资人 Mark 更是直白地说：「现在纯做一级投资的机构几乎等于自杀。」
$ ^! i; ?( {3 n9 Q) B
5 [, g6 I5 X! N7 S' }& E" ]. HLD Capital 转型二级市场，创始人易理华成为 ETH 的「奶王棋手」，存在感依旧。
9 J, W3 P' B# L( I' I5 U) J" e" G
3 u2 ~9 o! ?3 M# B- `5 W& L' Z- K此外，一些加密 VC 正在「被迫」入局 AI 投资。
3 I6 f% P" |  l! U- {
% ?! U0 `) x& n' Q- K. R5 ~早在 3 月份，IOSG 创始合伙人 Jocy 就在社交媒体发文，表示自己投资组合里又一个项目转型去做 AI。当越来越多的加密投资人发现自己的投资组合里莫名多出不少 AI 创业者时，他们也不得不用脚投票。
$ G+ }- h0 J! E
2 i# y1 G2 z6 x( l2 j比如，Bixin Ventures 大幅减少在加密行业的投资，选择投资 AI 领域的新兴公司，比如 IntelliGen AI，专注于 AI 医疗赛道。' P0 q5 T! p. [' n( `/ I

+ |* x0 W$ J. S- g) l5 \转型还算是一种积极的自救，还有的机构直接宣布停止投资。由杜均创办的知名加密 VC ABCDE 在 2025 年 4 月宣布停止新项目投资和二期募资，后续将重点放在已投资的项目投后管理以及退出安排。
6 ^' |2 i2 ~1 F" J2 r8 {: h. J& @( H: |1 z# x; }( p
「ABCED 比较诚实，公开说不做了，但还有更多加密 VC 是秘不发丧」，受访 VC 从业者如此评价道。
. x1 p- z. t; [. Z7 h1 Y6 D8 ^6 a) M( k6 x0 X+ l
伴随出手次数骤减，当下加密一级市场的底层范式正在发生转变，按照 Jack 的话来说，即从「流动性驱动的叙事投机」转向「现金流与合规驱动的基础设施建设」。' D" Q7 V/ Y$ @1 t0 E2 r# c7 M. v

3 D+ S, B/ v2 z$ u" k过去几年，加密 VC 的投资逻辑高度依赖叙事。但 2024–2025 年的融资数据出现了明显转向：根据 Pitchbook 数据显示，2025 Q2 全球加密/区块链 VC 总融资仅 19.7 亿美元，环比下滑 59%，为 2020 以来低点；同时后期轮融资占比超过 50%，意味着投资人更关注具备真实收入、可验证现金流的成熟项目。- S* ^3 F( l4 Q0 u- Q5 c; s/ H
. F$ v! B% E) |, Y$ q9 r5 n# ?
「叙事驱动的早期项目融资难度上升，能带来收入和利润（如交易所、稳定币发行方、RWA 协议）的项目更容易获得资本青睐。」水滴资本合伙人大山说。, B4 ~" F/ I* T. [7 X4 O

; f, L# U  q/ R1 L5 R5 E' ?- ^/ o此外，头部交易所的「上币效应」在这一轮也大打折扣。过去，只要能上主流交易所就能带来估值流动性。但 2025 年以来，虽然币安上币数量增加，但对二级估值溢价的带动效应已减弱。根据 CoinGecko 数据，上半年新币平均 TGE 后 30 日跌幅超 42%。同时，投资退出也出现了新路径。比如合规 ETF /代币化基金（DAT），或者协议回购、生态基金等结构化二级流动性工程。
% n1 |3 ]; d/ J! z$ w. j
4 R( I% V- r7 p0 K3 L/ a) y「这种转变并不意味着『投机消失』，而是投机窗口缩短，Beta 收益让位于 Alpha 筛选」，Jack 说道。
1 l  Y8 B" R+ N7 B1 i' H4 B$ c- m- a* M2 G, t5 i  \, W
VC 困局
8 g: r* Z  X$ ~% q* g6 u( R加密 VC 当下的困境可以一言以蔽之：不赚钱。( B# o# I1 A. G9 f! F

+ B; Y& M8 w7 Q5 h加密分析师 KK 坦言，首当其冲的一点是，目前加密 VC 在币圈生态位中处于靠后的位置。一个项目对于 VC 的锁仓期是 1-3 年，但是由于加密行业叙事变化很快，可能等到解锁的时候，叙事类项目的风口已经过了，代币价格大幅下跌，甚至趋近归零。甚至还有的项目还没有熬到上所就宣布死亡了。
7 ~  ?3 c5 V* p, D: i. }0 h, I( [" I% ]! N9 Y3 a$ l
此外，不少加密 VC 在上一轮周期中接盘了太多高估值项目，到这一轮逻辑被证伪，实际营收等数据根本支撑不了高估值。$ D6 e. d9 A( q! |$ N) m

