BitMEX Research：现金赎回恐让比特币现货ETF丧失大部份优势（27日转）

美国证券交易委员会(SEC)目前正在审查贝莱德等十多家发行商提交的比特币现货ETF
申请。近来，美国有多家媒体爆料，SEC已在上周和数家发行商会晤，并明确表示只会采纳「现金申购/赎回模
式」，而非受发行商青睐的实物申购/赎回模式。
% G+ h* r: d. {* u# P6 ~' n# CSEC更表明，任何提及实物申购/赎回模式的内容，都必须从申请文件删去，并且任何无法在29日前完成文件最终
更改的发行商，「将不会进入在1月初首批获准发行的比特币现货ETF行列」。
5 _8 r7 j; V. B/ }这除了让市场预期SEC将在1月10号前通过现货ETF的机率近一步提高，也意味着首批上市的比特币现货ETF采用
5 s. H  n7 V0 w4 o  C  }「现金申购/赎回模式」可谓是板上钉钉。包括贝莱德、方舟/21Shares、甚至是头最铁的灰度(Grayscale)都已妥
协，陆续提交变更文件、采用现金模式，以寻求成为首批通关的现货ETF发行商。
现金赎回恐让比特币现货ETF丧失大部份优势
1 W2 K0 N$ F, ?9 m: ^& N究竟实物和现金赎回的模式差别在哪呢？事实上，两种模式都会持有比特币作为基础资产，但主要差别在于，SEC
, d( f$ h8 |" q' I7 h! X+ o偏好的现金赎回模式只有发行商会处理比特币，能够避免未注册的经纪商处理比特币的情况，但会引发现金交易
可能衍生的税务责任;而实物赎回则是直接用比特币交换ETF份额，因此更能避免税务负担，也更受发行商青睐。
除了税务上的问题，老牌加密衍生品交易所BitMex的研究部门BitMEX Research分析也警告，比特币现货ETF采
用现金赎回模式可能让ETF结构的大部份优势丧失。
该机构今(27)日稍早在X平台解释了ETF的运作方式，并点出现金模式的劣势：
' I- H% C, Z* F2 s/ F  |, e! n7 n2 W如果ETF交易溢价(通常是由于买家多于卖家造成)，授权参与者(AP，即承销商)就会被激励购买基础资产/商品
' R, a7 R, c' P( Y1 r并将其交付给发行商以接收新的ETF单位。然后，因为ETF的交易溢价，因此AP可以将新的ETF单位出售到市
, E7 F7 ~9 m* `8 y# [+ q* S, D1 l场上来赚取利润。
7 S0 u. A& g6 R如果ETF以折价交易，则情况相反。AP会在市场上购买ETF单位，提供给发行商，然后接收基础资产，然后出
售基础资产，以产生利润，因为该产品以折扣价进行交易。
“然而，至关重要的是，ETF应该有多个竞争的AP，这确保产品可以处理大流量并具有较低的价格追踪误差。如
果只允许现金申购和赎回，ETF结构的大部分好处就会丧失。现在只有发行商可以在市场上买卖比特币，许多使
0 Z7 ]1 s) ^9 E( vETF变得有效率的竞争将不再适用。”
5 C1 W, ?# a' L) t分析师：现金模式将让ETF效率降低、成本变高
6 \& b2 Y5 y6 z$ S0 Y区块链分析公司CoinMetrics共同创办人、此前曾是富达第一位加密资产分析师的Nic Carter则认为，采用现金模
式的后果是ETF的效率将会降低，因为申购/赎回的成本将会更高，虽然不确定这是否会导致价格追踪错误或更高
, K0 v! T1 c6 x的费率，但无论如何都会让参与比特币现货ETF的成本变得更加昂贵。
1 }4 o$ H) ^0 Z: N& x, v
$ M) p; t  ]5 d

这样的想法，是不是在杞人忧天哪

没有优势那是没有什么办法了啊。

也是有一定的优势了吧

没有什么东西能够一直独占鳌头的

大部分的啊，也是会有优势了