" o2 K# r" e3 E5 U6 e4 r5 y过去几个月，我一直坚持一个观点：从基本面来看，加密资产被严重高估，梅特卡夫定律并不能支撑当前的估值，而行业落地应用与资产价格的背离，可能会持续数年。 ) |6 i: ~8 k8 Y" Y; s l- ?# _! M* A: F: u# ~0 Z: q1 C' ]% m' p
试想这样的场景：「尊敬的流动性提供者们，稳定币交易量增长了 100 倍，但我们为大家带来的回报仅为 1.3 倍。感谢各位的信任与耐心。」 2 x: G. m( }* F% |' S) R, i i/ e; N) p' G. w- j7 p' F
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所有这些反对意见中最强烈的是什么？「你太悲观了，根本不懂代币的价值内涵，这是一种全新的范式。」+ D% j0 R! K$ d9 ^
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我恰恰无比清楚代币的价值内涵，而这正是问题的症结所在。4 F. A4 C: s- S8 D) k
2 b. k8 I/ U7 g# _8 N% ?复利引擎+ ]" P ~5 Z2 U, L+ A& Y
伯克希尔・哈撒韦的市值如今约 1.1 万亿美元，这并非因为巴菲特的择时精准，而是因为这家公司具备复利增长的能力。2 N- ~: [& I/ w4 Q( I p
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每一年，伯克希尔都会将盈利再投资于新业务、扩大利润空间、收购竞争对手，从而提升每股内在价值，股价也会随之走高。这是必然的结果，因为其背后的经济引擎在不断壮大。: V8 z- Z+ l/ L: @9 T0 ^9 b3 @
. h9 V/ o: \6 r1 e- E1 O1 v这正是股票的核心价值。它代表着对一台盈利再投资引擎的所有权。管理层赚取利润后，会进行资本配置、布局增长、削减成本、回购股票，每一个正确的决策，都会成为下一次增长的基石，形成复利。- @$ X6 z6 l7 A+ {+ Q& R
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1 美元以 15% 的复利增长 20 年，会变成 16.37 美元；1 美元以 0% 的利率存放 20 年，依旧只有 1 美元。 2 C/ I* J& ], C" `2 y1 p4 k) o; D- I
股票能将 1 美元的盈利，转化为 16 美元的价值；而代币，只能将 1 美元的手续费，变成 1 美元的手续费，毫无增值。; k f$ G7 s8 }, _0 l7 b/ g
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请展示你的增长引擎 2 X$ F6 e5 v: A$ P. b不妨看看，一家私募股权基金收购了一家年自由现金流 500 万美元的企业后，会发生什么： ! a' D$ D2 c+ E4 o, i4 G1 [9 f, P9 d( z& N+ k( z
第一年：实现 500 万美元自由现金流，管理层将其再投资，投入研发、搭建稳定币资金托管通道、偿还债务，这是三个关键的资本配置决策。 - F$ q/ n1 D. ~2 r% v- }5 [. r* r3 Z7 g4 M* y) N
第二年：每个决策都产生回报，自由现金流增至 575 万美元。& }4 x9 k0 s8 y" M. r
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第三年：前期的收益继续复利，支撑新一轮决策落地，自由现金流达到 660 万美元。: g8 N9 G9 D0 [9 U4 G