8 v- Q- J, ~' q$ q* s' Z" e「当时有很多 VC 高位接盘了一些海外项目，一方面是觉得估值越高越稳，另一方面是能跟海外知名的投资机构一起投资海外项目，对品牌声誉是个加持。但是现在看来，很多都亏损了。」KK 说。) E. s3 x; S$ K. |$ z5 J) E) t% e0 A; E

/ h! k; |! i% U最重要的是，加密 VC 并没有议价能力。「本质上他们只能提供钱。」Mark 说。9 W, V+ r: f( M: e3 c- I

7 h8 f! J/ U" R9 g; Q一位受访者甚至直言：「在这个市场里，VC 的钱还不如一个 推特 KOL 有价值。」
1 ^( B7 N+ n1 ?0 P
! E, x0 _# \/ l1 G. x3 D1 Z. |6 M项目最需要的是什么？0 W7 L' f  i/ m: h
) \0 `' M/ L# J
不只是钱，而是「流动性资源」。; [/ a1 k5 n/ }" F2 w

4 E. a$ B3 T* ?: Z+ ?' H/ [做市商能在二级市场营造深度，交易所上币直接决定了项目方是否能退出流动性，KOL 喊单能帮助项目方更快卖币套现……这些流动性参与者往往先拿走最便宜的筹码，再以数倍估值转手给 VC。结果就是：加密 VC 出钱最多，拿到的却是最差的价格。
% W# |: {# i, c; R
9 i! y  P) _  r! i6 u3 ]  s于是，一个荒诞的现象出现了：加密 VC 在加密市场中，成了最没有议价权的群体，他们比不上交易所、比不上做市商，甚至比不上 KOL。, V* M; \; N# P; i) `8 u1 r7 ]7 J
- @5 i3 \9 H0 C2 j8 U
一级市场的「资本之王」，在加密行业反而成了「生态链条的末端」。
3 r9 R: F. c, W4 g# ?: L3 y5 N1 X/ M- o1 E; e. N1 ]3 z6 \) ~: ~
募资困境5 P- Z) B0 O' v% y4 G  ^' @
如果说「不赚钱」是 VC 的生存困境，那么「募不到钱」就是生死劫。
8 G1 v- l  S9 J' f( `
& v, f1 G! d; M( a# B! {根据 PitchBook 数据，2025 年 Q2 全球加密 VC 融资总额仅 19.7 亿美元，环比下滑 59%，这与 2021 年单季 100 亿美元以上的高点形成鲜明对比。) E6 W, ~. @; J! E" ?) Q- h
" o; U" I+ e$ M% k6 _
为什么很多传统 LP 不再注资，除了在上一轮中投资的项目没有回报，吃过一次亏，还有就是「在币圈有更简单的赚钱方式，」大山表示，「比如买主流币、DeFi 挖矿、期权套利等，平均收益都在 30% 以上，这样就很难说服 LP 去投 VC，需要几年才能退出，而且大概率还是亏损。」; ]9 T) H8 L; W/ B1 L% A! W! O+ O- Q
  J& G, F3 _( \7 \+ n& c, S
另一方面，金主也在更换。) v; [# i* i4 L' _4 b/ \

% C$ Q+ D5 L' g( i) F% \Jack 观察到，当前传统美元 LP 正在收缩，取而代之的是中东主权基金，如 Mubadala、QIA 等，还有亚洲家族办公室，尤其在新加坡和香港，有不少家办通过 FO 与多策略基金配置加密二级和早期股权。# k) y/ A0 F: i3 r4 E
8 I. B" ~1 ]8 u% t
但这些新兴 LP 的口味更挑剔：. Q8 K# ^, L+ l" I  H! Z# ]+ g3 C
+ C# y8 Y2 O! V$ Q8 x
他们要看真实现金流，不再为 PPT 买单；要求合规托管、审计与基金牌照，避免被监管狙击；偏好二级与一级绑定的混合基金，能短期兑现部分收益……) v: F; b) W7 g! P: T/ W5 u1 n/ ^6 `
; P. _% i0 h) g7 u( L, I9 D9 E
残酷的是，钱越来越集中在少数头部。& r" D9 A; o! L9 ~$ |, M

