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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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" j; v0 A$ @% d i3 A. `
' X4 {2 h! {3 ~1 z" A; f3 [ m4 c* C4 U; w; a4 Y
/ n o) @% Q* k* |0 V& w% D 编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,( M( t! F( n7 T- [$ L* U
- Y0 b1 w5 P0 A* S4 Y' g
& D j: V* `& K: g' w
山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入' H ?5 C! Y7 g) m
7 V6 m- Y0 u; E& u: ^3 d. @
等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。
/ D* I; M+ A! R0 e2 X0 g9 a4 ^9 [! E8 g/ q' f
关键信息如下:9 W6 [& T4 M7 c& [/ N( E
, | K5 E* j5 X2 y, s
比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;
Y) J0 ^8 J$ V- j7 R6 U4 c7 s' W" X, G5 U7 L
当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;" }8 L/ j2 p% U* n: s( w
' h, `& f3 U+ x+ P# { 其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。
8 H: `* g8 [0 K/ m+ T0 x" `- p! y* s0 X3 \: X. a
比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月4 J- r2 |5 }) [' n' F( `: y! S
3 Z r; u- Q% b3 p* V
至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。
/ R" k( _0 G! R1 N8 R2 [+ \( @5 T+ a. ~
然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。5 E% C3 f! }8 {6 R8 s
; n: b) |) H; d% x z) R) ?- e) @ ‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、
I" u, e& p: B% M8 L9 ^5 \. r; O/ k* K# U
美元汇率等宏观指标的影响。) s, T4 {3 E/ {! N
% M( P6 T+ a! @4 M* d, Q 紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,
9 h0 S# d% i0 T" q3 Q
/ @: }( Q2 r4 s w, ?当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。" y3 {9 h! e& U8 _6 e/ _- r" D
# {7 ^/ j; X2 ` k' {
9 i1 T d, f) h+ l9 _* j0 a . H' t6 A6 P# r( r; H8 C
6 N: D0 ^4 z" t; W+ J, a4 H
6 {4 J) b- k$ G: C) l! ] 报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8%
5 L* Z C$ X6 ?' L( h! h# _
e' o, N" \5 j7 i, l高点下降了 30 个基点。
( t K! |0 w% R( q7 o6 O# ?- S" k+ o& c! z! K
虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。8 a5 C3 P# j& O4 \8 I i) o
: Q# q% F& _4 L' ]7 c" N8 R# ~2 p 市场中还有‘干火药’+ B3 K4 Q6 I( V
4 `: M. |3 ~8 [7 A. f- U 以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均# T2 Q$ e% T( Z8 ~! L7 {6 g1 `
- C: W" R2 S# H" z+ s6 G市值(1390 亿美元)高出近 9%。
/ c! N: ^# j- m! k4 c+ |$ b% I/ @$ d
换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。
% c7 @, A, ?9 N# }9 q" S
( l: i8 M7 Q: `# `2 ~8 S( ?. u1 { p5 ]% _; A* [/ x. d

& n) r/ ~; \6 C7 v; c
: D' H8 a- {' A" e 强烈的方向性押注
8 k2 B4 j- M! k1 T7 j
7 k7 D+ m$ ]0 E$ C) y4 [# X- j" p 自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。8 @) S8 w: X7 ], a b0 A
* v) N e, ~: c( B( }5 n
这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。- \' V7 T1 i$ G$ Q3 u7 l
! }/ ~2 A6 r- ?* k; ?6 M 根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。/ s% `2 q2 i/ u& W+ h5 b4 R+ y3 l
% `' v) T9 F) k7 G0 K
相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。6 w8 _1 x, ]. y. P4 i
. J! Y/ [8 S* Z7 w8 ~
% T" e8 W+ \- g! |+ v, U; l
; u0 O* q+ P3 Z2 B2 ^* l9 ]
( v- ^5 O( t# Y# d/ N 投机狂热迹象缺失
7 d" e9 m$ D, W
; y, c/ y1 ^3 z1 H" z0 b 从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。1 B+ J1 e, D% d5 G& ]8 q) M1 ~
+ S/ v- U" @8 i# l 但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
" E! f% k1 H( k t9 O1 [1 y7 u2 `1 M
( }% v/ T* d) M 没有过热迹象
3 T/ Q% d$ l5 N# z$ }$ b' U: T- }& K
" k0 z) j4 e ]+ v 虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率# \6 @! ^* d0 U& K9 I8 v n
$ t5 K8 ~, Z% C% ~ T2 l
也远低于去年 12 月的高点。( Z4 G3 P. w1 M/ t7 }, c3 G7 `3 \
; p/ |$ w+ f; Y& [ 图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。5 W, ?+ C) l# U5 T; [
$ k# q+ _, \+ v* O6 q
9 I2 t5 o2 ]. w+ ~! N2 G. l 6 J/ N! ^+ w, R t
: G& S( }$ X9 R
* y8 U- ~. V) | 隐含波动率显示市场平稳7 X( u; Z2 e, j1 c% a
! G! f1 _' a2 ]* o
从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现
: U% d9 L% \1 b2 I q. C7 H6 d/ H) R6 S. @$ A
价格高点时的水平。4 L# p3 _9 i* }, E' C: D4 C
H; S- P. u* \- N/ V' W9 ^
较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。* D4 _* {# S$ w. r
' ~* x8 D* g+ _) }
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