Robinhood与Coinbase：1600亿美元的较量（转）

一场战争正在你的口袋里悄然上演，而大多数人甚至没有察觉。

8 S" e  `9 ?; i. a. b6 _3 e, y  ]& C美国两大金融应用——Robinhood 和 Coinbase——正在对数百万用户进行截然相反的实验。Robinhood 在 App Store 金融类排名第 14，Coinbase 排名第 20，两者市值均约为 800 亿美元。它们都瞄准年轻投资者，却认为对方的方式完全错误。

两种实验都在某种程度上成功了。
# E7 H% X/ A5 v6 s+ P9 y
Robinhood 与 Coinbase 的本质
- C8 S0 x( {" ^3 c这两家公司并非传统意义上的竞争对手，而是在同一个实验对象 (我们) 上进行不同实验。

& d3 U/ X# h3 R8 F3 i- cRobinhood 看到金融的痛点，提出：「如果我们修复所有烦人的部分呢?」他们提供 15 种加密货币、零佣金交易，以及无需金融学位就能购买特斯拉股票的界面。他们的理念是：你不需要懂香肠如何制作，就能吃到热狗。
1 R% v9 f0 i* {. @) i
  a3 y: F: }2 G; w. E! aCoinbase 则走相反路线，提出：「如果我们在区块链技术上重建整个金融系统呢?」Coinbase 收费高于 Robinhood 等竞争对手，但为想要全面接触加密生态的用户打造平台，提供 260 多种加密货币。他们押注传统金融最终将上链，并希望成为这一转型的基础设施。
7 U6 m' `+ |7 O' d6 \
Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 表示：「未来 5 到 10 年，我们的目标是成为全球领先的金融服务应用，因为我们相信加密货币正在吞噬金融服务，而我们是头号加密公司。所有资产类别——货币市场基金、房地产、证券、债务——都将上链。」

/ R5 E3 N# K- ]" z# H两家公司 2021 年相隔数月上市，市值均为 800 亿美元，目标都是手机优先的年轻投资者，但他们的产品仿佛为不同物种设计。
5 R4 }9 s: V! q% Q6 h! M
* W: A- P- g+ i: t' w这不是一场争夺主导权的战争，而是一场服务不同金融未来的竞赛。
& o- l- ?) v" B
加密产品扩张的竞赛
# G  q( ]. z% s9 C两家公司都在加速扩展加密产品，但方式截然不同。
% u! ~$ A+ O! ?
Robinhood 近期公告显示，他们试图直接超越 Coinbase。6 月，他们推出 Robinhood Chain——自己的 Layer-2 网络，支持 Token 化股票、加密交易，未来还将支持 SpaceX 和 OpenAI 等筹得资产。欧洲用户已可全天候交易 Token 化的美国股票，而非仅限市场交易时间。这是加密用户期望的 24/7 交易模式，应用于传统资产。

# K! J$ N  o' M他们还推出 ETH 和 SOL 的加密质押，收购欧洲最古老的加密交易平台 Bitstamp(耗资 2 亿美元)，并计划为欧洲用户推出加密永续期货。他们打造的加密基础设施与现有股票交易体验无缝融合，而非将加密功能简单嫁接到传统经纪业务上。

这一切——链、Token 化股票、低费用——都为下一代投资者设计，他们将继承数万亿美元财富。

在费用战中，Robinhood 加密交易费用约为 40 个基点 (0.4%)，而 Coinbase 同等交易可能高达 1.4% 或更高。购买 1000 美元比特币，Robinhood 收费约 4 美元，Coinbase 则为 14 美元以上。
( p' ~1 V4 `6 H" K% U" b3 f, l' O
3 c5 c8 |. |! Y$ L5 }Robinhood 通过订单流支付盈利，市场 maker 为执行零售交易支付费用，类似其股票交易模式。这种成熟模式让他们提供「免费」交易仍能赚钱。
  G" N6 B7 k& G1 C% q3 Q
但 Coinbase 提供 Robinhood 无法匹敌的功能：真正的加密货币所有权。在 Robinhood，你购买的是加密货币「借据」，仅是 Robinhood 欠你的加密资产收据。你无法将比特币转移到自己的钱包，也无法在其他地方使用，只能在 Robinhood 应用内买卖。你无法参与 DeFi、质押大多数 Token，或将加密货币用于除买卖外的其他用途。
$ W% v: `  T/ C* b/ [, u
对大多数人来说，这无所谓，他们只想要加密货币敞口，而非实用性。但对希望进行复杂加密操作的用户，Coinbase 是美国主要平台中唯一现实选择。
! v! E$ h% p! S2 t$ ^4 g$ ?0 X9 ?
9 W; p+ o! c* {2 S5 a1 p' p" bQ 2 财报解析
今年夏季的财报揭示了两种方式的成效。

