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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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/ r1 B* `2 e6 s% [* n8 S BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。2 S& g% y) ~( y* O" H: I6 e
1 b: G. s! J6 C& h5 [; M. E$ ]! t$ f
/ _( O$ ^$ m! l8 k这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。" m. ^; x" ?1 U0 K2 t- `$ t! K7 m
' p& h: s0 I; h; u' U" I 高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方1 {, ?5 |) O1 ], q+ k y
1 ~- T* w) i6 W) N5 g E+ x5 a e 在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。
9 j/ U" z. c1 E$ A( _. U$ z, F( g
9 D8 ^& i! z* `" T9 B2 D: P例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
1 ?, o$ _* ] j- r4 C5 K) p9 }5 X. E( D1 `; a* U
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方
& s/ T0 b1 S" z4 A$ a5 }& x0 V) D/ g/ E4 R
向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
" O4 n0 e6 q7 ?0 x* q& e, ~4 D! M M- v) l
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算6 a0 m6 C0 Q$ I
E$ B# Y6 s# g5 L* q" T& e
大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
! b3 z$ c5 n3 ~7 L
( Q' [7 I- w1 i 矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义
5 @. n' A: A4 i& E/ z6 i5 L( `9 J' B
1 j# O+ C! n! N# _, g+ _! ~ 矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC 3 Q0 w% h* }7 L: _
5 n' ]: U& Z) N: b: D价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出& q7 T' o) ]8 V/ i+ [/ M9 O0 d
6 g" U- b& O) e) T- X波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
& ?6 z# p! \/ \3 G
% A5 m6 |" [$ l3 L& \ x: L 大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益0 X* D! `! ]) {# F; f
) t4 A7 h A1 q& \8 \ MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
9 N$ Z! h X( k9 o
4 @& K* p$ M4 k# h9 x售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。; ~. o: H+ r l: X; c; }1 Q
, Q! V! `* [8 Z: V# \* ^2 D2 V MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
& u; t1 J# l5 I ?0 Y4 D- d3 Z [" g# O' U* L* |. ]. \: c
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy $ ^( z! a& r5 C9 }
9 a0 a7 l) i+ v$ d& H( ]
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，
+ j3 H, {" r0 Y) M% l2 Z% M$ r8 \! E4 k d* I$ I
以换取预付款资本。
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