对比美SEC，香港SFC将如何监管加密货币市场？（转）

一个话题：香港SFC会不会和美国SEC一样，去疯狂定义证券然后监管、调查、罚款？这个问题的关键是我们不能只看他们是怎么说的（组织目标），还需要看他们怎么做的（实际行为）。回答这个问题有个很简单的办法：搞明白SEC和SFC的业务和人员构成。
首先我们来看一下SEC的架构，最上面是包括主席+4名委员构成的委员会，下设6个部门+1个监察长办公室+11个办公室。除此以外，还有11个分地区的办公室。需要注意的是，这11个地区办公室需要同时向执法司（Enforcement）和检查司（Examinations）汇报。
( I+ \9 D+ N' R

# V- Z$ o! Q' b" s' l, r2 s从组织架构上我们就可以发现，执法司（Enforcement）和检查司（Examinations）似乎在所有科室中是最重要的。在后面的各部门描述当中，我们也可以看到执法司和检查司也分列一二。
, ?3 u* _+ V/ K# g+ X. Y

* H+ B# f4 z5 {3 G; y' C$ {除此之外还有个更具有说服力的数据：财务情况。SEC的资金来源大致由三部分组成： 1）财政预算； 2）证券交易费用和申请费用； 3）罚没收入。
. r/ L  F9 X2 F. R0 H其中罚没收入又分成两个Part： A.需要赔偿受害者的，罚没收入会补偿受害者+注入美国财政部的GeneralFund B.不需要赔偿受害者的，罚没收入会分配给投资者保护基金、吹哨人（调查线索的提供者）、资助监察长办公室的调查。
' q2 U, `  q) V/ E2 q* G: r接下来来看一下SEC的资产负债表。按照2022财年年报，SEC的总资产从122亿增长到了141亿美元，增长19亿美元。其中投资科目增长了4亿美元；应收账款增加了15亿美元，这两项的绝大部分都是由罚没收入构成，其中投资科目还已经扣除了监管过程中的支出。
; i# W" ?1 G* w2 v7 K7 c除了罚没收入以外，OMB2022年批给SEC的储备金预算为5000万美元，投资者保护基金预算为3.9亿美元；SEC交易费约18亿美元；申请费用6.4亿美元。可以看出，罚没收入已经成了一种【支柱收入】。
4 E) P  H; X& n

看完收入再来看支出，可以看到执法司和检查司的净支出是最高的，合计达到了17.5亿美元，占到总支出的65%。这些支出最终转化为了执法行动：根据SEC的另一篇公开文章，SEC在2022财年总共提起了760起执法行动，比上一年增加了9%。其中包括462项新的或“独立”执法行动。
9 {* p; ]2 }* L, }+ ^7 V# c

  p$ r( n4 Z: Q! x* o这些执法行动带来了丰厚的收入：下令支付的款项总额为64.39亿美元，包括民事罚款、没收所得和判决前利息，是SEC历史上的最高记录，高于2021财年的38.52亿美元。在下达的总金额中，民事罚款为4.194美元亿元，也创历史新高。
9 e& R$ K6 X1 A" e在这一制度下，SEC为举报人发放了丰厚的奖励，在2022财年SEC在103项奖励中发放了约2.29亿美元，金额和奖励数量位居历史第二，同时，2022财年举报数量也位居历史第一，SEC一共收到了12300起举报。Gensler在听证会上要求SEC获得资源，将其员工人数从4,685人增加到5,139人的诉求也变得很合理。
综上所述，SEC的行为路径并不难理解，这是一种事后执法。先让尽可能多的人进来并做出自己的行为，再尽可能地调查、收集证据、起诉然后处罚。因此并不难理解SEC【除了BTC】都是证券的说法，扩大执法目标是第一步，当然最终是否选择执法，以及起诉是否成立，还取决于许多因素。
# M# L3 X7 o, ^" _& I说完SEC，再来看SFC。SFC的架构和SEC存在显著区别，可能涉及监管的仅有市场检查科和中介机构部下的中介机构监察科。另外，中介机构部下还设置了一个【发牌科】，这和大家熟悉的发牌制度密不可分。

