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[虚拟币交流] 币安研究院:关税战深度分析 比特币重新确立独立宏观身份?(转)
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关键要点

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  2025 年,美国主导的贸易保护主义强势回归。自唐纳德·特朗普于 2025 年 1 月重新就任总统以来,美国通过实施一系列大规模的新关税 — — 既包括面向特定国家,也涵盖特定行业 — — 引发了全球贸易战的担忧。仅在过去一周内,美国便推出了新一轮 “ 对等 “ 关税,其他国家也纷纷宣布反制措施。


1 A, |/ E  j0 Y. _

  本报告将分析这些关税(自 20 世纪 30 年代以来最具攻击性的关税举措)如何波及宏观经济和加密市场。我们将基于数据,考察关税水平、宏观经济趋势(包括通胀、增长、利率和美联储展望)及其对加密资产表现、波动性和相关性的影响。最后,我们还将探讨未来的关键观察点,以及在一个滞胀与保护主义并存的环境中,加密资产可能面临的市场前景。

& C  z3 J: p& j; i

  2025 年关税回潮


% J" `/ I) R+ U" j

  在经历了数年的相对贸易和平之后,2025 年出现了迅速逆转。特朗普总统在重返白宫的最初几天内,即开始履行其竞选承诺,依据紧急授权对广泛进口商品征收关税 — — 涵盖特定国家和行业。


( X" ], T- {* B' l$ J

  贸易紧张局势在 4 月 2 日进一步升级。当日,美国宣布推出全面性的 “ 对等 “ 关税,并将这一天命名为 “ 解放日 “,成为本轮全球贸易战的最新拐点。许多国家此前视为与美国正常化的贸易关系,如今已发生根本转变。过去一周的主要事件包括:

, e  o) s2 x$ p( B) {$ Y/ p+ N

  · 基础关税:美国宣布对所有进口商品征收新的 10% 统一关税,逆转了几十年来的贸易自由化进程。该基础税率已于 4 月 5 日生效。


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  · 定向关税:在基础税率之上,叠加了更高的国别关税。特朗普总统称这些为 “ 对等 “ 关税,目的是针对那些对美国产品设置高壁垒的国家。值得注意的是,天朝商品将额外被征收 34% 的关税 — — 叠加原有 20% 后,综合关税税率达到 54%。其他国家的定向关税包括:欧盟商品 20%、日本 24%、越南 46%,以及汽车进口 25%。加拿大与墨西哥由于已在 2 月被征收 20% 关税,因此此次未被列入新增名单。

  [4 Q; }! M3 w

  · 全球反制:美国的贸易伙伴迅速作出回应。截至 2 月中旬,多个早期被征税的国家已宣布反制措施。加拿大因未能成功争取美国关税延期,决定对所有美国进口商品加征 25% 的关税。天朝也在早期做出回应,并于 4 月 4 日进一步升级,宣布对所有美国进口商品加征 34% 的关税。

: M* c( N6 {6 H- I9 C& B

  随着 “ 对等 “ 关税的生效及贸易紧张局势的加剧,预计将有更多国家出台自己的反制措施。欧盟已明确表示将很快作出回应,其他多个主要经济体也已制定相关反击计划。尽管全球反应的完整程度尚不明确,但目前所有迹象都表明,一场涉及多个战线的广泛贸易战正在形成之中。


4 D/ R( J3 [: G# Q6 G  Z

  图表 1:2025 年 4 月 2 日 “ 解放日 “ 关税覆盖多达 60 个国家,其中包括多个美国主要贸易伙伴

* Y+ ^) R8 K, p+ S
; R: M' o: A$ ?. V, P/ N

; d4 b/ C5 e$ _来源:BBC,X(@WhiteHouse),Binance Research,截至 2025 年 4 月 3 日
' J" ?2 U9 Z: y4 P