9 o- ~' E* j. }8 ^' r" W$ F「除非具备极强的垂直差异化或关键资源，否则中小基金更难吸引 LP。」Jack 说。0 j6 \+ ]* l, k. l$ s1 @
, S# G# L4 B# y7 o" h5 n
而募资难的困境，对于原生加密 VC 来说尤其致命。一方面他们需要持续对外募资，另一方面又缺少产业协同资源来赋能。对于有交易所或者做市商背景的 VC，或者采用自有资金的 VC 来说，他们不仅有钱，而且又有产业资源，有更大的底气拿到便宜的筹码，但是原生加密 VC 不得不渡这道生死劫。
2 l5 z1 d3 P# I1 F+ {" N; P
( S8 J! j0 `0 D: s4 I( H更直白的说法是：在这个市场，LP 不缺投资机会，他们缺的是确定性，而原生加密 VC，恰恰给不了。
) Y/ y- ~# E7 v! R+ U# A' R0 `) m* v, T/ u3 Y- B# v9 M
何处突围？5 i3 K' o: n) ]  c1 a. s% F) L0 i, k
虽然一级市场的现状如此惨烈，但是对于还在这个市场的玩家坚信，这不过是阵痛期，等到洗牌结束，依然留在牌桌上的人才有资格获得成功的果实。" u$ W. R& j. f6 y) h; Y# h

, R0 T) b) ^' m7 G5 r! }对于未来，他们保持乐观。
3 b* B0 I3 F# l: C# ]
5 j& h. h/ p2 [6 G「当下的变革里孕育着新的机会。」大山说，「比如说稳定币，有人预测未来稳定币的发行量将会超过 3 万亿美元，围绕这 3 万亿的结算、清算、合规服务，必然会诞生一批新标的。这是加密 VC 还能提前布局的机会。」
7 B3 W5 w1 |, y* p9 J1 N6 N: W$ w5 J+ D; \: R
更宏观的叙事同样诱人。根据 Citi GPS 2024 年报告，预计到 2030 年，代币化资产规模可达 10–16 万亿美元。无论是链上结算平台，还是现实世界资产（RWA）的发行端，都为 VC 提供了切入点。
* X! J9 `/ Q# n. K9 I. \1 R# }" R/ l3 X
「而在每一轮周期里，围绕新的资产都会诞生新的机会，不管是交易平台、金融衍生品，还是创新的 Defi 项目，都给市场注入了活力。」Mark 表示。
" I, u/ f& S4 q2 E, T
2 m- [9 w# X. R! m6 t6 u但如果加密 VC 还想在这场博弈中存活，必须彻底重塑自己的角色。& f: B2 ?9 Q1 h4 H/ c* ]

' J; _* H2 G; r; |1 f7 z, e! w他们可以跳出纯财务投资者的身份，提供做市、合规、流动性支持，甚至直接进入项目运营。这种模式更像是「投资银行」，而不是传统 VC。( v" C% |' S5 w& I6 f- {  p, ~
9 t" h. ]# j" G. U
或者打造结构化基金，通过 DAT、PIPE、SPAC 等金融工程手段，为 LP 设计多样的退出路径，把「不确定的叙事」转化为「可预期的现金流」。. K& C/ w: n1 U* M8 ]

. a) I* h  m! u! F" R6 a# ?他们还必须建立真正的研究与数据能力，以链上收入、用户留存、协议费用这些可量化指标为核心，而不是继续押注下一个「虚空叙事」。% l& |) v: J! ^  i
0 I$ u% M8 z) |3 M' ?
这些方向，可能是加密 VC 最后的筹码。
: ]7 \) x% ^% \7 b
$ }1 ~) v* b% `4 l. K然而，历史的吊诡之处在于，真正能留下来的，往往就是那些在最艰难的环境里活下去的人。加密 VC 的「失重时代」，也许正孕育着下一个明星的诞生。8 `+ e- m: }2 z8 m1 c5 _" d
2 B0 @, C" q" g$ @1 x% O( Z+ d+ O
毕竟，只有在废墟上仍然站立的玩家，才有资格迎接下一个牛市。+ q3 \% s2 Z1 D, J( m- B
' c; p/ L6 d! G; e! N* y0 }

