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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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' B# S3 K* h# f! `# ~
0 z. q8 Z k6 g2 W BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
( [: b' d' S' Y$ A1 Z$ Y ]" R% X7 o+ i, o$ B) q) O9 v
, |6 }2 M$ W1 ^% H4 v" z% ^; W) v7 X
这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。
4 k7 J: E# X# Z: k+ s) V3 |7 U$ `1 h/ d
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方
1 P% r% v! t- V: R2 j; n" R8 e- o8 }# i. _1 _
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。
9 u& c* J9 G5 s) h1 E- R7 {: W% U1 g8 q6 Q
例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
7 N" _: |. z4 I1 O d* l5 F. o4 |0 U: w* }5 L9 ]5 r( z( P; @' d
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方
7 R$ Q7 m! G q' D# B2 a% ]
$ c& J/ v' b3 A" a( A8 d向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。( h& ]2 u" a- Y9 S
[. V- }- b5 w. d: @3 R BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算5 ^0 R* F) K. Y7 P( _, f
D) g, X( k$ Q# E$ Z: B. ^+ V
大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。) z3 `) G8 c+ y8 I
/ |; G4 D* u/ u8 l$ o" U 矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义" A" l0 O8 B2 d T, h
+ {; O" x' Q" G) B. H 矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC
. Q C* n7 {: p# F# e9 j7 [4 S2 Y) y1 N0 L
价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
j" W8 r( g- s* w
% ]; k: c1 N8 U: A/ [波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
8 p. E2 f) F; G, B" [( O2 @' L3 a* M$ y+ s
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益
1 m) p" I2 H3 }6 R/ O: z y% h4 l- X# o; W. ^/ U7 e U
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
/ m6 \- t# a6 U. A
1 i; Z% [* h v# S1 ]售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。7 V8 k% K' L* y9 w
% u. ?& b* ]$ B) N! D3 C: ?6 f8 j
MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角2 h% i2 |( W. F& T0 }% j" K
4 c, M0 g/ I. W+ I
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy
8 o2 R) d' e; C9 |1 _3 V0 C O* Z. v( w& O& u
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，
; H; J) j1 x3 ?" X! D- f. ]7 o- Z1 g
以换取预付款资本。6 s1 c/ R: X* G8 L# O, C
4 ?* W w5 R. c1 m6 K" g; T$ l
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