  注:该表格反映了 4 月 2 日美国对其前十大进口来源国征收的 “ 对等 “ 关税情况。


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  这些政策使美国的进口税率飙升至自 1930 年《斯穆特-霍利关税法》实施以来的最高水平,该法案曾在大萧条时期对数千种商品征收全面性关税。根据现有数据,美国的平均关税率已升至约 18.8%,部分估算甚至高达 22% — — 相比 2024 年的 2.5%,这是一次极为剧烈的跃升。


2 G+ q- C0 e) E+ U! `- T

  作为参考,在过去几十年中,美国的平均关税率通常维持在 1–2% 之间;即便是在 2018 至 2019 年爆发的中美贸易摩擦期间,也仅上升至 3% 左右。因此,2025 年的措施构成了现代历史上前所未有的关税冲击 — — 几乎等同于回归 20 世纪 30 年代的保护主义。

" @7 s& A5 b- G) @& M5 U: W  W

  图表 2:美国关税回升使进口税率升至近百年来最高水平


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2 R- }8 f" V3 n
来源:Tax Foundation,Binance Research,截至 2025 年 4 月 3 日+ k. k% `' G, _; E; U1 X

  市场影响:需求降温、避险情绪与波动性飙升


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  1. 需求降温与避险情绪上升


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  市场情绪明显转向谨慎,投资者对关税公告做出典型的 “ 风险规避 “ 行为。加密市场总市值自 1 月高点下跌了约 25.9%,市值蒸发近 1 万亿美元,凸显了其对宏观经济不稳定因素的高度敏感性。


) b" i. U4 p7 {( B! m* \' b

  加密资产与股市的走势高度一致,双双面临需求降温、广泛抛售并进入修正区域。相比之下,传统避险资产如债券与黄金则表现亮眼,黄金连续创下历史新高,成为投资者在宏观不确定性上升时的避风港。


% I6 f4 p' s* ~2 r+ u

  图表 3:自初始关税公告以来,加密市场下跌 25.9%,标普 500 指数下跌 17.1%,而黄金上涨 10.3%,并连续创下历史新高

" {( A! W- G2 t. i( k
+ v$ ^' L3 }; q# S

7 K/ k2 }* n3 ]. B, r3 l# M来源:Investing.com、CoinGecko、Binance Research,截至 2025 年 4 月 4 日- v$ k; f$ i/ l# n) `& B$ S

  剧烈的市场反应也凸显出加密资产在剧烈 “ 风险规避 “ 时期的表现特征:比特币(BTC)下跌了 19.1%,大多数主流山寨币跌幅与其相当甚至更大。以太坊(ETH)跌幅超过 40%,高贝塔板块(如 Meme 币与人工智能相关代币)则暴跌超过 50%。本轮抛售抹去了年初以来加密市场的多数涨幅,截至 4 月初,即便是 BTC 的年初至今(YTD)收益也已转为负值 — — 尽管其在 2024 年表现强劲。


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  图表 4:在关税引发的宏观恐慌情绪下,山寨币跌幅明显高于比特币,加剧了市场悲观情绪

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$ E: v$ s, o1 W: u
* X% f! r) i. B" t* V  j- `
来源:CoinGecko,Binance Research,截至 2025 年 4 月 4 日& x8 h/ I. ~. s% T

  随着加密市场愈发呈现风险资产特征,若贸易战持续,可能继续抑制资金流入,短期内压制对数字资产的需求。资金可能继续保持观望,或转投黄金等被视为更安全的资产。这一情绪也体现在近期的基金经理调查中,只有 3% 的受访者表示会在当前环境下配置比特币,而有 58% 更倾向于选择黄金。

$ q7 @+ O! Z) t) W

  图表 5:仅 3% 的全球基金经理在贸易战情境下将比特币视为首选资产类别

# v9 q) x! D6 ~/ t, t/ K

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" F' B3 p( w# ]( u来源:BofA《全球基金经理调查》,Binance Research,截至 2025 年 2 月0 K* o7 C/ ]' f/ I: X6 ]( Q$ `

