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 2 A! g! N% W; |* `9 P0 ~
1 m4 e( { @/ f
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
9 M# h& D5 u3 e z7 r( t+ p6 M3 `9 g1 b
. K; D B& y/ M. V b最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？4 U8 d2 x" y4 {) l4 ]$ l/ }5 \) n
$ I+ d3 ]' b" Q0 L 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。( P& B5 j& X j7 A) J
2 h( V/ w g' {& B
出现获利了结迹象
3 o! J+ O) n) D: J% I
' @6 i- u# {6 Q4 O7 y% ~( k2 r 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
' m& M2 X: V. N( t1 a# l8 ]. Q/ T
( B; W* }$ A% K4 b相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。( O0 \; v2 [* f5 M/ S9 ?
# y( _$ E; Q; [
4 j& n9 v$ q" |3 h. j8 E
6 v, @8 r! N7 c , j4 c/ @/ ~7 T6 \9 {2 w
9 q/ a3 Q% v u8 B
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
3 ?# @0 c. n& w D6 ~# m$ ~
3 j4 ~& W7 E1 |9 i! l) H( U, ] 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
0 I2 j" E( `6 P" V! F0 H2 J3 {3 G. k4 V& y+ w% I
长期持有者供应仍在增长
+ g* l! q# g6 M; Q. s% p
8 o. ?' P% n7 z6 x: X4 ` 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
+ C: V6 |/ X" D5 d
( s: |+ }( o( u' S3 f: r9 h1 I# @发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
X4 @) Z' X, @- A; b
3 A5 f' D! u/ _" K : h6 b0 a# z. `
( G' X" ^) _4 [% n. q% v0 o图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
$ l, B: _& b" r: `; W, @
O7 P6 T" a$ t, A
/ b8 w$ _" R/ `& I/ C 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示% @- k6 |7 P, ^5 Y7 O! o4 \/ J
. ]! J% B0 L8 G! [- c8 M
出大规模分发的迹象。, ]% S# P& x! C' k4 j% R
! I$ B2 J* c# {/ m7 k) g" G+ \, ]
HODL Waves 分析
0 Q9 ^8 M W% N+ M5 A4 h: H& ]8 q: C. i' W
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
8 n( @: V5 ]& t$ f
) i1 H# X3 \3 `长期持有者掌控。. I4 N+ o/ Q0 y0 R' `8 p: v
9 s( m Q) D3 ^- w$ i
 # }7 P2 X% ~& M7 B* Y3 q' }! D# d
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
9 G4 f7 T7 ~( e8 X. M
! Z4 r5 r b6 o9 R+ ~ 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短! a* b( @, k! F) J
- m/ _ p* X2 [# n! d4 J: X
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
! b: s) D5 k% Z' U7 N
3 o8 J7 D! o7 _$ b# _ 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。3 J. t2 I, i# Y) {7 c
/ i0 O _6 Q4 Z; {
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
) @, Q) L. e( ^# `+ X
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/ O a: i: j( ^& E6 M( r2 B# w
- T% g6 X: l$ m1 y% c; P! A; O
2 S+ g" c6 N, z) P+ V {5 }3 w
5 M& T5 X; V0 h5 o5 S' @
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这个钱包很不错使用，反正吧都是要多个心眼安全第一啊！ |
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