解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转）

   

　　近日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交文件，计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注，
6 I" R0 o* e& W# F+ E
因为它不仅涉及大规模资金筹集，还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。

) B2 Z6 P0 s) ~1 Z, K& Z$ h　　据官方文件披露，这些优先股每股面值 100 美元，年化利率为 8%，每季度支付股息，支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外，优先股可按 10：1 的比
8 _+ _2 J' v0 l' X' u3 x- [( u; {
" A' s9 h9 K1 U5 H* |例转换为普通股，即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。

　　此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式，即公司可直接在市场上出售优先股，类似于普通股的 ATM 发行。这意味着，Strategy 现已同时拥有普通股和优先

" ]' ]5 q3 B" J6 b股的 ATM 融资渠道。
4 a! S4 U3 M" @
. {, u$ h9 M. h% k% Y: M/ O/ [　　那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数？本文将对此做出深入解读。
; c+ _' T1 O" H0 R
8 ^6 s6 s2 N! Y0 T( T/ q, Q; K3 b% n　　Strategy 融资方式的演变
8 b- B, o5 E  n. i5 ^: ]: p
　　在分析 Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。

% L7 g1 @* O1 U/ P, Y$ c　　早期阶段，Strategy 作为一家软件公司，使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40，700 枚比特币。
& d( j  ?) p4 b, e% l0 Y* J- Q/ \
　　随着公司对比特币的投入加大，他们开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保
& k, I" w* J" ?% F! R3 J' d* o4 E
护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119，481 枚比特币。
5 ?$ E8 K2 E. e8 \( o/ ]
　　除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13，005 枚
- J9 H( }) h1 y( G6 v/ `7 E5 ]
比特币
8 ]2 n' ~0 D2 y
　　随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公
7 _0 ~* t1 ]8 M( X- P7 D' Z9 M
8 G3 c) [4 N) u+ D开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。

" G! I( k) ]7 m, h, ~& Y　　而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购

买 BTC 的速度将减慢。
$ ~1 u# @+ }5 R  [# j$ C2 B7 B
　　但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。

$ u% d& H* M+ v& L
& o5 g9 l6 A' j3 {


　　优先股有何不同？
9 K: c1 i+ e! W
& O) r8 v+ q; i$ g) e　　与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则
/ w+ u$ L3 u1 F7 \& S/ n
1 C) J, p# z$ q% V: B" s/ y1 e在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。

　　优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的
; w- E4 G; v8 |; e$ e. K- D9 H2 k
, W0 B) y) _: x6 q: r股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。

$ E2 i, M  J: k+ w4 u8 n9 `　　对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种
* d! s) d# \. K; \9 F
融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。
; Z0 H9 L+ v  X) P2 U  @
7 g, ^: _/ j% L  I4 ?/ j　　当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。

市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。

　　分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东

9 z) ~0 N# m1 n1 W; [* M权益被稀释的问题。
- i  R( Y6 Q4 A0 v9 H+ }* i7 j- w& c
　　是下注的好时机吗？
6 @" G( p. @4 z  N0 u. R
' D% K& p& n  R! P/ f3 P　　若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。

　　简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。
3 M  ?, l: t+ S$ U4 E' Z$ O
1 p& B" _" k; E5 Z　　相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了

/ `( j' X, z/ P$ S类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。

　　这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。
+ G4 v1 g6 C' O" |) x5 P3 G( E" }# B! q
　　但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？

+ f$ o9 f2 \- e  N$ Q1 z　　高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加

剧波动风险。’

　　花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能
' e& D* D3 m  [
! ^: R* n/ ^" E" Q: ]2 w惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’

3 w1 C( H* V# x: J　　由于永续优先股融资结构复杂，SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。

: c8 B2 \9 W* L& I/ M

! ?$ b9 @6 p8 {
3 J* ?) ^" Z2 l- H' t

这个无限的也是很牛逼的啦。

哪里会有无限的子弹库啊，不可信吧

买这个也需要不少资金的呀。

购买比特币的还是要在知道的呢

新融资方案也得在看有没有用啊

这个也是可以来参考一下的。