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美股代币化刷屏背后:一个叙事的回归,还是Web3金融结构的演进信号?(转)
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最近一打开推特,满屏都是美股代币化。毫不夸张地说,这几天你要是没在讨论这件事,可能说明你已经跟市场脱节了。
+ h. q9 q/ ]9 f: f/ @& k+ ^) _$ ~5 m% Q& r$ c7 d4 ]) {* m
“美股上链”是这周市场最大的热点。Robinhood 在欧洲上线股票代币化服务,而xStocks 也同步登陆 Kraken、Bybit;Solana DEX 与 Arbitrum 生态开始挂出 AAPLx、TSLAx 等交易对,股票代币化这样一套新的 narrative 迅速铺开。
" g4 L, B l& U" N# t
, c* M' p# Z; n% ] \. G& f但如果你只看到热度,还没看懂结构,那你可能就成为了这场叙事中的韭菜。2 `- _. p/ m, i$ |* Q4 p
9 t2 i( L3 E4 D
在我看来,股票代币化本质上不是“发一个 token”,而是链上金融的一次 stress test:
. ~$ k7 J( ~9 [: U s2 w; t( ?: g9 _6 ]; L
Web3 世界是否真的能承载主流金融资产的发行、交易、定价与赎回?
+ Y) F' ?- y; b4 o, ^: n2 g
1 k# c" C$ u6 `3 S6 @" \$ u/ O不是热度,是一次链上金融的结构性压力测试# C- j1 C8 }1 \0 C
从我的角度来说,我们的行业叙事是不断循环发展的。最早在 2019 年,Binance 和 FTX 都曾尝试代币化美股,但最终都被监管叫停。Mirror Protocol 用合成资产模拟美股价格,也随着 Terra 崩盘和 SEC 监管一同夭折。这并不是一个新的东西,只是当时行业发展还没有很成熟。
7 g9 r- y+ {2 W) H3 J2 R1 p
) J3 D/ b5 P% e6 N. T7 T+ @而今天的股票代币化,不是草莽试验,而是由 Robinhood、Backed Finance 等持牌机构主导的合规路径。这是关键的分水岭。
/ k& R! O7 i ?. N5 Y4 Z9 [. k5 U' N( P9 D/ B2 y4 }% ]
以 Robinhood 为例,它这次在欧洲推出的股票代币化服务,走的是一种前所未有的“券商自营 + 链上发行”闭环路径。
* e. Z' i1 D" T, C
% C- f, n) t" C( L5 N6 h: Y他们不是简单在链上挂个价格,而由 Robinhood 自行在欧盟持牌、购买美股实股、在链上发行 1:1 映射的代币。从托管、发行,到清结算、用户交互,全流程打通,交易体验基本接近证券账户 + 钱包合体。& n" z2 D; z8 t+ Q( g& Z/ J! T+ o
! F( w4 W* I- N6 I5 b前期他们把这些代币部署在 Arbitrum 上,以确保链上交易的速度和成本可控,后面还打算迁到自建的 Robinhood Chain,等于整个 infra 也要自己掌握。
) j1 n7 V- k; V) N; s
/ |9 v( F9 @, c( ]' z+ T) u虽然投票权还不能开放,因为要避开治理类监管,但整体结构已经能看出雏形:它像在结构层面建立起一个几乎可独立运行的“链上证券交易系统”。5 U. D7 z. c: G: { Q
7 D3 R! f5 _8 p; ?$ W' ?对加密行业来说,这是第一次看到一家传统互联网券商,不只是在发行端拥有自主权,更是在资产的链上结构上进行了一次解构。
# ]" Y5 v; g) ?; b* F' C( ?. A" [8 V/ A
从草莽试验到合规闭环% t6 [; _ m% g9 n1 v, m
这一轮股票代币化热起来,和我之前重复的观点一样,其实不是一件偶然的事。本质上是几个核心变量在同一个时间点发生了共振。所谓的天时地利人和,大概就是如此。
/ C9 w; m" D+ M6 U* ^2 @# V+ i
' H0 O* o; b" E3 q5 }首先,有监管层面的松动,以及方向的明确。比如欧洲的 MiCA 已经正式落地,美国SEC 也不再一味开锤,开始释放一些“可以谈、可以做”的信号。9 u$ }) z3 [6 N; e& x( Q
+ f5 g; F" f3 ~( [) x8 B! nRobinhood 能够这么快在欧盟上线股票代币服务,背后靠的是它在立陶宛拿到的证券牌照;xStocks 能被 Kraken 和 Bybit 同时接入,也离不开它在瑞士和泽西岛搭建的合规结构。
* I; b( X% D, n! u2 w: Y+ F! }0 {3 C* A/ f5 t$ ?( A7 _