Robinhood 表现亮眼。总收入同比增长 45%，达 9.89 亿美元。加密收入暴增 98%，达 1.6 亿美元 (从去年占总收入 10% 增至本季 16%)，尽管整体加密市场相对平稳。他们拥有 2650 万活跃账户，管理资产 2790 亿美元，同比增长 99%。通过收购 Bitstamp 新增约 52 万加密用户，Bitstamp 在 6 月收购完成后产生 70 亿美元名义加密交易量。
. c+ i9 {6 @' x
+ G  U$ M6 Q  Q. V* h. ]平台资产达 2790 亿美元，同比增长 99%，净存款 138 亿美元。活跃账户增长 10% 至 2650 万，现金余额激增 56% 至 327 亿美元，显示客户钱包份额增强。



Coinbase 则经历「艰难一季」。总收入较 Q 1 下降 26% 至 15 亿美元，未达分析师预期。交易收入下降 39%，因零售交易萎缩。财报日股价下跌 16%，投资者试图判断这是暂时低迷还是高费用模式的信号。
2 R7 a& o' k+ [& T0 v
2 k) E' J! c. y8 {, ?# i但称本季失败忽略了全貌。Coinbase 实现 14 亿美元净收入，高于 5.12 亿美元调整后 EBITDA，主要得益于投资组合和战略加密资产持有的 15 亿美元未实现收益。即使剔除这些一次性收益，调整后净收入仍有 3300 万美元，显示实际盈利能力。

3 Z$ [& L2 u+ K* ^8 C8 V  }2 q! x6 x

' j- A9 w" ^# j7 ]7 q: t8 r运营费用增加主要因 5 月数据泄露导致的 3.07 亿美元一次性损失。核心成本 (技术、行政、营销) 实际下降，显示成本控制能力。USDC 稳定币业务收入达 3.32 亿美元，平均余额增长 13%。托管资产创历史新高 2457 亿美元。Prime Financing(机构融资) 余额也创新高，这是 Coinbase Prime 的一部分，为对冲基金、家族办公室等提供托管、交易、借代和融资服务。

Coinbase 持续推出新品：新衍生品、扩展 Base 链、推出 Coinbase One Card。尽管收入下降，基础依然稳固。
. E- q) W' U- f
" y  {3 d. p7 k6 }# h7 vCoinbase 的基础设施帝国
, k; i3 Y/ p# m5 U8 `  MCoinbase 的基础设施战略更为复杂。他们为机构托管 2457 亿美元资产，占机构加密市场很大份额。当你通过 401 k 购买比特币 ETF，很可能使用的是 Coinbase 基础设施。
. @, W2 {: V& J4 ?1 U$ H. [% Y
  b* l2 l( d# [# x2 A6 CCoinbase 是 80%+美国比特币和以太坊 ETF 的主要托管方，管理约 1134 亿美元 (占加密 ETF 总资产 1400 亿美元)。黑石的 IBIT 或富达的 FBTC 需要存储数十亿比特币时，找的是 Coinbase。PayPal 推出 PYUSD 稳定币或摩根大通需要加密支付轨道时，也用 Coinbase 后端。

Coinbase 拥有 240+机构客户、420+流动性提供者，以及多数竞争对手无法企及的监管许可。其托管业务获纽约州金融服务部特许，这种监管批准耗费多年，竞争对手难以复制。

其「全能交易平台」战略初见成效。他们推出高达 10 倍杠杆的永续期货，将此前仅在海外交易平台可用的衍生品交易带给美国零售用户。他们将去中心化交易平台直接整合进应用，用户无需离开 Coinbase 即可交易以太坊或 Base 上的任何 Token。
8 _8 c3 f( @7 \5 S% K: y
0 i% ]% K& m1 v" ?8 Y其 Base Layer-2 网络单日处理超 5.4 万个 Token 发行，超越 Solana。Base 的真正亮点在于与 Coinbase 其他业务的整合：ETF 提供商可用于即时结算，企业可直接 Token 化资产，零售用户可访问机构级基础设施。

