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自从 BTC 和 ETH 的现货 ETF 通过之后，每日 ETF 资金流入流出成了很多交易员订盘的核心指标。
2 o+ g+ r4 h- q& z. B r! w& F9 \
逻辑很简单：净流入代表机构买入看涨；净流出代表机构抛售看跌。) I2 A8 Q, w+ G
& l0 c A4 n% e4 b. Y0 g2 W+ O
但问题是，我们每天看到的 ETF 数据都是前一天的结果。* M$ I2 Q# _2 K& }8 d5 s
& X) n% N8 j2 O; z# T- [
数据公布的时候，价格往往已经先一步兑现了。
# |* q9 d9 |5 Q5 M
& n% h* n' \$ t( _3 @那么，有没有什么办法可以提前预知今天的 ETF 是净流入还是净流出呢？7 a$ f- B) y4 }8 h
+ d. \7 V% L: u# c: z- g3 Y0 e5 F* _
有，答案是 ETF 溢价率。5 V2 f0 O y, s; b ~% b
+ O6 w2 o4 m' s" ^想验证这个规律并不难，回顾即将过去的 2026 年 1 月就是最好的样本。
4 `+ Q& Y# s0 j( {' M: l- |- l! ?2 l+ m! _' i. E7 j9 ^
截止至 1 月 28 日，美股共有 18 个交易日。
7 ~6 T6 Y2 ~7 \- B7 W- n c5 t1 o2 U. V0 F6 H
根据统计显示，Coinbase 上的溢价指数只有两天维持在正值区域，其余 16 天全部处于水下的负溢价状态。8 O/ y! `- |& c7 z, f- X
7 f2 k) k; t, ^7 V对应的 ETF 资金流向显示，这 16 天中有 11 天最终录得净流出。
7 f) q/ s7 I8 E2 [" k
7 g5 H: K+ b1 K1 }特别是 1 月 16 日至 23 日，负溢价率连续跌破 -0.15%，与之对应的是 ETF 市场单周净流出超 13 亿美元，BTC 的价格也从最高 9.7 万美元跌至 8.8 万美元附近。
+ b( I- y8 x8 S$ Q- S
9 J/ f) \4 n n. I' L5 V% P/ v7 U% a让我们把目光放得更加长远一点。
0 r' f) V) p& N- t0 e( J! g
/ E2 O5 T+ P1 |$ C3 Z1 d T从 2025 年 7 月 1 日到 2026 年 1 月 28 日，共计 146 个交易日。
( J) F9 u3 ]: J' h+ e0 b1 z# ^9 ]; N% T% f* q
·负溢价率出现 48 天，对应净流出 39 天，准确率 81%。4 R$ ?/ Q+ N/ s) _( l2 c& n7 i8 a2 X
0 I) G2 `: r: I- G- }% R·正溢价率出现 98 天，对应净流入 82 天，准确率 84%。* {3 [8 |% U1 t# N
. ] m6 }" y0 U4 G) \: W9 `7 ]
这就是溢价率的价值，让你可以比更多人更早看到资金在往哪走。" G+ I! ? q4 K6 o3 l# v
- I! Q2 }+ ?7 T2 s
什么是溢价率
6 o9 W4 r& z2 [; U1 S说了半天溢价率，那么到底什么是溢价率？
$ R" |3 w; x/ H& u$ c# S- F W( J/ s5 {6 n2 j3 G$ `
打个比方。, ^" s5 G% F h9 Q* p' D9 f3 _+ w
" x8 D% N, `$ b0 e* ABTC 是菜市场里的散装苹果，BTC 现货 ETF 是超市里包装好的苹果礼盒，每个礼盒里装有一个苹果。) o' h# @' \$ \/ u
. S, }+ c- L2 f3 x一个苹果在菜市场卖 100 块，这是净值（NAV）。
4 I4 j9 Q; @( K1 s& u% R1 v! m% |, A. ]7 l8 q
