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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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 4 E5 c1 u- P2 }
' Q% }: ]1 L* P- A1 A) ~; B BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
5 g0 Q4 Y( X" G! W+ Z* Z( f
5 M; S! T0 ?; ^5 ~
8 D, a, l9 a$ l, k2 x这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。
, z7 L" f+ N5 T1 x) x. m3 w$ d
4 \$ P' \3 w9 d1 _ 高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方
; c! t# _1 `# j/ ?3 K) ]2 n% u) u' `% n( ?! \" V; d2 J8 F8 V) r; G; B. y
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。
: D( r4 ]& F* M; h+ }0 Q
& g$ j9 o: k: N ]5 C2 l. F+ @例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。9 u) M* `0 U4 F- @3 s
& {% e$ I$ ]( R; U y
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方4 d% g" t' Z5 `9 M( Q) o( v& F
0 ?$ m: V8 v* e+ ^1 a" J8 B向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
; F8 \9 U2 }* E- C1 P9 Q- ~5 m: {* f X. [4 W
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算
$ ]7 u$ m9 x2 r3 n1 b
/ ~) u' J7 S6 b大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
) R3 |7 k1 L+ O% ?' @( |7 D
- t. C l$ \7 v9 k, S 矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义
0 Y6 s1 L$ T3 Q
. R! Q. W6 t/ n+ h+ h 矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC 7 v7 X" ~: @* Y' E* m8 M" J- @8 `
. n* _) v- P$ H; B价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出) e& E" c. s( [- y: H
5 s# g4 l& R. d波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
8 i: l- {0 m0 ?) K& k7 D9 V# Z2 J3 I* _ }; ~
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益
: H* S! ^4 W- W0 l
. ]( r& v& |; Y+ W$ l MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
" P3 X% I8 ?9 U9 q; Z; j+ [: G( ~# J" j6 W8 x7 { X% J6 D
售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。; I, t, [1 R& Q
9 S j3 r" t# E& Z4 R
MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
5 B7 Q- @, ?4 o8 I- B+ `6 M1 M9 q( y" c3 ~8 T
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy
" \, u1 F) e0 Z5 \4 m$ A& E) s0 l) \
! h4 c* w) o6 g0 e4 k6 I' I2 h: \能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，
& n4 i v5 t& ~* P5 Q E" E! ]- |: N( e( I0 ?1 L- ?' v4 p7 d5 u
以换取预付款资本。; t/ T9 @- j+ A8 y; k3 A
2 M- j) A! }- `5 n7 N% b
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