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美股代币化刷屏背后:一个叙事的回归,还是Web3金融结构的演进信号?(转)
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最近一打开推特,满屏都是美股代币化。毫不夸张地说,这几天你要是没在讨论这件事,可能说明你已经跟市场脱节了。
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+ a4 q0 [/ O7 R3 e1 g“美股上链”是这周市场最大的热点。Robinhood 在欧洲上线股票代币化服务,而xStocks 也同步登陆 Kraken、Bybit;Solana DEX 与 Arbitrum 生态开始挂出 AAPLx、TSLAx 等交易对,股票代币化这样一套新的 narrative 迅速铺开。
. P" b9 K0 h* B! I9 O8 ~2 P& m; P% T% x$ m6 T6 E: {( u
但如果你只看到热度,还没看懂结构,那你可能就成为了这场叙事中的韭菜。
' D5 |" o; c) K2 g6 q
5 k) d/ U5 A0 ^+ m7 t$ f在我看来,股票代币化本质上不是“发一个 token”,而是链上金融的一次 stress test:
' R( p. y2 d! Q' N. |
1 R4 F/ ~1 F. i0 z; w( @" G' Y0 eWeb3 世界是否真的能承载主流金融资产的发行、交易、定价与赎回?* T+ V( S* R% D% M
$ a0 o. c$ F i( m; W不是热度,是一次链上金融的结构性压力测试
3 t" R1 p Y% W* P+ j7 U' B% O' K从我的角度来说,我们的行业叙事是不断循环发展的。最早在 2019 年,Binance 和 FTX 都曾尝试代币化美股,但最终都被监管叫停。Mirror Protocol 用合成资产模拟美股价格,也随着 Terra 崩盘和 SEC 监管一同夭折。这并不是一个新的东西,只是当时行业发展还没有很成熟。
: K u2 ~, C0 S( s5 O" u/ j1 U. K, G" T) a* f" x' z
而今天的股票代币化,不是草莽试验,而是由 Robinhood、Backed Finance 等持牌机构主导的合规路径。这是关键的分水岭。
, r3 B& |% h7 m. A/ z3 s; f
: K$ J% N9 V) l- N! o' v以 Robinhood 为例,它这次在欧洲推出的股票代币化服务,走的是一种前所未有的“券商自营 + 链上发行”闭环路径。4 {& N1 s% C# i, G) E
4 T" }: u' y, n. g2 w
他们不是简单在链上挂个价格,而由 Robinhood 自行在欧盟持牌、购买美股实股、在链上发行 1:1 映射的代币。从托管、发行,到清结算、用户交互,全流程打通,交易体验基本接近证券账户 + 钱包合体。
( A2 t" Y% l! e& _! c# Y
3 W" f' m# p2 F% N+ N6 J" N前期他们把这些代币部署在 Arbitrum 上,以确保链上交易的速度和成本可控,后面还打算迁到自建的 Robinhood Chain,等于整个 infra 也要自己掌握。1 h. o8 y: i8 z
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虽然投票权还不能开放,因为要避开治理类监管,但整体结构已经能看出雏形:它像在结构层面建立起一个几乎可独立运行的“链上证券交易系统”。
2 ?* a' f# f- F# ?- z5 ^+ M. |/ D! ^ o+ n; v$ o) ^
对加密行业来说,这是第一次看到一家传统互联网券商,不只是在发行端拥有自主权,更是在资产的链上结构上进行了一次解构。" U2 s4 H& d5 d
6 Y; [/ O' j' }3 v2 T从草莽试验到合规闭环
* s1 H3 Y0 y; U/ I5 M; G这一轮股票代币化热起来,和我之前重复的观点一样,其实不是一件偶然的事。本质上是几个核心变量在同一个时间点发生了共振。所谓的天时地利人和,大概就是如此。
1 _- R3 W/ F( i$ I0 B8 |0 L' e( q' l7 q5 O: h
首先,有监管层面的松动,以及方向的明确。比如欧洲的 MiCA 已经正式落地,美国SEC 也不再一味开锤,开始释放一些“可以谈、可以做”的信号。/ N8 s/ O' j8 _0 h6 R- p* D
9 t! s# u* G* A j! @Robinhood 能够这么快在欧盟上线股票代币服务,背后靠的是它在立陶宛拿到的证券牌照;xStocks 能被 Kraken 和 Bybit 同时接入,也离不开它在瑞士和泽西岛搭建的合规结构。
6 j- x. h; N* N. Z" E. |
$ z( R* Y8 e+ L* u4 n7 u同时,由于链上的资金也确实在找新的资产出口,场内资金的结构变了。传统金融市场和Crypto非MEME的市场之间的Gap只会越来越小。
( l- Y0 ]* ~( P% I6 \! d+ _4 ?3 z7 d
6 U. s+ w6 ]' q0 d8 O; u5 G1 V) _放眼现在,链上一堆没有基本面、却顶着超高 FDV 的项目,流动性堆在那儿没地方去,稳健点的资金也开始找“有锚、有逻辑”的资产配置出口。这时候,Robinhood、xStocks 这些正规军带着合规结构和交易体验进来,股票代币也就有了吸引力。它熟悉、稳,有叙事空间,也能挂上稳定币和 DeFi。
0 F% o. e/ N4 w* o0 D+ _( \( Q; Y- B. W3 z. f0 E
TradFi 和Crypto 的结合已经走得越来越深。从 BlackRock 到摩根大通,从瑞银到 MAS,传统金融巨头已经不是站在旁边观望了,而是真的在搭链、跑试点、下场做基础设施。而股票作为最主流、最具认知度的资产,显然会成为代币化的优先选择。
& M y. Y: M& i
$ ^+ W% e. r+ H& a* _传统资产上链,是加密的机遇,还是项目的威胁?