  2. 波动性飙升

3 Z+ k" h& d4 n4 P* Q

  市场对关税政策的敏感性十分明显,每一项重大公告都会引发剧烈的价格波动。过去几个月,BTC 经历了多次大幅价格震荡 — — 其中包括自 2020 年新冠疫情暴跌以来的最大单日跌幅之一。2025 年 2 月底,当特朗普突然宣布计划对加拿大和欧盟加征关税时,BTC 在随后的几天内一度下跌约 15%,同时其实际波动率大幅上升。ETH 的走势类似,其一个月波动率从原本的 50% 左右飙升至超过 100%。

8 T% b: ~( f) I" k

  这些市场行为突显出在当前高不确定性宏观环境下,加密市场对政策突发变动极为敏感。未来一段时间内,若政策走向仍不明朗或贸易战进一步升级,市场将维持高波动性。历史经验也表明:只有当市场充分消化并定价完新的关税政策后,波动性才可能逐步回落。


6 C% Q" `, \* y# T7 A' S

  图表 6:在此阶段,BTC 的一月实际波动率上升至 70% 以上,ETH 超过 100%,反映出关税公布后的市场剧烈波动


# x, h" q  D& _1 W7 j' q8 t
" V0 C/ a/ G2 Q1 E% ?  {
5 |4 T2 x' r# @2 H5 K3 l
来源:Glassnode,Binance Research,截至 2025 年 4 月 4 日5 \& e& m+ y8 |. G1 v; l& `* ?: ?

  宏观经济影响:通胀、滞胀担忧、利率与美联储前景

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  1. 通胀与滞胀担忧


; g5 g' m5 W  q3 t9 T5 u1 \

  新关税相当于对进口商品征收了大量额外税费,正值美联储试图压制物价增长之际,为通胀压力火上浇油。市场上已显现出对这些措施可能破坏通胀回落进程的担忧。市场化指标如一年期通胀掉期已飙升至 3% 以上,而消费者调查中的预期也升至 5% 附近,均显示人们普遍预期未来 12 个月内物价将持续上行。

7 |# r! S' s8 p. M+ ^

  与此同时,经济学家警告称,如果贸易战全面升级并引发全球报复性反应,全球经济产出损失或高达 1.4 万亿美元。美国人均实际 GDP 预计在初期将下降近 1%。惠誉评级指出,如果全面关税制度持续存在,多数经济体或将步入衰退,并表示 “ 美国当前的关税水平之高,已经使大多数经济预测模型失效 “。

2 i3 {; Y# s3 J$ [6 k+ }9 h; Q! x

  在通胀预期升温与增长担忧双重夹击下,全球经济滑入滞胀(经济停滞与价格上涨并存)的风险日益突出。


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  图 7:2025 年宏观条件变化推动 1 年期预期通胀上行,增长预期下降


: Y) L+ i3 [2 `, a% Q6 J( i, z! l* d

$ ^4 }) `. h( F, L5 j% w. W! Q  Z来源:密歇根大学,Binance Research,截至 2025 年 4 月 5 日' V( P) V& f+ ^5 E1 \, i

  2. 利率前景与美联储立场

" M/ \; {' N/ j

  美联储联邦基金利率期货数据显示,市场对未来几个月内降息的预期大幅上升。这标志着态度上的明显转变 — — 就在几周前,美联储仍坚定致力于抑制通胀,但如今,由于对经济增长前景的担忧升温,市场已开始预期货币政策将可能转向宽松以支撑经济。


" y5 D8 R. n2 x9 [7 p  F% d$ ~4 ]  N3 t9 P

  图 8:市场对 2025 年降息预期持续升温,目前预期将有 4 次 25 个基点的降息 — — 远高于此前仅 1 次的预期

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- X0 K, I; m- o& f# I% P, j

, Z. i% b9 n/ ]3 w  `来源:CME Group,Binance Research,截至 2025 年 4 月 4 日
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  反映出这一情绪转变的是美联储官员的公开表态。他们表示担忧,强调新一轮关税与此前的经济政策方针背道而驰。如今,美联储面临艰难的抉择:是容忍关税带来的新增通胀,还是坚持鹰派立场,冒着进一步打压增长的风险?


