比特币还需要什么条件才能涨？（转）

昨晚英伟达交出了一份华丽的成绩单。
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: Q+ t' o7 R" A, r: T第三季度营收 570 亿美元，同比暴涨 62%，净利润飙升 65% 至 319 亿美元。这已经是英伟达连续第十二次超预期了。财报发布后，股价盘后大涨 4-6%，第二天盘前继续上涨 5.1%，直接给公司增加了约 220 亿美元市值，还顺带拉动纳斯达克期货上涨 1.5-2%。

) O) Q; k, g& l5 G# C! `! o按理说，市场情绪这么好，比特币这个数字黄金也该跟着沾点光吧？结果现实给了我们一记耳光——比特币不涨反跌，价格滑落至 91,363 美元，跌幅约 3%。

英伟达大涨，比特币却跌了？
那些曾经把比特币当作避风港的投资者，现在恐怕只感受到了不安。

当初被包装成「对抗通胀的利器」、「经济焦虑时的避风港」，现在的表现却更像一只高风险科技股，而不是实物黄金那样的避险资产。

; U! P( v# E  }# D2 G; h: Q3 W数据更加直白：从 10 月初的历史高点暴跌 26% 之后，比特币现在的价格基本回到了年初的水平。也就是说，这一整年算是白忙活了。
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而同期，真正的黄金呢？2025 年飙升了 55%。比特币持有人的心理落差真的不是一点半点的大。
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# |- Q/ Q6 t# _0 i推动金价上涨的因素其实很清晰：利率可能下调、美元走软、市场波动加剧、经济前景不明朗。按照传统的比特币逻辑，这些条件本该也推高比特币价格才对。但事实恰恰相反。

芝商所经济学家马克·肖尔在今年 5 月就指出过，从 2020 年开始，比特币和美股的相关性就转为正相关了，而且一直保持到现在。更关键的是，过去一年通过 ETF 和上市加密货币公司流入机构投
资者手中的比特币数量创下了历史新高。

换句话说，比特币越来越「主流化」了，但代价是它也越来越像一个传统风险资产。
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当然「英伟达大涨，比特币却跌了」的原因还在于资金的流向。

英伟达受益的是 AI 领域那种板上钉钉的确定性需求。CEO 黄仁勋强调「计算需求持续加速」，新推出的 Blackwell 芯片销售「爆表」，5000 亿美元的订单可见性直接打消了市场对 AI 泡沫的担忧。超大规模云服务商，也就是亚马逊、微软这些巨头，今年的资本支出超过 3800 亿美元，这些钱大部分都流向了英伟达。
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% W8 i6 w3 H' C' e/ c: M/ ]( U. m而比特币呢？承受的是风险厌恶情绪的全面打击。作为「高 Beta 风险资产」，在流动性收紧的环境下首当其冲。仅一周时间，跌幅就达到 12.5%。加密货币 ETF 在 11 月 13 日单日净流出 8.67 亿美元，长期持有者开始抛售，休眠比特币的供应量从年初的 800 万枚降至 732 万枚。

那么比特币还需要什么条件才能涨？
  l2 W; o+ c* r# G1 `9 d2 W虽然当前局面不太乐观，但并非没有转机。要让比特币重新起飞，或许需要几个关键条件同时具备。

美国ZF开门后的流动性注入
43 天的ZF停摆已于 11 月 18 日正式结束了。这次停摆影响了 125 万联邦雇员，造成约 160 亿美元的工资损失，也让消费者信心指数跌至三年低点 50.4。
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" i; v$ R6 O2 E/ F现在ZF重开了，流动性注入就成了关键。
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  [6 q; o8 g. ~# i这里要科普一个概念——TGA（Treasury General Account），也就是美国财政部在美联储的主要操作账户。ZF所有收支都通过这个账户。当 TGA 增加时，代表资金从市场流向ZF，市场流动性减少；反之，当 TGA 减少时，ZF支出将资金注入市场，流动性增加。

' V+ i6 M8 W, j数据显示，从 2025 年 10 月 1 日至 11 月 12 日这 43 天期间，TGA 余额持续累积，到 11 月 14 日达到 9590 亿美元的高点。这个水平远高于财政部通常维持的现金部位，主要是因为ZF停摆期间支出受限，加上持续发债筹资，导致现金大量累积在国库账户中。
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! G) ]5 P" h7 L  ^: o目前来看 TGA 数据，并没有明显的下降。

