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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。
) I: Y8 E ~3 f
1 R5 U% S" n2 w- p* _要点总结：
$ v4 {4 _' M" P! z) s- d比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。7 Z+ M$ v5 X: Y D5 T
机构需求正在消化长期持有者的抛售。3 p2 z3 e6 @, u; h& [! [
伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。
* X0 B& x" O. ?% i* j2 P- [8 g许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。0 C; R. I8 c; `8 o/ A. c0 d
2 c( E. S2 w7 l/ y1 x! C* I+ V
伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性$ b: h7 _1 l( q0 v5 E5 _7 e0 ]
8 G& D8 V2 y" ?$ i
该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。
/ o) A1 s& H* s! x& ^5 \9 z8 Y1 N c& Y. L
“>波动性.
* Y1 @ Z1 U6 ]" D! {/ R; E- S为什么抛售压力并未摧毁市场
N! f( u0 }4 z尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性
; }# [! D: O3 c4 z' a6 g5 @! ]8 V( h$ _3 _- x, T: X3 o. ~; K
能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。
$ l7 V1 n: h. F6 _4 ~+ L" R# u2 _ a7 ]" \/ _7 {
流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF) X( S& m7 X: y
交易所交易基金
/ I! l/ z! n6 q& l. T1 E* c4 D. ~ {7 B5 z
ETF资金流入和企业国库购买。
; K7 e4 M( N1 o+ T0 f伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。
7 @5 Q$ a8 F- M/ l; I* o' ?+ _
: E* D# j: p8 |! o5 y3 C+ |投资者正在与旧模式的幽灵作斗争
) `8 _8 Y! V8 \9 e# n0 j伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。% r+ k7 _- w D/ a7 Z- B
( z3 j* b9 g U在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。9 D$ |4 I& D8 z2 _: M/ z- z j9 H4 f
; A& W3 x+ C6 t% {( K
战略资产负债表传闻站不住脚/ y( W! ]9 j' }1 x6 b1 h
有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用
: N2 R0 Z/ v4 V
- @" Q) m0 w7 |利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。
8 x c; G( U1 q/ V! s: T F! N! k! O2 I- ?! p
“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。; A, r6 e7 F( R( A4 Y% T
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。
. r# M( D% G4 k& W* X; n# j+ t" c, L5 S0 H' M! z* z
更宏观的视角：机构仍在陆续到来
: Q0 p9 Y9 d. [4 `) Y分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。
; E# g( r2 w( \- c4 B1 l' I7 Q+ Z- w8 o& ^- D: U2 j
与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。# m9 D" ?) N+ t: Z/ J
# C' c6 L' e1 A/ m0 X' f
并非高潮——周期中期的停顿2 k3 j1 \' \9 X1 V6 {
与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市9 L& T# w1 P+ U" T
4 m6 `+ f- \: z6 a' [, [ d6 l以价格上涨为特征的市场阶段。
# h$ z, P5 [3 D9 X/ [
1 I. O0 c& T- ~6 t) l牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。/ Q& P4 E( u9 b
结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。
5 X0 Q5 Y+ `6 j% r
! j" T* O# q4 `% f2 t' ? |
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别慌，这波回调说不定是机构在捡便宜货，也别跟风跑，稳着点 |
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别慌，比特币的回调可能会带来重新入场的机会。机构需求正在改变市场格局， |
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