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Robinhood与Coinbase:1600亿美元的较量(转)
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一场战争正在你的口袋里悄然上演,而大多数人甚至没有察觉。! f' }5 r0 {) |5 }
8 B( F- a9 w( W% S g* C美国两大金融应用——Robinhood 和 Coinbase——正在对数百万用户进行截然相反的实验。Robinhood 在 App Store 金融类排名第 14,Coinbase 排名第 20,两者市值均约为 800 亿美元。它们都瞄准年轻投资者,却认为对方的方式完全错误。
0 f( V/ j3 A- w8 f \9 z/ {, V; w3 ^
两种实验都在某种程度上成功了。
, T, S! Z( f: x$ \# Z
9 n4 b5 Y: j" v& Q/ @ CRobinhood 与 Coinbase 的本质
! s! J- \$ u% }2 |# m( V这两家公司并非传统意义上的竞争对手,而是在同一个实验对象 (我们) 上进行不同实验。
5 `5 C% i) Q3 c: E. j; }) O4 G, s1 S% F+ d# P
Robinhood 看到金融的痛点,提出:「如果我们修复所有烦人的部分呢?」他们提供 15 种加密货币、零佣金交易,以及无需金融学位就能购买特斯拉股票的界面。他们的理念是:你不需要懂香肠如何制作,就能吃到热狗。
' @) m- `% F" K _" }" k3 i; d) D5 G/ @7 \% M! a# s
Coinbase 则走相反路线,提出:「如果我们在区块链技术上重建整个金融系统呢?」Coinbase 收费高于 Robinhood 等竞争对手,但为想要全面接触加密生态的用户打造平台,提供 260 多种加密货币。他们押注传统金融最终将上链,并希望成为这一转型的基础设施。5 f7 y x6 b) P- z7 W+ p+ W
* v' X" p3 s& a* L
Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 表示:「未来 5 到 10 年,我们的目标是成为全球领先的金融服务应用,因为我们相信加密货币正在吞噬金融服务,而我们是头号加密公司。所有资产类别——货币市场基金、房地产、证券、债务——都将上链。」 N, X* k& }' X# r. H4 T
& M1 c4 i3 ~3 l" Q6 v
两家公司 2021 年相隔数月上市,市值均为 800 亿美元,目标都是手机优先的年轻投资者,但他们的产品仿佛为不同物种设计。
% A& i) M' X5 a/ o: J0 y
* P4 ]. g) b; A) D这不是一场争夺主导权的战争,而是一场服务不同金融未来的竞赛。
3 F% M/ }" j5 {! s, [1 o
* b# C/ f2 T9 f! _0 d加密产品扩张的竞赛
; S! X, i) d' V, N8 D两家公司都在加速扩展加密产品,但方式截然不同。
; k0 c# l+ o/ s0 G. E- ~$ b3 M
. Y/ U3 N5 n3 e) f! l& d$ @Robinhood 近期公告显示,他们试图直接超越 Coinbase。6 月,他们推出 Robinhood Chain——自己的 Layer-2 网络,支持 Token 化股票、加密交易,未来还将支持 SpaceX 和 OpenAI 等筹得资产。欧洲用户已可全天候交易 Token 化的美国股票,而非仅限市场交易时间。这是加密用户期望的 24/7 交易模式,应用于传统资产。2 L, z W; h8 Q. o0 A9 a8 @) w4 S; S
( O$ C& R K1 |2 S' }: a( h% S5 Q9 l
他们还推出 ETH 和 SOL 的加密质押,收购欧洲最古老的加密交易平台 Bitstamp(耗资 2 亿美元),并计划为欧洲用户推出加密永续期货。他们打造的加密基础设施与现有股票交易体验无缝融合,而非将加密功能简单嫁接到传统经纪业务上。5 P/ C8 B7 X6 {7 \" `7 O$ G
3 I" N9 n* A9 H1 v( }
这一切——链、Token 化股票、低费用——都为下一代投资者设计,他们将继承数万亿美元财富。
{5 I K3 N2 R! g0 Q
- _* g3 F1 B: r G N* I: o. s在费用战中,Robinhood 加密交易费用约为 40 个基点 (0.4%),而 Coinbase 同等交易可能高达 1.4% 或更高。购买 1000 美元比特币,Robinhood 收费约 4 美元,Coinbase 则为 14 美元以上。
- P4 A1 K' u# Z& C( N: h' P8 Q
1 n' p6 U3 C/ D: h" I1 KRobinhood 通过订单流支付盈利,市场 maker 为执行零售交易支付费用,类似其股票交易模式。这种成熟模式让他们提供「免费」交易仍能赚钱。- n! r5 _% J( Y9 N6 t2 H- r
1 d! ^9 z! Q7 K6 S: C
但 Coinbase 提供 Robinhood 无法匹敌的功能:真正的加密货币所有权。在 Robinhood,你购买的是加密货币「借据」,仅是 Robinhood 欠你的加密资产收据。你无法将比特币转移到自己的钱包,也无法在其他地方使用,只能在 Robinhood 应用内买卖。你无法参与 DeFi、质押大多数 Token,或将加密货币用于除买卖外的其他用途。% r5 F$ a5 B+ X7 u
5 Z: b2 |+ q7 g: F