) T& v$ w, ~7 W- m0 `0 J. E根据 2025 年 11 月 13 日ZF重新开门的时间点推算，参考历史经验，预计在第一周的时间里，先会给ZF员工补发工资，约 160 亿美元流入经济，影响比较小。也就是 11 月 20 日之前，都很难有大量流动性进入。
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而再过 1-2 周，也就是 12 月初的时候，TGA 正常化运作，日常ZF支出恢复，税收季节性回流，TGA 余额开始大额波动和释放，市场才会开始感受到明显的流动性改善。
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7 U* p) h2 r$ w$ W而银行间流动性增加、机构资金宽裕，也就意味着比特币作为风险资产，也将获得资金流入，迎来上涨。

2019 年初的经验提供了重要参考。当时美国ZF也经历了一次长时间停摆，从 2018 年 12 月 22 日一直持续到 2019 年 1 月 25 日，为期 35 天。在ZF关门期间，TGA 余额同样大幅累积，在 2019 年 1 月 29 日达到 4130 亿美元。当ZF重新运作后，财政部迅速增加支出，从 1 月 29 日到 3 月 1 日短短一个月内，TGA 余额减少 2110 亿美元，这些资金流入金融体系，带来显著的流动性改善。推动股市和比特币在重开后 30 天内分别上涨 8.5% 和 35%。
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# H. ~5 r( N: i6 _对比当前情况，2025 年 11 月的财政部一般账户（TGA）余额达到 9590 亿美元，远高于 2019 年的 4130 亿美元，这意味着潜在的流动性释放规模更为可观。
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4 F* ~8 B9 R" _0 ^  K" v) T美联储政策转向
说到美联储，这也是影响比特币走向的另一个大 boss。

( v3 G7 l& g) F( y: i6 u3 X3 e最新的美联储会议纪要显示，官员们就是否需要连续第三次降息存在严重分歧。大多数官员认为进一步降息可能会加剧通胀风险。白宫经济顾问哈塞特甚至承认「失去了对通胀的控制」。

特朗普更是再次「无能狂怒」，又直接接炮轰美联储主席鲍威尔，说「很想解雇他，他极其无能」。
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根据 CME「美联储观察」，12 月降息 25 个基点的概率只有 36.2%，维持利率不变的概率高达 63.8%。

更糟糕的是，美国劳工统计局已经确认 10 月份的家庭数据（用于计算失业率等关键统计数据）无法追溯收集，因此不会发布 10 月份就业报告，会将这些非农就业数据纳入 11 月份就业报告中，11 月份的就业报告将于 12 月 16 日发布。这意味着美联储在年内最后一次会议上将无法获得关键的就业数据。
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. f! |+ h% j- a( n8 S且叠加美债收益率走高，主要期限美债收益率普涨，10 年期收益率涨 2.5 个基点。市场对 12 月降息的预期基本破灭，降息概率跌至 31% 左右。
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但如果我们把视野放长一点，情况也许没那么悲观。延迟的 11 月就业数据将于 12 月 16 日发布，如果数据疲弱，仍可能支持下一波的降息预期，也就是明年 1 月 27 左右。目前看来降息概率为 48%，是 2026 年会议中最高的。

  ?7 p4 Z4 P: o再把视野放宽一点，虽然美联储态度暧昧，但全球其他主要偏鸽派的央行已经在行动了。这种暗流涌动可能成为比特币上涨的重要推手。
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比如欧央行，目前维持存款便利利率 2.00% 不变，但 12 月降息 25 个基点的可能性很大，因为通胀已经回落至 2.1%，基本接近目标水平。这里有个有意思的数据：历史上欧央行降息与比特币上涨的相关性高达 0.85。为什么？因为欧元区的流动性宽松会外溢到全球市场，提升整体风险偏好。
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经济有明显好转
0 G6 O) D4 R! x" j( `当前美国经济呈现出一种非常微妙的状态——既有亮点，也有隐忧。