苹果礼盒在超市卖多少钱，取决于供需关系。+ ^/ v4 y* O7 t
: ?6 x9 A3 Q, j& M2 d7 G2 G
买的人多，礼盒被炒到 102 块，这就是正溢价率，溢价率 +2%。
( O% K9 w0 h- c4 }% Q0 r' m7 A7 \, x; J& N0 [, B; I$ d1 b' q% B8 `! ^6 M% X
卖的人多，礼盒跌到 98 块，这就是负溢价率，溢价率 -2%。1 O: F8 J$ V# w
7 Q( c% [9 U2 @7 ~# A8 Q& Q! A
溢价率反映的就是 ETF 市场价格偏离 BTC 真实价格的程度。
) h- ~2 R9 y" b- L3 M+ q
8 b2 V0 x- z: s; U8 T* E3 o! {正溢价说明市场情绪乐观，大家抢着买。
& d+ m; n8 x4 O6 L9 x
5 k8 o) m3 V) y9 {/ j负溢价说明市场情绪悲观，大家急着卖。
, _6 e+ @( ~/ ]7 S8 Y+ k' E0 I. R% I& V8 [& u, S- E& I3 T
溢价率正负与 ETF 流入流出的关系
- X8 x# q( h8 n$ S' C* f- M/ N溢价率不单单是市场的情绪指标，它也会成为驱动资金流向的关键因素。
n, z1 e1 L/ G" k! ?! x4 d( X4 }7 d9 @ r- U6 l' N! J
这中间的关键角色是 AP，也就是授权参与者，你可以理解为拥有特权的搬运工。
. D& W2 o* s* Z; o) r
% f3 {# B, ?) h8 z8 \% F% _$ j9 U( }AP 的核心逻辑是无风险套利：他们可以在一级市场申购和赎回 ETF 份额，也可以在二级市场买卖。
2 p+ ]2 `, K4 u" q+ p
4 R- H$ t, }+ b! |* Z5 R8 t" s! C只要出现价差，他们就会搬砖套利。
5 K$ _- H( Z/ `/ r2 }0 Y
; \5 q& i* ~ ]. s z当正溢价率出现，礼盒比苹果贵。AP 就会去一级市场买入 BTC，打包成 ETF 份额，然后在二级市场卖出赚取差价。这个过程中，BTC 被买入，资金净流入。
$ z( S# @ Y% o$ y& {5 K+ r8 {) ^' }* x$ B- r, H
反之当负溢价率出现，礼盒比苹果便宜。AP 会在二级市场买入 ETF，拆包赎回成 BTC，然后卖掉 BTC 赚取差价。这个过程中，BTC 被卖出，资金净流出。; W' V- C& [& U5 z/ I' l. ?
# R9 S) T/ O6 b! L, q& r/ R所以逻辑链条是这样的：
( l% |8 X9 N8 a, h! y: \) m7 r2 V* r7 A
溢价率出现→AP 启动套利→产生申购或者赎回→形成净流入或净流出。' y, ~% i! h2 l
) b; r, N2 |3 ^" p( S8 c* D
而我们每天看到的 ETF 资金数据，是结算后次日才公布的。8 _3 l, E8 t' i6 A" }3 b. I& k
; ~9 a) ]4 ~4 Y( X! f溢价率是实时的，资金数据是滞后的。& [+ b5 c0 W- }% W/ ^1 d$ K/ }3 W
( _" X) s% b& u+ J9 y3 W这就是为什么溢价率能让你比市场早一步。
* D( k; y- q5 _
& }! Z9 M. z# `8 h/ `+ f, a9 O0 j如何应用溢价率
! G% }6 s) W+ P1 E* z! R1 d& N# j现在，我们知道了溢价率与 ETF 净流入流出的原理，那我们应该怎么应用它到我们每个人的交易计划中呢？
2 _; J7 f; c+ C$ v' g. I
- d# X* K- X4 @4 y% e1 F) x- \! D首先，溢价率不是单独使用的指标。6 ^* r7 m2 q: \" i0 b2 ?
