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 + ?9 c) x3 V9 F# P2 E" @, c
/ j( I- |, O. P2 b" s" P6 F( P# { 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币! ~$ C- b4 g. ~" O& n
& |4 h/ L& q" c
2 M. g' h' Y7 \最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？" e* w& g" D0 f, @
5 m+ Z! B9 J" A) P# W- A* A 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。1 V' Q7 |( h* q1 _+ b( [* v; l! X! |- U
% e; q+ J, d( ~- ]0 l2 O; } 出现获利了结迹象4 b+ X+ L" z; M4 _& ^
6 c! P4 Y9 I, [7 ?# T 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
9 A- y- O4 \8 E+ X% Q( y0 [2 w. Q* q7 `
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
- h' A( t; x. \, i/ r2 @: N9 p" ^1 d* t+ r7 E
" w$ J8 f+ E, W5 X
2 O3 G# d( u. n$ P/ a# C3 }
 1 ?, v' q" A1 g) M" a
* p# S" \. [# ]2 \2 g8 }图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现) I( y# P& W/ ?; X: k7 i' W
0 d! u$ `& L" a$ g% v% r! _+ Z! F
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
9 X1 }6 Q( R. F9 Z' p! q
' K9 v6 v- Y; z% G 长期持有者供应仍在增长
+ H9 _& @1 L( }+ q' p. i
5 w$ D" |+ }9 a 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
2 w( i8 E# x, g% E u
, D& |* i6 ~0 L3 i发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。/ z# H9 D! ~/ D) G
: I' f- |8 E" t0 D# U / s) g" E+ M2 e; o
8 @0 I1 ^$ N4 h4 u6 |9 g# ?图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
5 p# U5 ^$ P9 A7 E3 k# z4 |
4 s' g7 O! g' e
5 G% I; I( B; N& J+ M( i4 p) j 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示* R( P# f6 f, E$ j) {
) K" M1 y$ v, @
出大规模分发的迹象。
% Y; U/ U7 @. y9 ^% z' V6 T% X6 c3 _4 T# m4 t8 p0 W" M
HODL Waves 分析' R7 `; W! s: V. C C- A$ ]8 s' b
; p' n0 ^. h L; L7 c; ` i& b+ \
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
! w, f2 E+ X8 }
- p% h" w+ D. P) l长期持有者掌控。
# t. B# K7 M( f# M5 X5 B3 c8 x9 [, j
: p5 ]1 h* v: }! X/ o, S: \图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额1 S V: i+ H; A! \6 w3 R( v; x$ z
. ]5 @: S3 s9 {5 }+ v
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
8 ~! c6 j7 ] d; o6 n3 L# v8 R; ~4 {) J6 W! D. x/ i7 G1 ]/ y
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
! j; _) n+ J: U( v0 S) M7 L3 @4 A! r% Y6 ~9 X3 M. i
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。7 ] {4 E3 L7 e# T; A3 q+ `3 }& N
2 v- N+ g3 I9 R; V2 C* P% } 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。( l/ X: r9 ^) G
/ o# u% z0 K! r; |" T! r5 c; i
0 p: {; Z& q+ z7 _1 a: l' u% Z
5 v9 X5 R) I0 Y0 Y M" F$ e2 k0 I3 H$ P4 c
7 U: H! k! `* c: P, ^6 [5 B' k4 D, h$ d+ q2 T2 a
* X/ s9 {0 S' J; N- }+ P+ t% N; d, o. V
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' W# g o: K0 X" K& Z8 v: h; o, t: n! A, F$ C! J, N
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这个钱包很不错使用，反正吧都是要多个心眼安全第一啊！ |
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