& c) H# A4 {6 f) v8 月贸易逆差大幅收窄，下降 23.8% 至 596 亿美元，超出市场预期的 610 亿美元。这主要得益于关税效应下商品进口下降 6.6%。这一变化预计将为第三季度 GDP 增长贡献 1.5-2.0 个百分点，推升增长预估至 3.8%。听起来不错对吧？但问题是，这种改善是以牺牲进口为代价的，长期来看可能影响供应链和消费。
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' A9 m# x% I6 D3 j5 b3 b. C虽然 43 天的ZF停摆已经结束，但它造成的伤害还在持续。160 亿美元的工资损失、消费者信心指数跌至三年低点 50.4、CBO 预计第四季度 GDP 损失 1.5 个百分点——这些数字背后是真实的经济阵痛。
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食品通胀也是关键，以前 100 美元能买的东西现在要 250 美元，质量反而更差了。鸡蛋涨价潮才刚缓过去，美国人最爱的牛肉却迎来了新的通胀。
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10 月 24 日发布的最新消费者价格指数（CPI）显示，烤牛肉和牛排的价格同比分别上涨 18.4% 和 16.6%。另据美国农业部的数据，碎牛肉的零售价已经飙升至每磅 6.1 美元，创下历史新高。与三年前相比，牛肉价格累计上涨超过 50%。
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此外咖啡价格上涨 18.9%，天然气价格上涨 11.7%，电费上涨 5.1%，汽车维修费上涨 11.5%。许多在因为读大学而背负债务的美国年轻人，因为生活成本的进一步增加，而变得压力更巨大。
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「K 型经济的警告信号」这可能是目前美国经济形势里最令人担忧的趋势。近 25% 的美国家庭处于「月光族」状态，低收入群体工资增长停滞，而 AI 投资推动的高收入群体（占消费 50%）却持续受益。经济分化风险正在急剧上升。
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此外，关税政策持续对全球出口经济体形成拖累，日本、瑞士、墨西哥在第三季度都出现了收缩。这种全球经济的连锁反应，最终会回到美国市场，影响投资者的风险偏好。
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, A" S' `2 z/ N2 a- C但如果之后美国ZF能把美国经济弄好，那么包括比特币在内的各种资产都会迎来上涨的机会。
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机构资金回流
% p6 m: \* _2 y& ]( w. \7 X如果说前面几个条件是「天时」，那机构资金就是「人和」。这可能是最直接、最立竿见影的催化剂。

9 C" q7 Q3 q$ G$ [不得不说，现在的数据不太好看。11 月 13-19 日，ETF 净流出 20 亿美元（约 20,000 枚比特币），这是今年 2 月以来最大的周度流出。目前资产管理规模（AUM）为 1223 亿美元，占比特币总市值的 6.6%。
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这意味着什么？机构投资者正在撤退，而且速度不慢。

  ^* M4 Y4 M) E% s/ \毕竟在当前宏观环境下，机构资金也面临多重压力：首先是流动性分层现象严重。科技/AI 板块获得充足资金，黄金等传统避险资产表现强劲，而加密货币这类纯风险资产的流动性正在枯竭。钱不是没了，只是去了别的地方。

! z* f) P3 k! J/ J而且机构投资者与基金经理的典型行为模式，往往被一种「避免犯错」的激励结构所塑造。行业内部的评价体系更关注「不要落后于同行」，而非「是否取得了超额收益」。在这样的框架下，承担与主流观点相悖的风险，代价往往远高于潜在收益。

1 }* E7 U2 {# O; a9 M6 H5 i因此，多数管理人倾向于维持与市场主流配置一致的仓位结构。例如，如果比特币在整体回调，而某位基金经理仍维持显著的多头敞口，那么其回撤会被放大解读为「判断失误」，由此带来的批评远高于同等幅度的收益所带来的认可。最终，在这样的制度约束下，「保守」成为一种理性选择。

但历史告诉我们，机构资金的流向往往会在某个临界点突然反转。那这个临界点在哪里？有三个明确的信号：
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1 D4 Y" p" x- |8 D# J信号一：连续 3 日净流入

这是最重要的信号。历史数据显示，当 ETF 资金流向转正并连续 3 天保持净流入后，平均 60-100 天内比特币会上涨 60-70%。

) w2 Z. v/ y- R2 ~1 _为什么这么神奇？因为机构投资是「羊群效应」最明显的领域。一旦趋势扭转，后续资金会像多米诺骨牌一样跟进。2024 年初的那波行情就是这样启动的。

1 }/ a5 S8 n9 I' F信号二：单日流入超过 5 亿美元
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这代表大型机构的入场信号。2024 年 10 月，单周 32.4 亿美元的流入直接推动比特币突破了历史新高。那种力度，散户根本做不到。

