解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转）

   
, L3 q+ y2 o2 P! O' z( }
　　近日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交文件，计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注，
' v8 H: x& L' x" u2 g. D" w6 b
因为它不仅涉及大规模资金筹集，还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。

2 r4 I0 P" T" _+ W+ I　　据官方文件披露，这些优先股每股面值 100 美元，年化利率为 8%，每季度支付股息，支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外，优先股可按 10：1 的比
' V& p8 g6 {& M0 N+ p2 s, z
例转换为普通股，即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。
9 ~5 G$ l4 ~8 ^3 B  I
　　此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式，即公司可直接在市场上出售优先股，类似于普通股的 ATM 发行。这意味着，Strategy 现已同时拥有普通股和优先
. }: s$ a0 [  {7 B2 n7 p
8 P$ }0 C) r  k, [: X) `; V股的 ATM 融资渠道。
1 [* t! C5 O; x; b  ?4 X
* G% x* J2 W$ t　　那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数？本文将对此做出深入解读。
! B1 m& a& d  M8 w" k+ j# W% ~# d
$ D* n" G8 g5 O　　Strategy 融资方式的演变

1 n& n- B( ]3 c- W; }3 m7 M　　在分析 Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。
2 R. {+ C% @) |. E+ o# W
　　早期阶段，Strategy 作为一家软件公司，使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40，700 枚比特币。
, Z+ C' R) q9 H7 T
% T8 H! F- I! A4 P: F4 _　　随着公司对比特币的投入加大，他们开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保

8 @& I, p* t" @$ K; T: h2 M护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119，481 枚比特币。
$ A1 q3 R# H6 u' m8 I
3 B( t8 c: H0 x1 v　　除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13，005 枚

比特币

　　随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公

开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。
0 \7 o" |( o: ^1 S" d& n; a
　　而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购

买 BTC 的速度将减慢。

# L% k* _4 d4 j" j8 V- n　　但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。


) r; v& @! _8 i* p5 }8 @

7 b! ^5 {* T9 b6 I
! E3 S1 X" I- h  m" f2 U* e* N　　优先股有何不同？
4 ]6 Z% q; V9 C. K4 r
) L9 H# z: L8 ~8 B　　与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则
  ]" c  r. C+ t5 B+ s1 a
在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。
! q3 [1 P8 u* q* ^( Z
　　优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的
0 `4 }& g% @, Z- L/ o4 G5 Q
股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。
' e" g9 B0 ?0 T3 \  {6 r/ ?" x; n
　　对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种

融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。
$ y6 B; [- K5 Q; n: c. E1 `7 h
( S% v) p! ]5 Y) S1 H( ~, h　　当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。
* \* D2 w. o7 b  y) |7 W
4 g' Q% g' p8 O$ ~市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。
4 o9 L* V5 Y2 F; K8 j, u0 ]; f
# n" ~! X$ r' R& a' p　　分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东
  R# d' E  k0 r8 s8 q. f( q7 d
权益被稀释的问题。

5 |( i8 n7 o2 o0 ^) m: ^' c　　是下注的好时机吗？
5 R1 b, s- T6 B1 J) e! J
　　若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。
0 J' w- M$ W& f, B5 v" S& j$ b
% f- Q  r! c$ J　　简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。
1 o/ s. H/ L1 ^5 G
8 |4 h7 D3 l9 P/ W  ^' b+ y% S　　相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了
! A9 ^/ E) Q! j& j! [
类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。

- d1 t; {7 E1 f" J/ T/ j- D6 F　　这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。
7 h% J" a* w* ^! Y6 f
　　但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？
) A( a. v& v7 I5 G$ T
　　高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加

$ Y: w; `- e8 z剧波动风险。’
2 y9 w% ~% Q- U/ i- H  h8 {! b
　　花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能
$ k0 z) e% \6 O/ W2 D" F, r- |, s0 y
! E, G7 i) {" I6 ?; c惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’

　　由于永续优先股融资结构复杂，SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。


$ W8 L2 O& C* p' x+ H; V- f

这个无限的也是很牛逼的啦。

哪里会有无限的子弹库啊，不可信吧

买这个也需要不少资金的呀。

购买比特币的还是要在知道的呢

新融资方案也得在看有没有用啊

这个也是可以来参考一下的。