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 ' Y- G! e2 i) t
3 F( j' `% t/ {, @ 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
/ L1 \$ y0 m0 I& ]7 j" L E* i* D) c9 ? d6 a% @6 l1 u0 {+ E% W
# W# c# C$ j# p$ q+ b2 U w% o( _
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？' q l3 i' Z, x8 A1 J
7 Z) Z& K7 q; b. o. j7 n( y1 m 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
& r3 n1 V0 v& M4 W8 m X& l3 s& K0 J% H# q8 m# |3 i. l, G; q- z
出现获利了结迹象8 X3 g+ A7 B7 H5 i; `
9 b9 d7 T/ m- U4 O/ t# l# C8 F
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有2 U h t4 M2 f9 D' ]) A5 D2 C! a
% [0 x5 k2 }* t. x5 z+ `相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
/ [6 o: v3 K: ~
& [( V. y) J( I& j! I7 _' m4 X( O" D# I2 p2 n* f( v
4 Q8 ?3 l' p: j0 M$ R, m+ A3 b$ F
 $ ^$ l/ m8 b$ l
7 d) v; N' \% w+ |; V图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
! z5 v, t0 e) g# I+ J1 _3 _' S: b4 b N( f
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
. [1 o# @$ _* e B8 U5 K. U( i6 W# w1 X" N7 f6 T
长期持有者供应仍在增长
. Q5 ?7 Y0 ]/ t; \( y
% `& n% T# i# A: ^" G 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为# g/ `* |2 D" R7 U& }5 Q6 [2 y
0 X5 D2 ~# Z. v/ Q6 V6 w发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
6 m9 b0 [' m) g1 K8 ^# X5 i) H; ]2 I9 z! s; N8 s. K8 v% |* M0 `
6 ? e2 j. \2 }
' y( `( E6 q6 C3 {$ i图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加( R9 m$ T! {; ]2 ~- g
# I$ N& T/ V& Q! M3 o; ]5 z+ ?; N' ~% k, y& N. _! `- e
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
/ w1 B' h" ~. n6 u6 G/ F- H
9 e/ j3 T/ t! }0 P9 V" c% B出大规模分发的迹象。2 w' X0 X* D8 t8 o, ^" }
* b+ S! a! ], p q5 g; ?6 \( A HODL Waves 分析: b3 I/ n, C$ C: g/ h+ J; v
; {% `6 e/ L0 E+ l/ ?
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
" V( i5 ^! R' G( [8 ^
" j( B9 N; ^. p4 G9 f5 ~长期持有者掌控。
# M+ L g) i/ ?% j
+ s- e; v6 Y5 X, p $ \/ o3 s+ L3 G# G9 A6 w
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额* w- M1 K. e0 A
& O, O/ W- G( X
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
; ?# t7 p4 `; d8 M$ Y
! W6 J {0 A( |. W- V' G. [; `; I% A5 w期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。. Z& y1 v0 f) |3 V2 z: _
) j4 H+ {) [, ]* k9 ?/ r' K, e
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
& B; m% H; {" N8 ~0 [& S2 @ D3 m! A! ?% s) X! n4 B: @( w
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。. H* W( S, h! D" l( E
& D: M1 O6 p$ y( y; S' o
4 o4 X$ h- Y5 n h
( I7 N2 q$ y: @% G: j8 B0 E; ^8 u
% G8 k3 |* o' I5 t: e' Y$ I
: l0 `6 G' d$ M0 T8 o8 j6 ]* S9 K5 _( v7 S5 q# T
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3 a. }! z' L) ]) ~' A; [* B. r
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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