# U. X+ Y* u6 [& x& z0 _单日 5 亿美元是什么概念？相当于贝莱德、富达这种巨头同时决定加仓。这种级别的资金进场，往往伴随着明确的宏观判断——他们看到了我们普通投资者看不到的信号。
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信号三：AUM 占比回升至 8% 以上
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目前 1223 亿美元的 AUM 占比特币市值 6.6%，这个比例在历史上属于偏低水平。在 2024 年的高点时期，这个比例曾达到 8-9%。当这个占比开始回升，意味着机构不仅在买入比特币，而且买入的速度超过了比特币价格上涨的速度。

, Y. Y4 q5 P5 {# D( q8 M那么，什么情况下机构资金会回流？
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基本上就是前文说的：美联储明确降息信号出现；美国经济数据明朗化；全球央行协调宽松形成共振；技术面突破关键阻力位等等。

9 [+ H: `  D4 L6 ^* I有可能上涨的时间点
9 \4 `3 R2 y! r* X) B* s6 W+ ], x2 B  w说了这么多条件，可能大家最关心的还是：到底什么时候能涨？
) Q/ i0 I, L0 K7 K5 W9 s
6 X* S. c" m. z. `! m% j+ \虽然没人能精确预测市场，但根据宏观事件的时间表，我们可以圈定几个关键节点。

12 月 10 日：FOMC 会议
+ R3 u/ u$ o! S这是年内最后一次美联储会议，也是市场最关注的事件。
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如果真的降息，比特币可能迎来暴涨；如果不降，可能再跌一波。
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7 @% R, @7 e1 q: t& O' B" e& b这里有个关键点：即使不降息，如果美联储释放鸽派信号（比如强调「保持灵活性」、「密切关注就业数据」），也会支撑市场情绪。反之，如果不降息且态度强硬，那就要做好短期承压的准备了。

* X. z. t7 ^7 S" d& s12 月 16 日：延迟的 11 月就业数据
% }( g- s# f( P% ]- G! B+ f' z这份数据将包含 10 月和 11 月的完整情况，会确认劳动力市场的真实趋势。

如果连续两个月数据都疲弱，2026 年初降息的概率会大幅上升。这会为比特币提供中期支撑。如果数据混乱或相互矛盾，市场可能继续陷入纠结，区间震荡的格局会延续。
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% D2 h: U* r6 C' R8 u" W数据发布的确定性高，但数据本身的质量可能不太可靠（ZF停摆导致统计混乱），因此市场反应可能更多基于解读而非数据本身。

12 月下旬至年底：流动性的「传统旺季」
+ o1 U; @' R' R, S$ ^% H# W这是个有意思的季节性规律。历史上，12 月下旬到新年期间，机构投资者会进行年终再平衡（rebalancing），而且假期交易量降低会放大价格波动。
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; |: j9 n+ f3 z  O" @9 S如果前面几个事件形成利好叠加，年底可能出现一波「圣诞行情」。但也要警惕「卖新闻」（sell the news）效应——利好兑现后的获利回吐。

; z$ u9 S" G" \5 R  ?, D$ ~2026 年第一季度：全球流动性同步宽松的「大棋局」
这是最有想象空间的时间窗口。

如果美联储在 12 月或明年 1 月降息，欧央行、天朝央行继续维持宽松，全球流动性同步改善的局面就会形成。这种情况下，比特币可能重现 2020 年那种暴涨行情——当时从 3 月低点的 3800 美元涨到年底的 28000 美元，涨幅超过 600%。

7 @$ q' B8 h+ T) l; S4 T当然，2026 年不太可能完全复制 2020 年（那时候疫情刺激力度罕见），但全球央行协调宽松+TGA 资金释放+机构资金回流的组合拳，足以推动一波像样的行情。
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% M/ p+ u+ ^6 a9 F+ Z全球流动性同步宽松的可能性中等偏高（60-65%）。各国央行都面临经济放缓压力，宽松是大概率事件。
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英伟达这么猛都带不动，看来比特币现在更看自身节奏了

英伟达狂飙，比特币却趴着不动，这波真让人看不懂，是不是资金都跑去炒AI了

英伟达吃肉比特币连汤都喝不上，这数字黄金怕不是镀金的韭菜币吧

英伟达赚翻了比特币却跌成狗，这波真是数字黄金变韭菜金了

那么这是要在看好条件的呢

只要能达到条件，应该没问题的。

那是要在看是什么条件了

涨啥涨啊，跌着呢

只需要庄家高兴的时候就可以了

市场就是这样，不按常理出牌

是必须看看市值的事情啊。

要是国内承认比特币那就要涨到飞起的

这个也是要资本捧才能涨起来啊。