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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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1 J# p7 I: b2 o6 A$ y1 U( a4 X! a n: A' j* |
: R( J- \. \. W

# w" s/ `5 F- g7 P, ?
1 z- G7 k y7 m- E
0 c$ |: I8 G: G/ q3 H' ?% J- k) e 编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,: ?0 n2 e2 v3 j3 S
& q: j! Q2 y4 |& t
. H& C% Z% A% i山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
# {% ~4 p% l8 @- E O- Y( @# o) A. Z$ V4 \5 G6 p4 e% j
等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。
/ J& i0 d6 T7 N% R1 }% z0 l+ f9 _
关键信息如下: @; L1 \8 _* r5 ]# G) t' b! A
9 {4 F F2 a6 H7 M8 M: Z6 v
比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;% a$ `# S' q2 @/ C3 C0 ?3 i. `
* N! C2 x; [3 X7 I& h! ?* Q' h) F 当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;
, t4 S7 | s& X; v+ n
( I' X, b6 H, j* y0 H5 c: m# f8 ^( j 其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。/ M9 J; ~* J% B! G8 O
0 x3 c$ _1 E* P9 ~" E+ X
比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月) ~* G8 q; {& l5 F, R/ E# r
" z3 l* S6 S0 t8 Z# m$ x7 u! W至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。
4 O0 @+ Q: z) q5 Y0 c c6 C+ |0 t4 N" Z5 z
然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。8 W* @8 b1 k6 f3 H9 k; [7 X4 U: m
/ h) g% L; O$ {$ M! J4 _3 B5 x- [ ‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、
1 V. {9 H! Q" Y
`, ]0 r- E. z. }) ?美元汇率等宏观指标的影响。/ D# E- D6 N% O9 T2 L
3 Q: A* V: S; P" r 紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,. \ `4 [ n: Z2 h
) J& R$ ~) z8 |; }& S2 t6 C: Q3 A当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。
7 \/ c0 L+ T# h# Q7 n+ w$ p" j. I+ m' ]1 A1 h6 E8 U
: `. W- A2 X& P* j, Z& l

2 W0 x) W# ]; V; x- d; Y4 M! J/ e# _4 q% j
) J4 y& }2 {8 G+ b# Q0 i8 r+ v/ m 报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8% % _9 T, @( L0 O! M
% c9 C0 d I& \2 J, \' u8 q8 f
高点下降了 30 个基点。
4 `$ Q3 @0 p" M5 L2 H/ t; G* K7 m- R) |
虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。" w j: k0 M P7 w! S9 A
# b5 v% D3 ~' k( R* @) n
市场中还有‘干火药’) v% W# y; H/ l0 y8 ^8 k+ J
' J! N% u+ F5 d$ F2 N! T
以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
9 Y v6 F8 w& d- V" [" f/ R! S# b- F) k
市值(1390 亿美元)高出近 9%。% L) ^( p4 L. z# l7 \
& H9 G$ F+ @" v0 g, h 换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。* z3 F: o! ~; L
9 n+ x& R: N/ e& v; R7 {* z5 v0 @
3 Z% N" r6 [) w: z9 t3 X

4 K; T' u3 n/ A, ?4 E3 X. C# m3 h1 c: V6 p. ^7 G
强烈的方向性押注# m% q' a7 }+ W0 `$ I5 V
1 p( F( A& P( U9 u4 d5 g 自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。
6 j) W$ f# Q+ P
) q1 T% P9 l2 o) y, ]% i4 _# @ 这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。
1 r8 {1 U) u3 H5 S; f
8 ?, X: h; b! R 根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。) v/ O U1 e& A! |* |, P. |' x5 `" Y
8 G: ], ]2 S; c. i4 p" C7 Q; n
相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。) y" X5 T( ]8 T& N+ A' \4 e
. `6 m- o5 h7 B; ^
5 e' G4 R C9 z* h2 t
. Y) Q# E; }% e0 ^& @6 [0 W5 c2 j
2 \$ i, s5 @2 f s
投机狂热迹象缺失- k6 }/ w: D: G
6 X- S$ y- `$ H$ X/ v( {( F9 W M; C 从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。
- C/ D% w2 f" Z7 ]) X) p; U% a' ^/ e, S; ]) A
但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。- w3 M4 i! O- V. _) Q2 v
( I0 b" t1 s8 g$ p. L+ {+ F X$ l5 R; w7 K) W, J! t
没有过热迹象" b" [4 Q2 ?% W" G# p
8 m! q) {) q# x! Y) e
虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率
8 H. J' c$ x1 Z% v) B* x
2 A) z: L, T; a1 h9 K I, ]2 x5 D* M也远低于去年 12 月的高点。
5 X0 I8 K" h/ r) D" b: N1 Q. l; ] }1 t: I0 {, a) N
图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。: w0 r0 h3 v" [* e# v0 Q
! C& I" h& Q. l9 N- v- K& R: z2 d7 b
9 S0 R" F9 z1 u( z c/ I- A
5 ^# P8 O7 _- t2 d2 a0 G1 |3 c: {% X- U! ^
. G: c. p5 P7 V1 l$ G) W+ S0 H* Q8 V* t1 t
隐含波动率显示市场平稳9 L" K! s7 m7 g0 L* E
* J1 T* i$ F3 B) I
从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现
1 g; `" m" ^3 o5 \
4 Q" s0 Q4 J. b7 `1 `8 N, V7 B价格高点时的水平。
( u' u' Y* e% n- M- E" Y( ]
. L* `; V- v4 B9 [. B* Y) w 较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。
2 s j# ~% g0 C9 R; k) b- |7 O9 j N1 A
8 n$ [+ g4 _: X( X M4 F 2 ^2 A/ A' o8 Z0 y) o! g3 H
4 h' D3 Y2 U# `. c5 Q7 m
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