解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转）

   
8 B% ^* B' y6 H6 @( A9 Z8 [
1 a7 n) [  A) d9 _　　近日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交文件，计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注，
$ n, G  [3 Z% ^# {
7 ~0 }- \1 S! G! F* \* v. P因为它不仅涉及大规模资金筹集，还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。

  K: p( Y) Y( }: Y8 F* C$ F　　据官方文件披露，这些优先股每股面值 100 美元，年化利率为 8%，每季度支付股息，支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外，优先股可按 10：1 的比

! x! P$ |5 p0 d' A: D例转换为普通股，即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。

　　此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式，即公司可直接在市场上出售优先股，类似于普通股的 ATM 发行。这意味着，Strategy 现已同时拥有普通股和优先

3 a$ x1 g1 P# K股的 ATM 融资渠道。
6 u$ f& c! ^# m# Z3 T, \
　　那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数？本文将对此做出深入解读。
& s/ q$ m0 I1 B# ]; k
1 R  U* K" q6 M* {8 T) b　　Strategy 融资方式的演变

7 A! B6 p6 J) U) ?. t) O　　在分析 Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。
/ D2 ^; H* B8 M
3 J  q% B8 W& p% u. u( P( N　　早期阶段，Strategy 作为一家软件公司，使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40，700 枚比特币。

　　随着公司对比特币的投入加大，他们开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保
) c" X1 O; g: y9 W* l! {- @: {/ z( G
护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119，481 枚比特币。
: U" b5 {$ o/ t9 N
+ {8 n* k& A6 a　　除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13，005 枚
- u! n, e$ e. `
9 r" c* a& F5 c3 v6 F7 o  @4 n" p比特币

　　随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公

7 N/ F- C! A$ g1 X开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。

　　而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购
" Y( J2 O' z1 z, ^& s( p: L; k
买 BTC 的速度将减慢。
$ \: B: N5 ]+ `( N
　　但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。
( S: v) L: l$ I" a

4 L! m+ s! A/ Q
/ u. m' _9 X$ q0 G( {) k

  @8 S9 a' P" q' ^* n3 k; w; I) P　　优先股有何不同？
9 p, `! U1 e& @# W' B
　　与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则

. u$ e  @$ F8 s. O: @& f( y6 H在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。

8 n- Z* V7 Q; V* m. ?- E　　优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的

) B, X  Z0 Q% o# N7 u! T+ {股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。
7 [% O1 D' ~8 n: Z/ G  R
　　对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种

; i. ]# d1 q1 n  m! f融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。
1 l7 d4 f) w* t% N  K( n( m
8 F; z! y  G' O- V　　当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。

$ Q4 i+ }' R3 n) b- \* K" J市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。
+ K9 H0 y" m  R7 }
　　分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东

4 J# @, P8 \) K( k权益被稀释的问题。
5 ~- I, p+ o3 ~' z3 o1 S3 @
　　是下注的好时机吗？

　　若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。
+ H0 y  @# N: Q9 z7 T
　　简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。
5 V% \# R3 \+ g: \
　　相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了
) R3 \/ L4 m. S! K: Z0 T! q3 ~$ i" T
4 G; x) R. D0 Y' y3 M( v类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。
9 Q: N8 K( J5 G4 W9 d; k6 V* G9 W
　　这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。

　　但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？
& U* E! _2 A& Z$ @. v6 P
& G- B3 F' ~+ E6 d　　高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加

剧波动风险。’

* p) }, I! Q% P* X. j　　花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能
- m* l$ A' v4 J- P5 Z, D
惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’
& G6 q1 o' c( _4 O$ d, d3 k/ G
　　由于永续优先股融资结构复杂，SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。

+ r4 c/ _8 T: L3 r' {
/ ^# f: r: w9 X
' i6 W* o5 W7 Y
7 c7 ]5 Y9 ~! v  d. b

这个无限的也是很牛逼的啦。

哪里会有无限的子弹库啊，不可信吧

买这个也需要不少资金的呀。

购买比特币的还是要在知道的呢

新融资方案也得在看有没有用啊

这个也是可以来参考一下的。