- Z  ]* {$ M. E

  “ 最近几周宣布的关税规模超过预期,其对通胀与增长的影响 — — 尤其是叠加效应 — — 需密切监控。”

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  — 杰罗姆·鲍威尔,2025 年 4 月 4 日

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  在短期内,美联储似乎仍致力于维持长期通胀预期稳定。然而,货币政策决策将继续依赖数据,视通胀或增长哪个信号更为疲弱而定。如果通胀远超目标,滞胀环境可能会限制美联储的政策回应能力。这种不确定的政策前景也加剧了市场波动。

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  展望

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  1. 相关性与多元化配置

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  加密资产与传统市场之间不断演化的关系正成为焦点 — — 而比特币,作为市场的主导资产,是观察这一变化的最佳窗口。本轮由贸易战引发的 “ 风险规避 “ 事件,已显著影响 BTC 与股市和传统避险资产之间的相关性结构。

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  自 1 月 23 日首次提及关税以来,初期市场反应并不一致 — — 比特币与股票走势略显独立,使得它们的 30 日相关性在 2 月 20 日一度跌至–0.32。但随着贸易战言论不断升级、避险情绪持续蔓延,这一数值在 3 月升至 0.47,显示出比特币在短期内与整体风险资产的联动增强。


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  相比之下,比特币与传统避险资产如黄金的相关性则明显削弱 — — 原本中性至正向的关系在 4 月初变为–0.22 的负相关。

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  这些变化显示出宏观经济因素,尤其是贸易政策与利率预期,正日益主导加密市场行为,阶段性压制了原本由供需逻辑驱动的市场结构。观察这一相关性结构是否持续,将有助于理解比特币长期定位及其多元化价值。

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  图 9:初期反应分化,随着贸易战升级 BTC 与标普 500 联动增强,而与黄金的相关性则持续走弱

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8 B0 s: S4 s  s2 H来源:Investing.com,Binance Research,截至 2025 年 4 月 5 日
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  2. 重拾避险资产叙事

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  尽管近期宏观与流动性冲击凸显出加密资产的 “ 风险属性 “,但长期趋势仍未改变:比特币与传统市场的相关性通常在极端压力下上升,但在市场趋稳后会逐渐下降。自 2020 年以来,BTC 与股市的 90 日平均相关性为约 0.32,与黄金仅为 0.12,说明其与传统资产类别始终保持一定区隔。

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  即便在近期关税宣布的冲击下,BTC 在部分传统风险资产走弱的交易日中仍表现出一定韧性。同时,长期持有者的供应仍在持续上升 — — 这表明在近期波动中,核心持仓者并未明显减仓,反而显示出较强信心。


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  这种行为暗示,尽管短期价格波动加剧,比特币仍可能重新确立更独立的宏观身份。


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  图 10:自 2020 年以来,比特币与传统资产的长期相关性保持温和:与标普 500 为 0.32,与黄金为 0.12

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来源:Investing.com,Binance Research,截至 2025 年 4 月 5 日
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  关键问题在于,BTC 能否重回与股市低相关性的长期结构。类似趋势在 2023 年 3 月银行业风波期间已有体现,当时 BTC 在股市下行中成功脱钩并走强。


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  如今,面对关税战愈演愈烈、全球市场开始适应长期贸易碎片化的格局,比特币能否再次被视为 “ 非主权、无许可 “ 的避险资产,将决定其未来的宏观角色。市场参与者将密切观察 BTC 是否能保留这一独立价值主张。


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  一个潜在路径是重拾其在货币通胀与法币贬值时期的吸引力,尤其当美联储转向宽松时。若美联储开始降息、而通胀仍处高位,比特币或将重新受到青睐,被视为一种 “ 硬资产 “ 或抗通胀资产。

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  最终,这一过程将决定 BTC 作为资产类别的长期定位 — — 以及其在投资组合中的多元化效用。这也同样适用于其他主流山寨币,它们在当前环境中呈现更强风险属性,并可能继续依赖 BTC 主导的市场情绪。