同时,由于链上的资金也确实在找新的资产出口,场内资金的结构变了。传统金融市场和Crypto非MEME的市场之间的Gap只会越来越小。. X' H+ Y$ E4 o, Z5 l7 I: _
9 L. K( H- c o0 r3 S5 L8 N放眼现在,链上一堆没有基本面、却顶着超高 FDV 的项目,流动性堆在那儿没地方去,稳健点的资金也开始找“有锚、有逻辑”的资产配置出口。这时候,Robinhood、xStocks 这些正规军带着合规结构和交易体验进来,股票代币也就有了吸引力。它熟悉、稳,有叙事空间,也能挂上稳定币和 DeFi。3 H/ x1 W% f4 Y' b, a
* c: |* w0 q. QTradFi 和Crypto 的结合已经走得越来越深。从 BlackRock 到摩根大通,从瑞银到 MAS,传统金融巨头已经不是站在旁边观望了,而是真的在搭链、跑试点、下场做基础设施。而股票作为最主流、最具认知度的资产,显然会成为代币化的优先选择。
# G; ], Q) n0 o2 t1 ?4 G9 P+ ^7 b% J0 ?0 i7 O: x# ~
传统资产上链,是加密的机遇,还是项目的威胁?. }# `7 }8 I/ {/ r9 m* X
Jiayi主观观点:
% [% x7 t' O0 G: V& O# t7 b% h9 q6 Y! i
往后看,股票代币化大概率不会是一条爆炸性增长的曲线,但它有可能成为 Web3 世界里,一条极具韧性的基础设施演进路径。
$ X1 n! f' @+ l; i& G1 K7 |# V. G6 R% C. Y- Q, X
这
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/ ^$ {8 g( n) W5 k& C6 F个叙事的意义,在于它撬动了两个重要的结构变化:一是资产边界开始真正向链上迁移,二是传统金融体系愿意用链上方式来组织一部分交易与托管流程。这两件事,一旦建立,就是不可逆的。
+ Y7 G0 E' N7 [, ~. H- q- b0 A& ?1 g+ @7 S4 m' b D
那么,股票跑来抢Crypto项目流动性,到底是好是坏?
) m5 ~( T* q& l# N' F& b. w( V% r S! a. Z1 W& e+ f! q
在我看来,这是一把典型的双刃剑。它带来了更高质量的资产,但也会潜移默化改写链上资金的流向结构。. W* m2 e$ N. }' `
; t% ~( _7 B2 J* h" [
从正面看,: O' T0 ~3 ~& E w% i. i
0 U# q0 f; h' n2 k3 X
1. 传统金融的“蓝筹资产”进场,让链上资金有了新的去处,也为“稳健资产”的配置增添了一些选择。在一个 narrative 轮动太快、资金长期游移的市场里,这类结构清晰、有现实锚点的资产,其实是在帮流动性重新找回“该往哪配、能往哪配”的基本坐标。+ b5 u. D9 I9 e$ @
- h+ z' K# v& A
2.同时这也会带来“鲶鱼效应”。美股代币化这种强叙事资产一上来,整个链上的 benchmark 就被抬高了,这必然会推着Web3 项目的整体质量开始往上走 。就让垃圾项目被市场淘汰吧,心里话。
# ]$ i2 s" E: [
6 u& ]: \5 S. H( @3.Crypto玩家可以Cypto Native形式直接购买股票,减少了美股对Crypto大池子的流动性吸血7 I( r3 E: k" \7 Z- H2 H! l7 [5 n9 E/ s
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但反过来,
4 z3 s5 ] C2 E4 t0 B6 U6 F8 @: t
) G2 {4 {6 |! O8 T Q+ |" h1.它也会让加密原生项目感受到压力。不仅仅是 narrative 被抢,链上的资金结构、用户偏好,也会被慢慢重塑。尤其是当代币化股票流动性起来,开始跑 perp、借贷、组合配置时,它会直接和原生资产争夺稳定币流量、主流用户和链上的注意力。
1 H H% s& @' f7 D6 s# n! f2 x5 U: Y5 j
2.对项目方来说:融资会变难。当链上的资产池里出现了AAPLx、TSLAx、未来可能还有 OpenAI 或 SpaceX 的 代币化私募股权。投资人和用户对于“什么值得投”、“什么有定价锚”这件事的直觉判断就会发生迁移。
: h% C C3 c$ q9 q; T% F* E" K- D! G6 i2 @6 h+ C
股票代币化让我们重新思考:Web3 到底是不是一个能承载主流资产与真实交易行为的系统?我们能不能用开放式的金融结构,去重建一套比传统市场更低摩擦、更高透明度的证券系统?
8 o# d; D, P% _6 g
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