对大多数人来说,这无所谓,他们只想要加密货币敞口,而非实用性。但对希望进行复杂加密操作的用户,Coinbase 是美国主要平台中唯一现实选择。; Z/ u U9 n+ p5 l
. }* \, o( Z/ \' b4 c d
Q 2 财报解析
# i# ?" m7 V R8 A9 ]! U; p今年夏季的财报揭示了两种方式的成效。% O' K# d: i! F! N p9 a, Q1 ^
) ]3 E* u+ x" I0 W7 U# N' F% u5 zRobinhood 表现亮眼。总收入同比增长 45%,达 9.89 亿美元。加密收入暴增 98%,达 1.6 亿美元 (从去年占总收入 10% 增至本季 16%),尽管整体加密市场相对平稳。他们拥有 2650 万活跃账户,管理资产 2790 亿美元,同比增长 99%。通过收购 Bitstamp 新增约 52 万加密用户,Bitstamp 在 6 月收购完成后产生 70 亿美元名义加密交易量。
& S/ n3 M) l6 g! J8 ~( Z8 L1 y6 J- E2 m! `* L. Z! T
平台资产达 2790 亿美元,同比增长 99%,净存款 138 亿美元。活跃账户增长 10% 至 2650 万,现金余额激增 56% 至 327 亿美元,显示客户钱包份额增强。
0 C3 J5 J" B- k" t' F. P, n; m; E# P6 S" h, G( V' y( f
1 w) i) I! j- P7 H4 E" P
" J7 K& L$ j+ K* V' }Coinbase 则经历「艰难一季」。总收入较 Q 1 下降 26% 至 15 亿美元,未达分析师预期。交易收入下降 39%,因零售交易萎缩。财报日股价下跌 16%,投资者试图判断这是暂时低迷还是高费用模式的信号。' Z# Q% @' q) q7 ~, n1 B
* w' e8 t( [# [2 s6 i
但称本季失败忽略了全貌。Coinbase 实现 14 亿美元净收入,高于 5.12 亿美元调整后 EBITDA,主要得益于投资组合和战略加密资产持有的 15 亿美元未实现收益。即使剔除这些一次性收益,调整后净收入仍有 3300 万美元,显示实际盈利能力。8 r5 L) g6 q I2 T) B8 l. l! I9 }
& |' W/ t; r; ?( r, z* y5 f5 ~
, R% Y6 _# ~ i1 f- l6 q
7 g( g1 j N; D5 z
运营费用增加主要因 5 月数据泄露导致的 3.07 亿美元一次性损失。核心成本 (技术、行政、营销) 实际下降,显示成本控制能力。USDC 稳定币业务收入达 3.32 亿美元,平均余额增长 13%。托管资产创历史新高 2457 亿美元。Prime Financing(机构融资) 余额也创新高,这是 Coinbase Prime 的一部分,为对冲基金、家族办公室等提供托管、交易、借代和融资服务。& I f& G E4 E6 a9 X+ C
' A F4 S* s7 U3 f7 @
Coinbase 持续推出新品:新衍生品、扩展 Base 链、推出 Coinbase One Card。尽管收入下降,基础依然稳固。4 i6 {, w. w8 a8 a5 _
$ _, w7 M! s9 @7 v7 o, VCoinbase 的基础设施帝国6 r$ b0 X7 F0 u- k
Coinbase 的基础设施战略更为复杂。他们为机构托管 2457 亿美元资产,占机构加密市场很大份额。当你通过 401 k 购买比特币 ETF,很可能使用的是 Coinbase 基础设施。$ T" u' Z2 N; Y3 Y/ B
) K. V6 x' ?. t/ f; t: N$ C' Y0 b
Coinbase 是 80%+美国比特币和以太坊 ETF 的主要托管方,管理约 1134 亿美元 (占加密 ETF 总资产 1400 亿美元)。黑石的 IBIT 或富达的 FBTC 需要存储数十亿比特币时,找的是 Coinbase。PayPal 推出 PYUSD 稳定币或摩根大通需要加密支付轨道时,也用 Coinbase 后端。) ?* w }: {0 c( R4 G+ F
6 S# P" V% h( GCoinbase 拥有 240+机构客户、420+流动性提供者,以及多数竞争对手无法企及的监管许可。其托管业务获纽约州金融服务部特许,这种监管批准耗费多年,竞争对手难以复制。
" k- B6 [7 k/ I# s0 w$ V& E! d; U/ G8 t0 Q7 a
其「全能交易平台」战略初见成效。他们推出高达 10 倍杠杆的永续期货,将此前仅在海外交易平台可用的衍生品交易带给美国零售用户。他们将去中心化交易平台直接整合进应用,用户无需离开 Coinbase 即可交易以太坊或 Base 上的任何 Token。' h. r8 c0 m6 \" P; Z/ k. Y% |
: t' f# v4 Q9 ]* C5 m* [其 Base Layer-2 网络单日处理超 5.4 万个 Token 发行,超越 Solana。Base 的真正亮点在于与 Coinbase 其他业务的整合:ETF 提供商可用于即时结算,企业可直接 Token 化资产,零售用户可访问机构级基础设施。+ v! G5 Y4 t( u- n- ^) X
$ L, D) N& E& [; h2 `. J4 @" nRobinhood 的世代接管& \+ b/ i+ s& |3 N- N
Coinbase 为机构建基础设施,Robinhood 则执行金融界最聪明的长期战略:在年轻人致富前捕获他们。' ^1 |& u: H6 r, W
9 Q+ y3 I$ T- I8 K类似策略曾为迪士尼带来成功。20 世纪初,迪士尼通过动画和主题公园抓住儿童的心,在他们有钱前建立情感纽带。当这些孩子长大赚钱后,忠诚度转化为电影、商品、流媒体和度假的支出,成就多代现金机器。+ h& S3 u1 V. m- d' x
