传统指标突然失效！比特币公司用新方式估值，背后藏着什么秘密？

前几天看到新闻说有个公司专门买比特币来囤着，结果市值比比特币本身还高。这事让我有点摸不着头脑，按以前学的股票知识，公司值多少钱应该看它赚了多少钱啊。比如老师常说的市盈率，就是股价除以每股收益，能判断公司贵不贵。但现在这些比特币公司好像不管这个，反而用什么mNAV这种新指标，连华尔街的大佬们都吵翻了天。原来现在有些上市公司开始把比特币当储备金，最出名的就是MicroStrategy，也就是MSTR。他们去年花大钱买比特币，结果公司股票价格居然比账上比特币的实际价值还要高。比如现在比特币价格大概3万，他们每股持有量算下来值个300块，但股票能卖到400多。这就跟以前的传统公司不一样了，比如做个手机的公司，市盈率一般是20多倍，但比特币公司好像能拿到更高的溢价。
有人问这合理吗？传统投资者就觉得奇怪，赚的钱不多凭什么股价这么高。不过支持的人说，比特币每年涨得快，比如过去几年能涨60%到80%，远超传统公司的15%增速。所以愿意出高价买股票，指望未来比特币升值带来更多收益。就跟以前投资互联网公司一个道理，当时亚马逊亏了很多年也能保持高股价，因为大家相信未来会赚钱。
7 K0 \' h* L: F问题是如果比特币价格跌了怎么办？比如2022年比特币从6万掉到1万多，很多公司股票跟着暴跌。这时候有个指标叫mNAV就变得重要了。mNAV是把公司市值除以它的比特币净值，如果结果超过1，说明股票被高估，低于1就是低估。但实际情况是，大部分时候这些公司能保持mNAV在1以上，投资者愿意给溢价，因为他们相信公司能长期持有比特币并买到更便宜的价格。
" \) {% E+ W% _! QMSTR就是这么操作的。他们借钱买比特币的时候用可转债，也就是借的钱利息低，但债主以后可以换成股票。这样一来，公司实际成本更低，等于用别人的钱白嫖比特币。2022年比特币暴跌的时候，MSTR的mNAV跌破1了，但没卖币反而想办法还债，继续囤。这跟其他公司一跌就割肉止损不一样，显示出他们真的想长期持有。
% I: i+ l# e$ D现在市场上有160多家公司囤比特币，但其中13%的mNAV低于1，股价比比特币本身还便宜。这就有点像传统公司市盈率特别低的时候，可能是公司有问题，也可能是市场错了。比如日本有个Metaplanet公司，股票比比特币还便宜，但没人敢买，怕公司撑不住破产。
有意思的是，传统金融里衡量公司好坏的指标，在这里完全失灵。比如自由现金流，传统企业靠这个算股票值多少钱，但比特币公司根本不靠经营赚钱，全靠比特币增值。所以他们不在乎现金流，反而看重能借多少钱来买币。这就形成了新的游戏规则，以前的投资逻辑在这里根本不管用。
标普500的平均市净率现在是5.4倍，也就是说股票市值是资产价值的5倍多。而比特币公司平均也是类似水平，说明市场对他们的认可程度不低。但普通投资者很难理解，为什么给个冷冰冰的数字资产这么高的估值。可能需要时间适应这种新方式。
8 j1 y' z, a0 P8 b像MSTR这样的公司，现在股价350美元左右，刚好站在200天均线附近。这个位置在传统技术分析里算不错的买入点，但加密货币市场的波动太大，随时可能暴涨暴跌。投资者得自己权衡风险，不能光看指标就冲动下单。
其实不管用什么指标，核心还是公司能不能持续低价买进比特币。MSTR有借钱的渠道，其他小公司可能就没这么好的条件。现在看，那些能长期持有并且不断加仓的公司，股价表现都还不错。反之，那些被债务逼着卖币的公司，股价就彻底垮了，现在美股市场每天都在变，但加密货币板块越来越受关注，年轻人可能觉得比特币新鲜刺激，老一辈觉得太冒险不过投资终究是投预期，如果真相信比特币会涨，那现在低价买入可能有机会，当然，要是比特币跌回几毛钱，股票肯定也跟着完蛋。
MSTR创始人说比特币是数字黄金，要一直拿着不卖，这话听着像赌咒发誓，但市场确实给了他们信任票，至于其他公司能不能做到，就看能不能挺过下一个寒冬了，反正现在大家都在观察，看哪种模式才能笑到最后。
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传统的指标，在新人领域中失录，对的

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