0 n: l: ^+ H- E$ m* D% u3 _2 c7 _) G它可以告诉我们资金的方向但不能告诉我们幅度和持续性。
5 e( I6 m% R8 E6 G+ W* P, u- a3 |( z4 ]9 T# P3 d
这里我建议可以结合以下几个维度一起看。
* w- E' i$ F( |, F
( i w8 ?5 A$ t1 f) x, T1 B, Q1. 溢价率的持续性比单日数值更重要+ |1 c( q7 `! v
单日出现负溢价率，可能只是短期波动。
3 B! Z" n' { a3 F1 x. B3 @# x; t! r; W. O) Z" G# D, b8 @. g
但是如果连续多日出现负溢价率，大概率会对应连续净流出，值得警惕。5 G# i# q( O! k$ A
+ t3 ?" S5 H! F4 j: b
回看今年 1 月 16 日至 23 日那五个交易日的连续负溢价率，对应五天净流出，BTC 跌了近 10%。- T' c9 f. A( \( i
' Y' i" Z: f# W2 v& |1 E
2. 关注溢价率的极端值
* N3 y2 J5 y: t; ~一般来说，溢价率在±0.5% 以内波动是常态。6 @$ s! o- }! t
2 r- K0 b; L; r: j. m- Y8 A一旦突破±1%，说明市场情绪出现明显偏离，AP 套利动力变强，资金流动会加速。
3 @1 W1 F/ `) O( O6 k: G
1 q# O. N* H4 g( i; o* Y3. 结合价格位置判断
7 c6 f6 `- `- U0 F/ p* u高位出现持续负溢价率，可能是资金出逃的早期信号。 o+ I6 s F1 A+ U) q3 c1 M+ x. a
; g- \& R9 X! b% y
低位出现持续正溢价率，可能是抄底资金进场的迹象。' g) H' H& X, h. v. v
G/ k* L+ P" l溢价率本身不构成买卖依据，但它可以帮助你验证当下趋势，或者提前发现趋势的转折点。
4 |! V: w+ f3 ~" j+ }0 e
& O: |& E! [7 V最后，有几点提醒需要注意。, Z" v. K- Q% G% n& U( P
7 @/ R5 ~" w7 K9 A( C" P U+ }" |
任何指标都不是圣杯，溢价率的有效性是建立在 AP 套利机制正常运作的前提下。1 A; |* A2 c# _ y( B" l
3 v& F- [7 T2 L7 B* y
在极端行情中，比如 10.11 暴跌，市场流动性枯竭，套利机制可能会失效，溢价率与资金流向的相关性会下降。
7 {# R5 j. L2 a0 I$ z
/ m$ V, C' G. X' r; H另外，溢价率只是观察 ETF 资金动向的窗口之一。- k( w7 W- M a2 g1 g* {
( k: z$ M! e6 }( @4 }+ T! J
对于成熟的投资者，溢价率只是拼图的一块。
( l0 X1 k$ N$ o4 ]+ b
0 D" @. ^& g7 r建议结合以下指标进行多维交叉验证：4 |; D+ i2 E2 L) {/ }" O. f2 s' ?( K
4 K2 C. {/ ]' C1 C/ K2 L1. ETF 持仓量变化：持仓量上升说明机构在累积筹码，下降说明在减仓。比溢价率更直接，但数据更新有延迟。/ G: \1 ~* z. ]
* x$ H- S+ K+ P# R6 E1 J4 g2. 期货基差与资金费率：基差为正且资金费率持续走高，说明多头情绪过热，市场可能过度乐观。反之则是空头占优。
g" z2 ~% M! y& G c: z2 ?# N( H) W& d" ?& e& _" J
3. 期权市场的 Put/Call 比率：Put 是看跌期权，Call 是看涨期权。比率上升说明市场避险情绪升温，下降说明乐观情绪占主导。. ?4 a: ?$ E/ } o2 i! ~8 C) A8 J [
, Q0 i' G# m0 f$ S
4. 链上大额转账与交易平台净流入：大额 BTC 转入交易平台，通常意味着抛压将至。大额转出交易平台，说明有人在囤币。
& ?& U; m5 m7 Q, `8 Z: \3 Q/ A. Q' r* w
举个例子：3 _; x3 s0 s1 W5 C' Y/ E# y- F
- C' k8 ^, E z3 `, C当你观察到：溢价率连续为负，ETF 持仓量下降，同时交易平台净流入上升。- P0 {+ S6 ], B& N. j% {3 T7 i
2 ^" z9 T2 ~. W- Z. G* o
三个信号指向同一个方向：资金在撤离，抛压在累积。9 d- ~9 m9 Y5 s7 Z
& ]) D6 b* N, I% \
这时候至少应该提高警惕，控制仓位，而不是抄底。
& e) P0 _3 {" P" S6 y" t
' v9 j6 v C+ d- Y# J3 ^2 `" P单一指标看不清全貌，多维度交叉验证，才能提高判断的胜率。
( i {9 Y/ e Z8 J+ V
9 \1 v2 N9 R9 t$ G在这个市场中，观察的维度越多，信息差就越小，但时间差永远存在。
6 T3 w* T6 D( D* C4 }/ O& v3 J F, [6 e; a* G7 k$ F) A3 a
谁先看到资金的方向，谁就多了一分主动权。
" V3 r) z6 f8 z( P8 ]8 F U
& P4 i. ~+ G( W7 i% y
% R% @% }; |% d8 i# W \
$ b+ [ }5 k% t( i
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溢价率确实是个好思路，之前一直盯着净流入看，没想过这招 |
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溢价率这招绝了！上周靠它提前埋伏ETH，果然第二天大资金就砸进来了 |
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看来利用ETF溢价率预测资金流向确实是个不错的策略，时间紧迫，快行动吧 |
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这溢价率真挺灵的，比等数据出来强多了，早知道早点琢磨这玩意儿 |
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