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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。( J3 t* f5 h; v* p/ X. ~7 |& [
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2 Q: b7 Q( }* b0 f0 \8 H分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。
, Y( L" N6 Q# u1 }/ p; P# x, n( u/ x/ H0 h+ z
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分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」
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伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」5 x$ u8 ]: \$ s/ ~
9 I3 |& t2 x2 r' X0 ~/ L; j. ^* M* L% X2 W( e2 G+ ~
* {7 O9 Q/ {7 l2 X3 Q8 e( S0 n* U质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。 }# X H7 x Z& p8 h; Y
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" g; O* q; x2 F( u- p: V% x目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。
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* P8 ^. Y" M- w' ^) B3 U/ [" Y4 ~
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上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。' [5 x5 ]8 I, ]3 g6 r: _7 [" E
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5 y; w' u+ n2 v$ }$ c7 l+ H6 Q: n, B! p
「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」
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以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。/ O4 O3 f! \2 l8 t
9 f; X- ], l. s: j% ]4 ^6 Q' N$ f/ @" C0 V o, m
% T8 G* J, }( h& e' x2 c" N" ]9 B多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。
1 I. @) W2 [% x1 O9 H( T9 c1 O( {' A) }' x, o `* t
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% ]1 N! P2 S1 P. x* A R+ } ]$ G
BitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。! S4 G6 S P" }! J( \- W
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c' l6 B! o$ g/ ^* t( o' }" R以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」% I7 j4 k a, L* H& p
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7 x& j) g. Y0 \分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」
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「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」
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