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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
8 }( ~, S# [$ P2 F' R& t8 X8 r$ ^# r" _ y! } O7 ], Q: Z4 R
# o" L, K5 Q2 I& Q% F. W
这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。
' p* N7 G& H- @
$ }! H0 a, W4 _/ i; P0 p 高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方
" p+ N. U% ~2 A ]2 g, y! y* g8 k: f g
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。1 L/ V. C& }* q3 Y( ^
3 Z2 ~7 n1 ^7 n5 W% J
例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。. B3 p& F( r- L( | p/ a) _! {
, N- T( Q n' \) f9 V P( G
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方! B) Y. ]$ r6 L
1 m7 w7 f& G7 ?: Q向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。+ F0 ~$ ?" _$ c& k7 q; j
; s& R3 J8 d6 m) N# z p
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算
* z) d+ ~) T( w5 m3 a m! b6 G
/ S9 J8 Z2 l: S大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。( H+ M$ Z$ u; |4 J* B$ n
. j. Z1 y7 ?" I+ n, ` 矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义' W- n+ |. V, m6 f/ O5 r+ m$ M& B
/ |$ ?; j9 x$ J. V6 |+ b2 G1 i
矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC
* Q$ A5 S. b2 |9 o* g( ]* O% R M
. {$ l2 p M3 p# O价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出1 Q% e5 l5 \, I( ^7 W, o, N ?
1 e+ L2 e0 v8 I& ~7 U+ \/ p2 d U+ t# r波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
! R- P" I; {/ B+ q1 m8 h! a, ?- r6 A0 }" G2 M9 q+ g
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益
0 p8 ^8 I) }- T" \) r1 J l3 \, g" }2 l% H
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出 ^- a0 _) U% d
. F; u4 e3 I) K8 C3 I3 C3 A; \1 ^
售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。2 B7 H* c& D+ f1 F5 @7 t. J
$ B6 j: F6 ]" s MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
+ Z9 ]& N5 E! ~* a+ {
. X/ t7 s8 e. Q( G/ R2 B度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy . J3 ]! \6 V1 e2 Z% C4 s$ \# h
+ H% v; O" ]) i) {8 S: `! a能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，
1 d9 |! K( [3 x" W
3 ?4 e7 E: t/ t; e以换取预付款资本。
: `" V B* u, z m/ D4 E8 K- b. [$ n
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