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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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" ]/ {9 N0 O P0 P& t- `8 K2 G' d, q4 _) O; W% U1 K- E g& Z" T9 q
BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
/ G2 p( U! N) X1 [! [& V" i: ^* ^3 X: }7 m1 |2 z8 s6 O
% d) E5 |8 Y$ l& O0 L
这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。
; j8 D L# ?( q& Z) I6 ~1 W Z a) e" q5 }2 _3 _
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方' I/ i6 R6 q+ v' U
7 E# x2 p L; e, G1 Y3 n
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。$ l& R2 c0 Z, T5 Q2 ]
" V$ d$ r8 ?' S+ m! h; l
例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
8 F5 O+ i J" I, U2 F. Q( P- |& d7 ^ c3 S4 K
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方
4 C+ H& Z$ [0 C
1 d1 a. ^+ I7 O+ H7 N5 T, f4 s3 l向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。3 B9 m+ ]- _& D) q8 K3 i# R
: ? N' g0 h' E! U4 w$ c8 M' W7 f
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算/ j! M& J3 p# T1 g1 B7 K! M
9 W( z% ?" }! @$ I( I大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。# M8 C. a/ }; Q, O/ _5 r; p
3 U+ [* J5 C' v9 U0 d6 _$ Q
矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义
8 K% w1 T1 g" q9 y& f1 p8 {7 X |: C: |" K' V7 Z
矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC + P( D6 S9 ]# }# b b- s) X% d
$ _: S7 R( `: P" ?1 t
价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出6 _/ @$ R, X! K5 x# s7 H
& B" `, t, ?" A( ^4 l& O$ G$ k
波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
9 e$ d6 v+ m0 `* c) _; B7 p& N- S$ f, i; E
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益3 h+ G( M. |0 e( `) C8 Z
2 ?9 i2 W6 L: b& y+ x. v1 k" W4 j MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出) h. I) F9 W. c8 O& u% N3 v
; a9 m4 o& y% q/ y% |7 O售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。9 \8 c. ]% k8 w z" b
8 Z" }. ~, ~4 G1 T$ m$ P MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角2 s+ p6 M& Y$ P8 [! {; V! X
1 W! q" C4 @4 L$ f: h度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy
/ x# g7 q+ n: C9 b1 U3 A1 ?1 N' h1 F+ ?* i
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，9 P6 X) Y h0 B- O
; f6 L0 r6 o J1 k6 H- j J0 a
以换取预付款资本。
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