比特币正形成更具韧性的所有权结构

由 Gautam Chhugani 领导的分析师团队在周一致客户的报告中指出，比特币在近期中东冲突中表现坚挺，跑赢了黄金和全球股指等传统资产。

分析师认为，现货比特币 ETF 的成熟以及大型企业财库买家的需求，已经改变了比特币的投资者基础，减少了对投机性散户资本的依赖，强化了其长期前景。

& p2 o( v" }$ X' m推动这一转变的关键力量是 Strategy。Bernstein 形容该公司通过其激进的囤积模式，扮演着「比特币最后贷款人」的角色。
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7 A$ E& }4 i; ~- ?% D分析师表示，Strategy 在近期的市场波动中持续买入，今年迄今已增持 66,231 枚 BTC，平均成本接近 85,000 美元。根据其周一提交的 8-K 文件，Strategy 目前总持仓超过 761,000 枚 BTC，价值约 560 亿美元。
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Strategy 还扩大了与其比特币策略相关的融资结构，包括旨在吸引收益导向投资者的优先证券。报告称，该公司的 STRC 产品支付 11.5% 的股息，每周交易量已攀升至 20 亿美元以上。通过这些工具筹集的资金已用于资助额外的比特币购买。
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% C5 O% ?( F* l, }. P与此同时，通过现货比特币 ETF 流入的机构需求也在加速。分析师估计，过去三周 ETF 吸引了约 21 亿美元的资金流入，使年初至今的净流出降至约 4.6 亿美元，而 ETF 总资产规模约为 920 亿美元。根据 Bernstein 的分析，这些基金目前控制着约 6.1% 的比特币总供应量。

报告还强调了长期持有者的持续存在，作为市场的另一股稳定力量。一年多未移动的比特币目前约占流通供应量的 60%，这表明很大一部分投资者将比特币主要视为价值储存资产。

分析师表示，综合来看，这些结构性变化即使在经历波动期后也在加强比特币的资本基础。目前，包括 ETF、企业财库和ZF在内的机构工具持有约 14% 的总供应量。

从加密市场的结构性演变来看，Bernstein 报告所描述的现象实际上揭示了比特币正在经历一个关键的转型阶段：从散户驱动转向机构化、基底化的资本结构。Strategy（原 MicroStrategy）在其中扮演的角色远不止是一个“大买家”那么简单——它实质上通过一种近乎激进的财政运作模式，将公司资产负债表与比特币深度绑定，并利用资本市场工具（如发行优先证券、可转换债券）持续为比特币购买提供资金。这种模式在传统金融市场中确实罕见，它让 Strategy 在某种程度上承担了市场稳定器的职能，尤其在价格波动期间持续买入，减缓了抛售压力。
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7 m$ {' T0 K# P1 d7 D但值得注意的是，这种结构的韧性是有前提的。相关文章中提到，2025年后期 Strategy 曾放缓增持节奏，随即市场出现流动性紧张和价格回调。这说明，当单一实体或少数机构成为市场的重要支撑时，其行为也将显著影响整体流动性状况。Strategy 的“最后贷款人”角色并非没有风险——它依赖于其持续融资的能力、市场对其战略的认可以及监管环境对其发行证券类产品的容忍度。

! E  p; T( U% `: v5 s另一方面，比特币ETF的兴起进一步强化了机构的参与深度。它们不仅带来了持续的资金流入，还将比特币纳入传统金融资产配置的视野。结合长期持有者比例的上升（约60%的比特币一年多未移动），市场确实在形成更稳定的所有权基底。但这也带来了新的问题：比特币供应流动性逐渐集中在少数机构手中，可能削弱其市场价格的发现效率，甚至带来系统性风险——如果某一大持有方出现财务或运营危机，可能引发连锁反应。

( |( g9 t. n6 F从更广的时间维度看，2025年似乎是一个分水岭。正如其中一篇文章标题所言——“华尔街正式接管了比特币”。比特币或许不再是一个“去中心化”的理想主义实验，而逐渐变成一种被机构高度金融化的资产。这一转变既带来了稳定性，也暗藏了与传统金融市场类似的脆弱性。真正的考验或许不在牛市中，而在极端市场压力下，这些“结构性支撑”能否真正抗住考验。
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比特币都玩出花来了，也是神奇的操作

这波操作真是稳准狠，Strategy 真是比特币的定海神针啊

Strategy这囤币跟开了挂似的，今年都买超7万枚了？比特币中东冲突都稳得住，