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  3. 滞胀与保护主义世界中的加密市场


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  展望未来,加密市场将面对一个由贸易政策风险、滞胀压力和全球协调断裂主导的复杂宏观环境。若全球增长继续疲弱,而加密市场迟迟未能形成明确叙事,投资者情绪可能进一步下滑。


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  长期贸易战将检验整个行业的韧性 — — 可能导致散户资金流枯竭、机构配置放缓、风险投资融资减少。未来几个月需密切关注的宏观变量包括:

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  · 贸易动态发展:任何新增关税清单、出人意料的缓和举措,或重大双边变化(如美中谈判或再升级)都将直接影响市场情绪与通胀预期。

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  · 核心通胀数据:即将公布的 CPI 与 PCE 数据至关重要。若因进口成本推动而意外上行,将加剧滞胀担忧;若数据疲软,可能缓解央行压力、提升风险资产(包括加密)的吸引力。


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  · 全球增长指标:消费者信心下降、商业活动放缓(PMI)、劳动力市场疲软(失业金申请上升、非农就业放缓)、企业盈利预警及收益率曲线倒挂(常见衰退信号)等,短期内可能进一步引发风险厌恶情绪。但宏观疲弱若加速货币宽松预期,也可能为加密市场提供支撑。


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  · 央行政策路径:美联储及其他主要央行如何在通胀与衰退之间寻求平衡,将决定各类资产流动性。若在增长放缓背景下仍拒绝降息,风险资产将继续承压;若转向宽松,则可能带来全面提振。若实际利率下降(无论因政策所致还是通胀持续),比特币等长久期资产可能受益。央行政策分化(如美联储转鸽、欧洲央行仍鹰)亦可能激发跨境资本流动,进一步加剧加密市场波动。


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  · 加密自身政策事件:ETF 获批、战略 BTC 储备、关键立法推进等,可能在当前宏观背景下成为独立催化剂,有望打破加密资产的 “ 宏观绑定 “ 状态,重新凸显其独特性。但也应警惕反向风险,如监管拖延或诉讼进展不利,可能产生负面反馈。

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  结语

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  自 1930 年代以来最激进的一轮关税政策,正在对宏观经济和加密市场产生深远影响。在短期内,加密市场可能继续呈现高波动特征,投资者情绪随贸易战新闻摇摆不定。


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  若通胀持续高企而增长放缓,美联储的应对将成为关键转折点:若其转向宽松,加密市场或因流动性回升而反弹;若维持鹰派,风险资产压力将持续。


) T; q+ T8 n- l9 U+ w

  若宏观环境趋稳、新叙事浮现,或加密资产重新获得长期避险地位,市场将有望迎来复苏。在此之前,市场或将维持震荡格局,并对宏观消息高度敏感。投资者需密切关注全球动态,保持资产配置多样化,并在贸易战带来的潜在市场错位中寻找机会。

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比特币还是很牛逼的啦。
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币安是在多少年前创立的啊?
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4#
天天盈利什么也是格外让人羡慕了啊,闲暇时多多分享方法啊
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主题回复处广告图案-天策传媒
看到老哥盈利我必须来支持一波,你一直要加油啊
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这个币安是个交易所吧?交易量如何?可以相信吗?
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并不是所有人都可以盈利的,因此你你很能干
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这个币安交易所听说很厉害啊,才创立多少年就堪称三大交易所了!
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贺喜老哥可以盈利啦,有空我要向你看齐
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币安除了赵长鹏有多少人?
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玩游戏一定为了要盈利,没人想要损失的
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反正我是不懂这个币安的哦,只能吃吃瓜了
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你这样的盈利也是特别让我羡慕啊,到底是怎么样做到的
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币安啊,没事就别招惹他们了。不然让你吃不完兜着走的。
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原来这家伙是币安的啊!之前一直在最新看见他来着
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老玩家要盈利,那不论是什么都不在话下。
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只要能够盈利,其他事情都不紧要了啊
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