& ~: B+ S0 d8 y# Y- g
依据SFC2021-2022年年度工作摘要，SFC全年共展开了220项个案调查，发起了168起民事诉讼，对持牌机构和个人合计罚款4.101亿港元。除了执法以外，另一个重要数据是该年度SFC收到了7163件牌照申请；通过WING处理了超过38000件牌照资料审核。
3 ^6 i$ n5 @5 G6 b6 [, j4 T8 c* \
2 H% w0 z" |! `  {
在具体的执法类目中，尽管SFC提到【在適當的情況下，我們會果斷地向未獲發牌的平台經營者採取執法行動。】，但从执法案例来看，仍以内幕交易和市场操纵、企业欺诈和不当行为、中介人失职、内控不当等传统金融领域的违法行为为主。
收入和支出方面，SFC的构成非常简单，2021-2022年度SFC总收入为22.47亿港元，其中【交易徵費】占到95.3%，其它收入为6.7%（主要向市场参与者征收），罚没收入并没有出现在SFC的收入分享当中。支出中，由75.7%为人事费用。按照该年报数据，截至2022年SFC一共有913名雇员。

- H' `0 M0 C, g6 y6 d9 ~% [
. ]& L4 R) F9 @/ K此外，基于这一数据，SFC靠【发牌】赚钱这种说法并不准确，市场交易为SFC贡献了绝大部分收入。按照持牌法人每项活动0.47-12.97万港币的申请费用/年费；持牌代表每项活动1790-5370港元的申请费用，3231家持牌机构和四万多名持牌人员也贡献不了太多收入。
从过往数据看，SFC并不具备像SFC那样的动机。另一方面，SFC也不具备SFC那样的执法能力，SFC仅有903名雇员，这些雇员还需要处理联交所、期交所繁杂的业务、处理海量的牌照申请、维护和检查、甚至还要去【宣扬善心和让世界变得更好】，很难再分出那么多的人力和物力去进行主动执法。
% o6 A9 \2 k4 _- j; }$ E# o
# l0 ?9 e  C5 L5 y2 b" h1 f5 R
通过以上数据，可以看出，SFC并没有SEC那样的政策倾向，而SFC/SEC本质上都是按照【相同业务相同原则相同风险】的思路在行事；SEC对加密货币有着非常强的监管倾向，但它同样对其它金融机构有着相同的倾向；而SFC大概率也不会对加密货币特别对待。


' @: Z6 I% Z& d' u/ H综上所述，我认为SFC像SEC那样去大规模执法的可能性非常小。对于创业者而言，只要不明确触犯当前香港法律法规，并不需要担心监管方面的压力。但我并不认为【香港市场】和【主动持牌】适合每一个项目方，毕竟申请和维护也需要相当多的成本，即使没有牌照，在香港仍然能够做许多其它Web3相关的事情。
( ~9 |! o6 V" R) W$ ]- n0 P虽然不需要担心SEC那样的监管压力，但还是想在这里说一下，每一个跃跃欲试的参与者应该冷静问自己一个问题——咱们真的需要【牌照】吗？

, w0 u9 G! B" D/ z
5 Y! `  p4 U- i/ X

香港肯定不会学美国流氓的啦，所以它们之间不必比较

分享可以说是相当实用的，都有在学习了。

老哥的方法拿来和大家分享了。

分享的是好多啊，得花功夫看一下啊！

复杂的分享才是好玩意儿，花时间学习一下也不错的。

非常棒的想法，感谢分享。

感谢大佬的分享，好人一生平安。

老哥这个分享听起来很棒，赶紧学起来。

学学这之类的经验分享，以前的人总结的。

我觉得你的分享很非常给力，应该要给一个赞。

这样的分享是需要收藏起来，多多学习一下的。

不错的办法，感谢分享。

我认为你的分享很非常棒，必须要给一个赞。

学学这之类的经验分享，前人总结的。

感谢大佬的分享，好人一生平安。

麻烦的分享才是好玩意儿，找功夫学习一下都不亏的。