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人均盈利9000万美元，地球上黄金最大的私人买家（转）
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一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。
) K8 r5 t) [6 X- \1 t p7 `) A( F# s' s& }
Paolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。. |, u" P4 X8 J; A3 Q$ B1 B
7 N0 y& ?# a6 p: H% `
Paolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。' X/ R% Y" M9 k
3 Y1 |9 X4 N1 c" R9 _. T$ _Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。6 T% Z: T/ z z; U4 N
N5 S+ ]+ o! o+ }0 ?' E2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。7 F" _5 r) n3 S. i% u: d+ A1 U
# Y% N3 U r. R I但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。
$ E8 R$ l0 x s' c- j5 y' o, z7 C3 D0 P6 m
Tether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。
/ c) Y# o9 P0 g6 Q/ h* N
2 K2 u3 x8 C/ H0 V2 YTether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。5 u+ y0 d( j; t( A
2 v; P( ?4 i4 f) b
按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。9 R' S! T0 V" e
# z5 q1 S6 }" u5 ]" A6 |- Y
Ardoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」: t. U, K( D; L: v" z9 z% V Y6 \0 p
4 h& _4 @* ?3 W6 H7 c, E9 ATether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？
- t2 {) a, c! p( m- M; Y& u# x7 i9 _ Q; w
左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。4 T0 L' t) `; }0 q. \+ L: R) L7 r
8 l# c8 ?2 _6 ^$ P
核掩体里的金库，和从汇丰挖来的交易员. u6 B# r+ ~) L* U4 n
Tether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。
- m0 g O$ s' x1 e, G2 D8 {* y0 n
冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。
' F4 A- d1 i9 O5 G6 O
, n' X4 {- C3 A- A6 E! U% Q实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何ZF信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。, `. [! X. N7 ?5 i% G0 V1 G
- h) v/ l5 ^' \9 }* ]+ a/ j$ `) r5 O% O
但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。/ y K8 J. J6 u1 f" Q0 j8 X
4 `' p; u0 U/ `0 \ S! a全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。+ Y: s* f; y, f: [ P
9 a+ B* d1 W ^$ ^* ?2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。
! o+ z5 ], w1 G2 P/ y/ }- A* I* N2 Y$ m9 H; e# {1 e) ^
而他们的新东家是 Tether。4 k' r0 A, n7 k9 T
/ _! x* U# W H2 x
一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。" F9 R# h( V8 I- I+ K' d d$ P
6 @6 ?4 j) w Q% tArdoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。! a; b3 {$ c2 b3 r
2 z- ?8 L2 _4 B, _
每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。
& E% `1 }( L$ x, b1 l \: ~2 n) S+ b$ {
目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。
5 g% _+ g2 O# n2 B* V
5 ]# E) ]. y# J0 j" O u4 f8 w* z自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。4 N9 \/ H3 ]* i6 _
6 q( o5 `( E0 m9 w. F; D从央行到黄金财团
, h* k. X/ Y t* kTether 对待黄金的态度越来越像央行了。( v" w; b! U$ v& J+ v8 r
. }& U/ V1 C1 S/ f: O' i6 P
央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。
2 [0 \2 m1 v$ N7 C" }" C. Y# R1 f% e# W! `1 J& }! c% r5 T, P
特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。
4 h" t% ] b: j6 H
2 j6 C- |( {- @' l' u# F7 h8 xTether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。& N! i8 @5 |3 @( C R! P4 o
! \2 Q/ X' Z2 K5 ~6 r+ E {
但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。/ b! r% o+ E, o
7 t a9 T# r- Q$ R) Z" K& u; Z, B6 O
特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。9 l- W# V. G5 O3 A( s+ u% P9 N
' [8 p( X3 b1 l# U: K, k( l& {
据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。) @5 O& y; D% w9 s/ E7 Q' y' v* N
( O# t5 L2 E; L9 u& u操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。' ~! i+ D, r7 [; G
# o2 p3 s! O! x, z
他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。
+ _' L! E1 s( I5 ~* c/ e; T0 Y9 |
( N: c& W% a i) z9 A- V2 B从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。
* Y2 x) n7 U6 w- _6 d: J
/ t- B/ X/ v, g* |7 E( l! }除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。$ s1 D% W- V4 D; Q2 i. G
! o$ Q! V* H2 O4 v4 BArdoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。
+ I, z( k& ]9 V% w! S
+ |; P0 U6 a+ O$ g他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」
0 t l/ B$ r1 C+ }) I9 b3 @; s- I- z2 J" s& m# {
哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。& \: n8 ~" i' S
+ t3 D n: l6 _, z2 H* \" Y/ ^
总有人准备好自己的金库
& Q* v( |3 U) w' W前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。3 r$ c3 B Z2 S {
' Q! T0 [# w ^: J- Y
1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。
3 ?" Z: d/ m1 |6 z2 }3 s
- g3 ]8 C1 i/ @5 l/ t( u$ l+ U- U这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。
$ N4 ?+ E0 [- @3 ?: F$ y% E& F1 ]: n1 v+ i
信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。
/ T, J, Y: K' |' f/ C7 P- y- W+ O% u6 ~3 g
表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。
1 a8 C( h; p/ F7 A: U" p. A( v& ^3 f3 D g _) h0 w. D o) T+ _! M& S
当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？
" |1 h. ~6 I- _/ K& N# D0 U
, ?/ I5 @* m+ O& A5 P# y& Z央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。
Y8 M. k- S3 @5 x1 x( r
% C: l8 o: U3 L; H% Z% M2 P% X9 R) n世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」
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2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。
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一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。) {& d9 ]0 ~. Y& r1 [3 Q( X
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黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。2 U+ @7 t0 t- y9 [ q- v, W' ~
2 H0 d8 {" w# s0 }( J& l这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。9 D5 H! |- k: |! p6 S
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊，人均8600万刀，下注一辈子都赚不到 |
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Tether这操作，比央行还猛，黄金都让他买成硬通货了 |
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卧槽，这公司人均盈利比高盛还猛，稳币这生意是真香啊 |
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