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人均盈利9000万美元，地球上黄金最大的私人买家（转）
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一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。
& e5 @" o/ ^3 h: E
" d- ^4 ~8 _" A, f% z: h3 iPaolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。% G h# T: b2 P/ p: j
& z# L# \' M3 C' M$ R5 hPaolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。. M# D% @! h$ K8 i$ |* Q' M
$ c/ ~$ L8 m' f" g
Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。
. `4 P' A. ?# I- F0 k2 [
, R0 q* K0 Q: f; X5 U2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。& p9 _7 k" n+ Y2 h. |: W
& m0 d/ g$ x! u) M8 V2 s' @+ |5 x
但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。
* V; H6 M3 o, u4 O2 c3 A2 L# n/ M' P( ^2 j! d* V
Tether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。
2 W! g9 l8 M. i( k e7 y
( t& ]* T" D+ I- B. GTether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。
' J& Q2 w, n4 I( D" d7 {6 q2 D' B. V, v$ f% i5 \
按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。
( G; a! n, x" x) ~* N5 p- l3 @' u/ l* d8 m' u l) a: V
Ardoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」
7 l/ b; B6 v' X- n% `
* A2 C; R% `2 s3 ]6 H }Tether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？
4 Q1 y; U% j1 e" Q- N
/ t4 x; u! r4 m* }) G Y$ A* D* i左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。; Y. j$ w( P; `- U5 Z
4 X' _( o" }( h/ W! `, X2 ` z: x6 r/ i核掩体里的金库，和从汇丰挖来的交易员
1 t; d9 ]1 I, K9 A! P& }) V) rTether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。
; W0 S9 |7 u! N2 t! ~' K5 P5 b/ }2 `/ n2 u' ?# k
冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。
q6 D/ z, @5 p9 F6 [
+ _7 [0 O+ K3 k' S$ {6 D" f; J实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何ZF信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。7 t# R* N2 G, a# H% Y% D4 V
8 l3 x% F+ d, J0 d
但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。
' o7 a( l2 Q9 k4 [: u" y
9 [( r2 v3 m9 E- p% X全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。
; l1 ^+ j8 m: @. z# n0 F: G0 [: w# @. v: @+ {
2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。
8 h+ h7 g5 E. M, `$ Q' X
) L, L: b3 O* j* Z/ I2 p8 ?$ Z而他们的新东家是 Tether。# M" d/ m" e/ }- \
5 a! v$ ]3 d" a1 X! p2 Z一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。; b( v! E& C& p& K$ `9 L% [
) z" {# U5 U' aArdoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。
e$ z8 l$ ~( D8 L/ R
' I9 p- s" r; `+ i4 g( t每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。5 I6 w; Y7 `+ j. h" {( O4 h
- L6 Y' o2 i) ~* {3 \1 ^2 x
目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。( @. p+ ~! ?* u( i7 U
3 k. t3 K' L2 M% [: r自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。
5 ?3 d- n* J- N- w2 [ h1 z0 J, Z- F
从央行到黄金财团
! x- A8 [5 ~7 \$ _" Z& F+ RTether 对待黄金的态度越来越像央行了。
$ ]- e& s; c. o' v" f* [/ X/ A9 `" T, _9 ]5 U
央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。
" C0 u! c. B* u7 H+ y: ]) G9 C( z n6 u- c( {( X, a) F8 o
特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。
' Q: D# b8 X9 R# z2 ]$ u
& l+ L, _4 {* f3 I% tTether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。# b5 u, |; A" O9 V. T7 ]) L
1 f3 C/ i1 E6 G2 J
但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。. O! s8 e9 @' V, i4 _/ S/ Z" g
+ Y) _! n" \; z5 s' e特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。
. K5 y! Y/ w& A$ t/ ~+ V2 t3 {6 `3 M7 [2 U2 r' N6 [
据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。
, ]0 h; _# {0 H7 G; ~: g1 ?8 `, w0 B$ v5 T
操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。
- ~7 |8 {( E. h- z
* Z$ g1 U( b" I9 F- K他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。1 W$ I% N; ?2 e: p
/ P9 T2 O6 v1 f4 w, T' P7 K+ g# b从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。6 _* ~: J d2 W
0 |+ |+ `) {8 m; |3 r7 P除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。
7 W! {+ n$ q$ O9 W6 q. k- `/ Y9 `9 E& f8 p
Ardoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。! o+ X4 X k" P5 Q1 N, Y4 \
$ B @( B1 z4 p: u/ X他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」
& P/ |3 H1 o" Q+ {" n
; ^4 p0 R; a V7 }: S9 a4 Z哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。$ T) S' a) v1 O8 e2 y
' l- G0 t" h8 y; |% L
总有人准备好自己的金库
8 _$ Y y( o A前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。' k; l% {, f) W, C& h, v) R$ F; h& t6 ^
: w1 b! q; b& K& U7 L1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。2 g/ Y4 }( k5 `, Q: |
, X+ ~; d6 P+ Q6 f0 m3 j3 u这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。
/ {9 q h( J; Y2 N+ `1 C0 Z+ x. U* s4 t) q8 X* ~
信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。0 A$ V, _8 \$ v& ?
8 C! @" @1 O% r表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。& d% o6 ] n$ T9 m" ?! C/ y5 M
& G) h1 d2 D2 A/ n' x; n. O7 N
当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？
9 Y E2 X" e8 W* f- h( {0 u. i6 H$ }$ `
央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。
1 X- m9 Z( N( k: a; d" b
7 O" O2 z2 Q% Y3 {" Y4 C3 `% K世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」
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2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。: i: a- m, ^" K" ]
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一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。2 e9 s) Y/ t5 \* @$ [1 \
! |# c5 {1 i1 g6 P' ?, `8 c, S黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。: _9 x2 @: I- Q
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这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。
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卧槽，这公司人均盈利比高盛还猛，稳币这生意是真香啊 |
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Tether这操作，比央行还猛，黄金都让他买成硬通货了 |
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊，人均8600万刀，下注一辈子都赚不到 |
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