) |4 S' i; _5 Z9 F; i" [
Robinhood 在年轻投资者中占据主导,传统经纪商应感到担忧:
* K3 }- Y- t* c. m" }$ t- B4 j7 K% A7 w4 {
0 D: i: ]& v% \1 P' d; r约 50% 客户是千禧一代,25% 为 Z 世代,20% 为 X 世代。
$ V7 `6 R: l5 P x
k) u: Y. X4 J# ]0 j% xRobinhood 用户平均 19-22 岁开始投资,远低于其他平台千禧一代的 20 多岁和婴儿潮一代的 30 多岁。
! a v# K4 _# A# v: g2 ^1 u* A
1 n% j# b. B G0 Q' Q5 H# c$ G/ ^/ ORobinhood 引导新用户快速完成首次卖单,非为鼓励频繁交易,而是因为锁定实际收益 (即使仅 50 美元) 会形成情感钩子,让用户持续回归。( t0 P$ i/ T" O2 J; v3 E; O/ ~: r
0 K" p7 i6 h8 z) i/ s9 D. J
其「全金融」扩展符合这一逻辑。Robinhood Gold(每月 5 美元订阅) 包括 3% 现金返还信用卡、高收益储蓄、退休匹配和保证金折扣。Gold 订阅者同比增长 60% 至 200 万。这些用户将 Robinhood 用于银行、信用卡和退休。+ ~+ O% W x3 W* s
: `) H# z/ R& D& g! g
平台现托管 2790 亿美元资产,瞄准未来 20 年婴儿潮一代向年轻世代转移的 84-124 万亿美元「巨额财富转移」。Robinhood 押注:若能尽早建立用户习惯,无需预测财富继承模式,只需在财富到来时占据一席之地。- I! g/ ?0 M' B4 l
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谁在胜出?9 v, l( o, L4 o, v; r: E* A, Y
两家公司市值相近:Robinhood 810 亿美元,Coinbase 850 亿美元。年内表现上,Robinhood 上涨 135%,Coinbase 仅 30%,且多来自最近一个月。
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) I" }1 v1 e1 W. z4 Y" h7 R美国银行分析师 Craig Siegenthaler 近期将 Robinhood 目标价上调至 119 美元,同时将 Coinbase 从 383 美元下调至 369 美元,理由是:「Robinhood 加密收入激增,而 Coinbase 过于依赖零售用户正放弃的波动性山寨币交易。」
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Coinbase 全球市场份额从 5.65% 降至 4.56%,7 月略有回升,而 Kraken 今年在美国市场份额增长最显著。Coinbase 面临两难:降低费用损害利润率,或坚持高费用冒险失去交易者。他们选择利润率,对此前免费的稳定币交易加收费用,而 Robinhood 的费率约低 50%。
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瑞穗在与 Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 会面后重申 120 美元目标价,称赞其加密韧性及 Token 化股票的激进推进。他们表示:「欧洲 Token 化股票机会、向上游及青少年市场扩展、15% 的净存款来自竞争对手、关注 NPS 和执行力、加密价格非弹性等令人印象深刻。」) W+ Q* y: d# d
. g1 R, Q9 f6 P# e6 y但 Coinbase 拥有机构信誉。当其他交易平台竞争交易费用时,Coinbase 与将决定未来十年加密与传统金融整合的机构建立关系。! g* [: G. M9 u7 S/ L. Q
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两家公司都不会消失。它们满足不同用户需求,且需求都在增长。这不像赢家通吃的竞争,更像是市场细分——Robinhood 面向主流金融,Coinbase 专注加密基础设施。
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( C# Q, P! ]0 p6 g: j/ m这揭示了两种关于人们未来如何与金钱互动的竞争理论:
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/ i# ~0 U8 l) j9 q* k, u; A6 x5 URobinhood 认为金融未来将「隐形」,抽象、简单,融入生活方式类应用,金融成为环境的一部分。
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8 N7 a$ q# E- F! ^3 ACoinbase 则押注于通过架构赢得信任。
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两者无对错,只是目标不同。一方追求简洁信任,另一方构建底层架构。
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今天的这个运气也还是非常的哇瑟了,能得到免费游戏太有运气了。 |
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我现在还是研究一下理论打法,谢谢你的分享,我也来学习 |
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