* B7 X3 _& G+ s: e) a8 ?: u( [
作者: 小梦    时间: 2025-10-19 02:23
还不错啊，现在我也就是用这个交易平台
作者: bishao    时间: 2025-10-19 02:24
交易平台一般肯定是会选择能够相信的啊
作者: 洋森    时间: 2025-10-19 02:24
这个交易平台不错，反正吧都是必须谨慎安全第一啊！
作者: gkfbuw    时间: 2025-10-19 02:31
币安的创办人贼牛，那天把一个交易所给说没了
作者: 丁小荷    时间: 2025-10-19 02:32
好多交易平台的感觉的呢，为嘛我都不太清楚的呢！
作者: 小夏Sherry    时间: 2025-10-19 02:32
这个币安是个交易所吧？交易量还可以吗？可以相信吗？
作者: 老衲来了    时间: 2025-10-19 02:36
币安好像有个美女合伙人的哦，听说之前是个素人？
作者: 星星知我心    时间: 2025-10-19 02:44
这个币安交易所听说很6啊，才创立几年就被称三大交易所了！
作者: 中大奖    时间: 2025-10-19 02:48
原来这人是币安的啊！之前一直在最新看见他来着
作者: lvaeyou    时间: 2025-10-19 02:54
还是必定选有实力的交易平台去交易哦。
作者: 徐子    时间: 2025-10-19 02:58
交易平台也不用真么多，有一个就可以的了。
作者: 朱古力    时间: 2025-10-19 03:01
交易平台这么多，到底选择哪一个确实困难。
作者: 越前龙马    时间: 2025-10-19 03:03
这个交易平台我还实在没有了解到的.
作者: 高文胜    时间: 2025-10-19 03:05
是挺好的，也是为数不多能够用的交易平台
作者: 想要水果机    时间: 2025-10-19 03:05
反正我是不懂这个币安的哦，只能吃吃瓜了
作者: 小希哥    时间: 2025-10-19 03:05
这个也是能看看大家推荐的交易平台了的！
作者: hong29    时间: 2025-10-19 03:05
币安除了赵长鹏还有多少人？
作者: xiaoyi    时间: 2025-10-19 03:09
币安是在什么年前成立的啊？
作者: 万家灯火    时间: 2025-10-19 03:17
币安啊，没事就别搞他们了。不然让你吃不完兜着走的。
作者: drogan    时间: 2025-10-19 07:09
好多交易平台的觉得的呢，为嘛我都不太明白的呢！
作者: 不洗脸都帅    时间: 2025-10-19 07:19
币安的创办人贼有料，那天把一个交易所给干没了
作者: 强强强123    时间: 2025-10-19 07:20
币安啊，没事就别搞他们了。不然让你吃律师信的。
作者: 赌神归来    时间: 2025-10-19 07:20
这个交易平台我还实在不了解到的.
作者: 一路顺风    时间: 2025-10-19 07:29
原来这人是币安的啊！之前一直在嗨聊看见他来着
作者: 春娇与小智    时间: 2025-10-19 07:33
交易平台这么多，到底选择哪一个确实很难。
作者: 百战    时间: 2025-10-19 07:34
这个币安交易所听说很厉害啊，才创立多少年就堪称三大交易所了！
作者: 我的花园    时间: 2025-10-19 07:40
还是需要选有实力的交易平台去交易哦。
作者: 22301    时间: 2025-10-19 07:45
也是要去了解下看看啦。
作者: 一帆风顺发    时间: 2025-10-19 07:47
反正我是不懂这个币安的哦，只能听故事了
作者: jackcool1011    时间: 2025-10-19 09:55
现在市场太乱了，普通人还是别涉及好
作者: 舞出精彩    时间: 2025-10-19 13:55
这是啊，还是要更多的关注下吧
作者: 天策-菱玖    时间: 2025-10-19 16:14
写得太深了，把VC圈的寒冬刻得入骨。
/ ^8 m& |( Y, P9 T% ?. O
作者: rainwang    时间: 2025-10-19 19:22
这是说的什么意思，标题我看不明白
作者: 爱美的女人    时间: 2025-10-19 21:12
比特币的话还是有那么多了
作者: 右耳    时间: 2025-10-23 20:15
赌场大门向加密VC敞开，但幸运女神却未眷顾他
作者: 垂钓园    时间: 2025-10-24 17:04
做VC不好当啊，折腾一圈还是赔夫人又折兵
作者: g9527    时间: 2025-10-25 20:27
这波牛市VC反而吃不上肉，韭菜都直接冲二级去
作者: whywhy    时间: 2025-11-2 02:19
加密VC搞不定，眼红比特币的牛市
作者: 垂钓园    时间: 2025-11-7 00:47
这行情真是离谱，币涨了VC却快凉了，真·资本寒冬里的反向操作
作者: 右耳    时间: 2025-11-7 14:41
比特币涨了这么多vc却要倒闭了这世道搞不懂
作者: g9527    时间: 2025-11-7 23:02
牛市来了VC反而凉了，这行情真是魔幻



欢迎光临 优惠论坛 (https://www.tcelue.co/) Powered by Discuz! X3.1