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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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5 o! q1 n* V: |4 M( V
编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,7 Y9 F: G! r- V
- P7 p z' X2 s. r3 a: y8 k( M0 R/ K9 S6 |/ F! |
山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入3 Y! _: C- q2 o6 m) c
+ K) i9 w. [5 I5 E$ n: I
等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。9 u l5 D; \( U
: `8 J/ f2 \6 [( Z- X. C# w0 u7 G 关键信息如下:0 t& a! ]- b8 n1 T% f
1 Y) t8 n; J6 q, u. C
比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;
: x( J7 i2 Q. T' w3 X. T7 d! l, D; L/ _
当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;
0 C( ^' B0 W" e g0 J* t( X, w5 E7 z4 \. D1 ^
其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。/ k; s; [8 T" H/ [) W& S: R9 t
0 N6 B: O8 g( a3 X 比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月
6 S; T3 H) P: S7 f* `' L
0 e5 a: d9 T- {* @* K @" e" u至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。/ n- X ~0 ^! V L8 G. O% p8 A
' E6 y4 U. j4 K$ o' \2 R4 e0 J 然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。
" m0 ]+ |! Y# r* h4 s; s9 I6 N- T$ y U8 V
‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、, ^. f& \4 d/ h& W' B" o
& o$ j3 ?$ Q) Q) F |
美元汇率等宏观指标的影响。
/ W) N. [+ ] ?" W" T1 L$ @
5 G/ W! L$ v) d* c2 v9 [ 紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,
+ N: g( h, y2 E1 ?) q
! z1 ~% @/ Y! r当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。/ n. M- J1 l; g7 o
+ U E P7 [& N
1 r/ G7 b( n9 `% o5 q4 H
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( \$ i$ Q2 _, `0 ^. \. Y
报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8%
" {/ \2 D+ A$ U% _6 G8 H. [
+ w+ v: e) m" W高点下降了 30 个基点。
- v1 F0 g4 r6 L! T" C8 y! L
% p+ A$ g9 ]2 G( J# A3 [ 虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。% [* ^" @7 P. H
5 L( E; _; `& W
市场中还有‘干火药’- i" V( O. g" T9 ^/ l) M- Z
4 X2 f* N1 _* e1 N: `
以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
. g4 V- @( j0 y }8 d) N8 r8 }7 `6 M: h
市值(1390 亿美元)高出近 9%。
0 `. W3 q) w+ L- z+ F% ^9 w6 Y3 I" h# @
换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。
" Z+ x1 t6 ]/ ]8 w4 ?; l/ V& I5 K% t# }
* Q) W* e. `" j! J7 {
& n9 S C, L- B* z1 L( A
% r0 u- v2 f2 a/ f9 r 强烈的方向性押注( Z3 z& U0 ]' Q( l7 J2 f
- Q" B Y; g& e% e( R& f 自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。
$ Q& B) B5 Y! C5 f+ C
3 f' _' T, v9 N+ d% t" B5 d7 l 这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。
. {* f, l8 X: I9 r8 t; O; T2 }2 h. O% a& P4 T4 W2 p- o
根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。
, C5 ^; P5 }3 v6 O" O7 w0 J2 Z0 J* J+ L' \$ d" }' P$ l0 _
相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。
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i6 }$ Z, Q" u1 F
" g& U' O' t, x4 H6 ^5 y$ Y2 J 投机狂热迹象缺失9 X' ?& `$ t: o/ y2 x
7 s' X$ a: C' A" w
从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。 y$ [: i+ K. R$ ]" d: e/ v; O
: M1 K( P7 P3 t1 {" M$ O+ O8 }/ D: F 但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。: ?6 W8 o2 S6 E, p5 W$ ~. @$ k
+ e. y) H- t# z/ _; _/ h- n
' Y) @! i% f* P) f& v- u7 z) o: G6 f 没有过热迹象! g( _5 U/ V" N
4 q2 j0 n0 ?% A' B) A 虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率
: o. D, \; V$ b- `; r$ `
' U* J* }8 b E5 L6 ~( }; S3 B- z也远低于去年 12 月的高点。
: r5 V' x" M1 j4 k. N$ B& s' h! E+ I5 J! ~# H( [% g, D3 c5 \
图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。
1 \- h" q1 z$ m( B |5 Y% r, }& [. v' _) d% H3 e$ x* o$ s( O
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x% n4 [( S4 ?9 Z, Y) w 隐含波动率显示市场平稳) H8 W- |% e) m! W# G/ p2 h. @
: O# p$ e& y$ \9 e& ~4 C2 I 从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现
. E! B8 T6 `' f9 }4 G: ^
8 g: ~* v4 `: B, g5 m% P8 u! H价格高点时的水平。8 r0 y( U# y( e# C: I
$ y! l+ I$ u* ^# k8 M* i) [* v
较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。
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