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2 ^, O* F2 ]6 @& U4 r& h& O
1 D8 W/ j9 V: i% eWeb3 中最大的机遇之一! z% b0 P/ {1 o
/ }% `7 x; _# ?
) Z- b3 ]5 l( c) g
比特币于2008年作为一种数字货币诞生，最初用于支付用途，随着时间的推移，它演变为一种价值储存工具。随着以零售为重点的 Layer-1 和以太坊 Layer-2 的崛起，! B* O9 ]' h. H6 T, j& i
. B" W7 }$ r2 n& ?- T" U$ R
比特币的实用性正面临颠覆的时机。目前有2400亿美元的比特币“热钱”（是整个以太坊生态系统总锁仓量的3.4倍）可供捕获并在此基础上构建。* n& r7 f* L2 i3 u; e3 Y9 k7 a
1 s, t+ w' [% o比特币 = 个人投资者
4 M+ o& d- O. f2 }. S* j1 w5 J3 O( `, d$ }6 X9 @3 E. c4 P
- \ _2 r- Q( u' A J人们通常认为，与以太坊相比，比特币更多地被机构采用。然而，数据显示情况并非如此，比特币主要由个人投资者驱动，57%的供应量由个人持有，而只有9.7%由机构
" j- A6 D" [2 V6 d j4 _
/ ^, Z) E8 W' I1 H: F（包括矿工）持有。我对 “ 个人投资者 ” 的定义是非专业投资者和个人，他们更有可能因为新市场的投机性质而被转化为比特币的应用用户。
9 V2 T, G3 `) `* p: T- _6 P6 Z
3 y$ R0 P( i6 @) m8 E4 V( _目前有2400亿美元的“热钱”存在于中心化交易所（CEX）和ETF中，这代表着通过在比特币上构建可编程层捕获价值的巨大机遇。相比之下，CEX上的以太坊热钱总额为760亿
- f/ _- Z9 D: u0 D3 ~5 ?7 ]! m2 C' w- e$ _
美元。CEX资本是“热钱”的一个良好指标，因为“冷钱”通常作为长期资本存储在冷钱包中。ETF也可以被视为热钱，因为贝莱德和VanEck都表示，超过80%的ETF流入来自使用$ `) t. I9 g/ W% M3 w$ H" B
. V' U" d2 c! e1 V( i在线经纪账户的非专业投资者。在假设下行情况下，即使减少50%，仍有1200亿美元的比特币热钱可以部署。因此，大量的个人投资者的资本可以被部署到比特币原生Dapp中。
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 9 @: m2 s! U; u; u0 b4 o( T: x
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% f5 n5 ~! y' O, d2 BCEX 和 ETF 上的比特币数量
" f" r3 q' X0 t' [6 L
) x' h4 G: g" q9 A3 |) ]- C比特币是全球分布最广的数字资产，拥有超过4.6亿个独立钱包。自从 Ordinals 和铭文（inscriptions）出现以来，比特币的需求明显增加。2022年12月19日，
4 {3 r1 F% |* E/ a: N( r, G
) q7 n @- F. e) T( \3 ]2 {比特币的 Dick Butt（上图）成为首个在比特币上刻写的铭文。从那时起，比特币的内存池（mempool）使用率平均超过50%（下图），远高于以往，甚至达5 p; k; ]7 K1 ~, v
+ n$ P+ ^: `. u3 C" p; }8 ?到了2021年牛市周期的两倍。这表明对比特币区块空间的需求非常强劲，但也导致交易费用上升到普通用户难以使用链的程度。
& a9 ^6 h# N6 L- X8 }0 o& k8 u8 K8 A
" X/ Z" a2 e0 m' O
比特币内存池使用情况
7 R, T4 t* k$ H. S' e
- V2 |# B% W% F/ n' G9 ^& e& K比特币的热钱在2024年1月至7月期间增长了23%，在此期间，CEX上的比特币供应量从290万减少到270万，而ETF中的比特币供应量增长到89万，导致净增68万比
, G7 c9 Q6 |: g5 j6 t1 K1 s& [4 t- G; t) ]$ N, Z4 }
特币。根据ETF持有者和CEX热钱流动的统计，这主要是由个人投资者资本推动。
+ ~7 K4 C/ J+ E$ G+ m
- V' n2 _8 n" q6 c
4 @% B- ]1 n, m* u% B8 S% H- l
8 _6 v6 J! \" O3 \
. b- X+ u5 ?& G中心化交易所的比特币" _) L1 [% V2 m T0 I9 i% y+ H
3 y; }1 Y+ [$ H E2 M拥抱个人投资者的投机
/ H7 d" X9 z j7 |9 H# c2 [! Q7 i3 Z
比特币可能正处于一个投机周期的开端，这一周期最早由 Ordinals 引发，其累计交易量达到了 1170 亿美元。结合比特币原生的 Dapps 和 2400 亿美元
1 r i6 @3 T& n8 E) G) D4 ]& w9 w. I' \3 J
的热钱，比特币的投机周期将不可避免地比以太坊 LRTs 和 Solana DeFi 在2024年初经历的周期更长、规模更大。此外，比特币在实用性方面的个人投资' h* U% T5 }2 Z1 P; g9 G
) o! L4 z' K5 j* b者采纳才刚刚开始。据研究，57% 的比特币由个人持有，只有 3.4% 由通常会出售挖矿比特币以获取利润的矿工持有。3 z' ` p- T7 I0 u9 {
2 `' t8 X/ o" M7 u/ h3 O& V# W5 d+ }2 ^7 U3 W: P* e# n
未来的动向
3 F! @; n7 C5 j1 i6 P0 |6 w7 N$ z( z$ ~# B% g5 P: N- I
在接下来的 6-12 个月内，以下催化剂可能会让我们在比特币上重现以太坊的“DeFi 夏天”现象：
( G; {0 ~, {% q) r% ^& {# Z
9 ?- u) `1 E+ s( S+ A1. OP_CAT（技术方面）：比特币编程语言中的新操作码可以实现零知识证明的验证和无信任桥接，这是创建比特币原生扩展解决方案的缺失组件。此外，
1 M; i) ^" l6 b; {
: g' f. q N* Gcovenants 和 vaults 也将提高比特币的实用性。此升级只需要一次软分叉，因为该操作码已经存在于比特币的代码库中。
2 o/ u( M' `$ k9 v5 l+ c E7 O; A1 l' ~/ L
2. BitVM（技术方面）：作为 OP_CAT 的替代方案，BitVM 可以在链下进行任意计算，并实现无信任桥接的创建。
( s* d" h/ g4 w% _2 Y a
+ X' O: y# H y3. 美国货币政策（货币方面）：由于美国大选及特朗普和 JD Vance 的政策转变，预计未来 6 个月内利率可能会下降多达 50 个基点，这将推动资金流入
1 }$ d; m @! ?3 \- m5 D9 n5 s
比特币，作为最受信任的加密货币之一。( v+ ~5 |( O: e9 B6 \5 O {) `( U
/ F5 m( r6 q2 X# W- J! h V9 s! J4. 比特币上的流动性质押：由 @babylonlabs_io 推动的流动性质押可以为比特币原生应用带来新的流动性浪潮。作为参考，@Lombard_Finance 于 9 月推, {& A) ?3 g1 p( L2 L
$ B0 D& [; \- u( s/ E; f* n* l* y" t出，在不到一周的时间内吸引了 2.6 亿美元以上的比特币 TVL。3 S' d- D, j# N$ W: ~7 _
( z) Q( q" U+ x( }/ a: @: M
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