USDT会暴雷吗？传统对冲基金准备再次做空USDT 做空成功的概率有多大？

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在6月20号那天的节目中，我就谈到这轮币圈的暴雷，可能连累到USDT，从这两天的消息来看，可能性又大了一分。昨天，来自《华尔街日报》的消息指出，更多传统对冲基金酝酿大规模做空USDT，涉及资金多大数亿美金。

USDT会不会暴雷？这成了大家都比较关心的一个问题。数据上看，从五月初的高点 831.7 亿美元，已经蒸发超过160亿美元，现报约 668 亿美元、创下自 2021 年 9 月以来的最低水平，如此快的增发速度，也让大家多少都会担心它的稳定性。

事实上，关于USDT暴雷的讨论一直存在，而且USDT 也不止一次暴雷，2018年10月，USDT流通市值大于实际资产储备，这导致USDT价格急跌，跌幅高达11%。大量USDT被抛售，兑成BTC，导致BTC价格快速拉升。

2019年4月，Tether官方承认，只有74%的USDT有现金及等价物支撑，导致市场再次陷入恐慌，这也是USDT的第二次暴雷。除此之外，USDT还有两次短暂炸雷，负溢价都超过了20%，一度甚至超过30%。

从监管的角度，目前地球上没有哪个国家会喜欢USDT，足见它的影响力之大，也正是因为如此，尤其是美国的监管机构，有空就会找它的茬。再加上加密市场本身要去杠杆，让USDT也成了做空机构的猎物。

大家要研究USDT会不会暴雷，先给大家讲一个故事：

2008年，当时最大的货币市场基金 Reserve Primary 的规模大约 630 亿美元，其持有约 7800 万美元，是雷曼银行的短期债券，仅仅只占总资产的1.2%。

但因为雷曼兄弟破产太突然，Reserve Primary 来不及处理手中雷曼短期债券，因为流动性缺失，没有人想买，所以也无法评估其剩余价值。导致它100:1的承诺无法等值。

2008年9月16日，Reserve Primary 宣布只剩 97 美分，这引发了极大的投资者恐慌，在接下来两周，投资人从货币市场基金大量赎回，总资金高达 1230 亿美元。

从运营逻辑上讲，稳定币与传统的货币市场基金类似，资产结构也差不多，都是以现金、高质量的短期票据为主。

稳定币承诺是1:1，货币市场基金承诺是100:1

而在这个故事中，引发踩踏的资产春被只占整个储备的1.2%而已。

从这个角度，USDT肯定会暴雷，一如历史，短期出现较大的负溢价，以后也会反复的发生。

对比币圈来讲，重要的是，能不能快速拉回去，币圈隔一段时间，就炸一个雷，暴雷不暴雷根本不重要，重要的是像UST那样，暴雷之后不断归零，那才有结构性的杀伤力。这一点，我认为USDT不太可能会出现这种状况。

从这一点也可以看出，USDT要暴雷，必须有两个条件：

1、USDT的储备资产质量和流动性

2、USDT会不会出现大规模的赎回

说到储备的资产，之前还爆出USDT的资产储备中有一部分是中国恒大的企业债，后来，USDT经过多年的经验总结，资产储备的质量一直在改善，去年还有一半左右的商业票据，约占49%。而2022一季度报告，商业票据的比例下降到24%，美国债券达到48%，其余都是现金储备，而且它持有的商业票据品质也很高，评级都在AAA级以上。可见，USDT目前的储备质量还是非常高的。

第二个问题就是大规模赎回，也就是USDT的扛压能力。

在6月初，受UST崩盘的影响，USDT就被做空了一波，很快价格就恢复到正常水平。而市值从830美金，也增发了160美金，也差不多20%。

如果市场出现超级恐慌，一周类USDT被赎回额度超过80%，那可能会出较大的问题。但这种可能性显然不大，作为老牌的稳定币，USDT的使用范围非常大，币圈主流的交易所90%以上的成交量，包括现货和合约，都是USDT交易对带来的，所有项目的做市方也需要USDT来做市值管理，这个体量应该在100~150亿，此外，很多OTC出金，甚至外贸，黑市都在使用USDT，我听说义乌小商品城很多商家都知道用USDT。

这部分资金加起来，至少200亿，这算是USDT的基本盘。

换句话说，这部分资金只要还在币圈折腾，就绕不开USDT，现在，从市值规模，USDC也具备了较大的竞争力，但从使用习惯和频率，USDC还有很长的路要走，对比很多交易所的USDC和USDT的交易对，就能看出很多问题。

所以，这部分资金和投资货币基金的投资者不太一样，他们本身就不会跑，也跑不掉，本身就是市场的一部分。

还有很重要的一点，USDT也不是直接可以1:1换成美金，要从泰达公司赎回，也不是那么容易，有较为复杂的流程，要开通白名单。

所以，在目前的市场环境下，我认为USDT价格短期脱锚的概率存在，但是它大概率不会像UST一样崩溃。除非下面两种情况出现：

1、美国认定USDT非法，并进行大规模的调查，查处

2、比特币、ETH归零，币圈归零

第一个可能性存在，而且不小，第二个可能就基本不存在了，退一万步讲，币圈归零了，一些黑市还是希望USDT能存在。从这个角度，只要USDT项目方不乱搞，秉承稳健，短时间不会有彻底暴雷的风险，大家不必过渡担心，实在担心，可以兑换一些USDC，相对稳妥。

好，聊完USDT的问题，我们回头看看BTC和ETH眼下的技术状态。尽管币圈资产价格处于相对的低位，但供需本质上没有改变，这一点从成交量的状态就可以看出来，我昨天说过，在目前，缺钱缺利好的背景下，深V的反弹不太可能，那么大概率就是二次谈底，形成W反弹概率较高。

从这个角度，以ETH为例，再次下探1000美金的概率还是比较高的。

但如果后期有成交量的配合，也可能会出现如下图的阳线：

也就是说，再我看来，以ETH为例，目前的走势只有两个选择：

1、二次谈底1000附近，再反弹1700

2、连续两周阳线，反弹1700