5 @( T5 F$ z: A2 a; XJiayi主观观点:
; o& I. q$ ?2 h$ A& j& i
' u+ G) a7 z+ H2 _7 X( C: |2 l* a& H: ^往后看,股票代币化大概率不会是一条爆炸性增长的曲线,但它有可能成为 Web3 世界里,一条极具韧性的基础设施演进路径。
# v& D. }3 `& r& {0 N/ E5 X' l+ ^0 D" G. _9 Q
这. ?! Z) ^# J% b' B( c' {: G
/ W/ n8 L: w: I! t, Y
个叙事的意义,在于它撬动了两个重要的结构变化:一是资产边界开始真正向链上迁移,二是传统金融体系愿意用链上方式来组织一部分交易与托管流程。这两件事,一旦建立,就是不可逆的。
) l {, q/ q1 ~3 T3 t+ _# P
- x* j/ z, S* D9 V0 o) L那么,股票跑来抢Crypto项目流动性,到底是好是坏?
/ B4 m- g3 _5 _: c( K# y- J3 a0 \ ^8 {% `% R
在我看来,这是一把典型的双刃剑。它带来了更高质量的资产,但也会潜移默化改写链上资金的流向结构。
9 ^' s) b# Y6 U3 n/ s0 U e$ d4 D
# g% P+ P: w+ p从正面看,
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* o* K+ Y x2 m: `4 Q1. 传统金融的“蓝筹资产”进场,让链上资金有了新的去处,也为“稳健资产”的配置增添了一些选择。在一个 narrative 轮动太快、资金长期游移的市场里,这类结构清晰、有现实锚点的资产,其实是在帮流动性重新找回“该往哪配、能往哪配”的基本坐标。5 i( s: T3 \; O% \
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2.同时这也会带来“鲶鱼效应”。美股代币化这种强叙事资产一上来,整个链上的 benchmark 就被抬高了,这必然会推着Web3 项目的整体质量开始往上走 。就让垃圾项目被市场淘汰吧,心里话。0 h( k. R, E0 C/ l. l
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3.Crypto玩家可以Cypto Native形式直接购买股票,减少了美股对Crypto大池子的流动性吸血
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但反过来,
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1.它也会让加密原生项目感受到压力。不仅仅是 narrative 被抢,链上的资金结构、用户偏好,也会被慢慢重塑。尤其是当代币化股票流动性起来,开始跑 perp、借贷、组合配置时,它会直接和原生资产争夺稳定币流量、主流用户和链上的注意力。
4 Q( C3 K& w( b
. m. j9 p+ c9 S" {2.对项目方来说:融资会变难。当链上的资产池里出现了AAPLx、TSLAx、未来可能还有 OpenAI 或 SpaceX 的 代币化私募股权。投资人和用户对于“什么值得投”、“什么有定价锚”这件事的直觉判断就会发生迁移。
5 k* {9 z3 t9 ?; b" }/ |4 ~$ }0 l7 G' T8 [: j, w4 J
股票代币化让我们重新思考:Web3 到底是不是一个能承载主流资产与真实交易行为的系统?我们能不能用开放式的金融结构,去重建一套比传统市场更低摩擦、更高透明度的证券系统?0 b! o5 ~4 s2 l% w6 P2 }$ K
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不是发个 Token,而是链上金融的一次底层解构。 |
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