Robinhood 的世代接管
0 r( X. D+ j( ZCoinbase 为机构建基础设施，Robinhood 则执行金融界最聪明的长期战略：在年轻人致富前捕获他们。
- _* u4 k; K  Z" `. @# ^* k/ y7 P! h
类似策略曾为迪士尼带来成功。20 世纪初，迪士尼通过动画和主题公园抓住儿童的心，在他们有钱前建立情感纽带。当这些孩子长大赚钱后，忠诚度转化为电影、商品、流媒体和度假的支出，成就多代现金机器。
1 ^: B7 }. R# \- E
Robinhood 在年轻投资者中占据主导，传统经纪商应感到担忧：
. \" k7 _3 h- D- k$ ?' R  a
( ~2 |; h+ d& ?# X. r9 E* R约 50% 客户是千禧一代，25% 为 Z 世代，20% 为 X 世代。

Robinhood 用户平均 19-22 岁开始投资，远低于其他平台千禧一代的 20 多岁和婴儿潮一代的 30 多岁。

1 i* P# ]( {2 `; }Robinhood 引导新用户快速完成首次卖单，非为鼓励频繁交易，而是因为锁定实际收益 (即使仅 50 美元) 会形成情感钩子，让用户持续回归。

其「全金融」扩展符合这一逻辑。Robinhood Gold(每月 5 美元订阅) 包括 3% 现金返还信用卡、高收益储蓄、退休匹配和保证金折扣。Gold 订阅者同比增长 60% 至 200 万。这些用户将 Robinhood 用于银行、信用卡和退休。
( h3 Z& R8 h& ?% R
平台现托管 2790 亿美元资产，瞄准未来 20 年婴儿潮一代向年轻世代转移的 84-124 万亿美元「巨额财富转移」。Robinhood 押注：若能尽早建立用户习惯，无需预测财富继承模式，只需在财富到来时占据一席之地。

谁在胜出？
两家公司市值相近：Robinhood 810 亿美元，Coinbase 850 亿美元。年内表现上，Robinhood 上涨 135%，Coinbase 仅 30%，且多来自最近一个月。

美国银行分析师 Craig Siegenthaler 近期将 Robinhood 目标价上调至 119 美元，同时将 Coinbase 从 383 美元下调至 369 美元，理由是：「Robinhood 加密收入激增，而 Coinbase 过于依赖零售用户正放弃的波动性山寨币交易。」
1 \6 B/ U5 {6 }' j) y8 G7 v
Coinbase 全球市场份额从 5.65% 降至 4.56%，7 月略有回升，而 Kraken 今年在美国市场份额增长最显著。Coinbase 面临两难：降低费用损害利润率，或坚持高费用冒险失去交易者。他们选择利润率，对此前免费的稳定币交易加收费用，而 Robinhood 的费率约低 50%。

瑞穗在与 Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 会面后重申 120 美元目标价，称赞其加密韧性及 Token 化股票的激进推进。他们表示：「欧洲 Token 化股票机会、向上游及青少年市场扩展、15% 的净存款来自竞争对手、关注 NPS 和执行力、加密价格非弹性等令人印象深刻。」

但 Coinbase 拥有机构信誉。当其他交易平台竞争交易费用时，Coinbase 与将决定未来十年加密与传统金融整合的机构建立关系。

两家公司都不会消失。它们满足不同用户需求，且需求都在增长。这不像赢家通吃的竞争，更像是市场细分——Robinhood 面向主流金融，Coinbase 专注加密基础设施。

* B$ @, W4 o6 p6 `1 g这揭示了两种关于人们未来如何与金钱互动的竞争理论：
/ {3 p7 P. S" V9 M0 l$ a
Robinhood 认为金融未来将「隐形」，抽象、简单，融入生活方式类应用，金融成为环境的一部分。

) p% Z& z3 h1 NCoinbase 则押注于通过架构赢得信任。

两者无对错，只是目标不同。一方追求简洁信任，另一方构建底层架构。

这个钱真多啊，机构还是无敌的

楼主估计也是一个理论很内行的玩家，感谢你的分享。

理论尽管看着很厉害，但是我还是不行

祝福老哥可以盈利啦，有空我要向你

这个也是能看看大伙推荐的交易平台了的！

基本理论也是要学习的了吧

理论看看一下，一定都是不会亏损的。

这样的理论打法是十分科学好有道理哦，我也来收藏

免费的事情得胜的赚到钱了实在是开心的事情

这个钱包我还真是没有了解到的.

感谢楼主的理论分享，还是可以学习到很多的。

是挺好的，也是为数不多能够使用的钱包

这个运气说起来确实是相当的不错了，免费的游戏发生在你身上

交易平台这么多，到底选择哪一个确实困难。

不是所有人都可以盈利的，所以老哥你很给力

得到免费筹码真的太有幸了，时间上最有幸的发生就是能有免费的事情。