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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
+ g4 {3 J9 q7 R4 I( u4 A z$ U9 `' v4 `6 {2 t. ?, t
& r3 r* w/ ?& m+ T; ^7 z6 X
这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。. e5 d6 O0 R$ ]& `' q3 D+ B: q1 v
# m, ?/ }8 X' j7 Q) ~. D 高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方
# T. o+ j& D7 T! p# e
y& O1 ?! W1 C3 }+ F9 F& n1 t 在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。/ o# \1 e" U! P2 W9 l& e
+ a5 u9 |" r, ]9 R V4 O- Q- d
例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
! e% S) T( P3 q+ M( z4 j) M" I% m$ H. |: n7 Z; E
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方
1 x/ _* T5 R0 x, @/ P7 w) Q! I- f* ?8 I/ |% j: d" h
向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
& }7 S8 J2 c" m8 i9 a7 l
+ j# }: K; b! Z6 E, B- | BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算% Z% H9 J- _9 G' T; U( q- X
5 G8 h/ q% f7 |$ D5 s
大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。+ Y4 y& |! \9 X: B
* n) l$ \6 C: O4 Y/ w8 s6 I
矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义( c/ K, A! Z& m) k& H' p
$ Q8 ~; i$ [5 V* a1 c3 V8 B
矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC # i1 O( R5 Z. I3 v! E! G
/ F9 }6 ?8 p$ S
价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出; p) s6 ?# X M, L! w: d! t
; A, v( _5 M! H, e( u8 ]0 q+ f波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。 u5 i& K; M$ Q" J
3 e9 X B, U) }6 b) a
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益5 R2 g7 F5 l4 P8 N, ]
; m9 n2 S; U; x2 {! k
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
' ~# }" X9 g& s4 f: t+ S+ `; ]2 k1 n: p
售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
' M5 U3 ?/ W' [0 r1 u4 R
9 y8 ?& Z i2 d1 G9 P U MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
. f; ?; s: F7 ^! y+ J, Z: _* I7 d+ I' ^% ~ y6 {: A( |2 X6 x
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy + i) n4 v/ _. q
( j, G9 Q2 b1 o" J能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，0 Q, M" s& c0 p H# E
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以换取预付款资本。' I" T: \" |( `- @
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