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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。/ B$ w% u x1 G W: Y- Z
" [, C* r6 n5 \, k! ?8 `
但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。5 d- o$ j& \; T! x7 g x. I2 g
2 M- P( T5 Z, \1 B: K6 B稳定币新巨头的崛起4 C% K. z7 o: s( Z8 u& }
在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。 g/ T% m( J# t# f% l
- k; P5 l; V) q* \4 jsUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
3 b2 C. m4 X- q7 }& C/ B2 I! d& g. E
融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。# s/ P, T$ t* } X
. n* J3 |8 N2 J
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。( {" N$ w2 E+ i/ \0 d* d
9 P& h. r8 p) L Z3 g ~! c9 d, o更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。
6 x8 J/ l3 [4 U) x0 X; \# e- V) H0 t3 T$ H. \
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”+ M5 U6 P8 N- q, z3 L/ T+ W
( n( N$ H! U+ P5 A) O4 |
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略0 m4 ]8 f4 ?; |5 g
Ethena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
! {' a6 G5 W1 s! W8 C+ Q, }2 x c
9 M, i+ S5 ^- l I6 x与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。
* a M, m3 ?+ E _5 {6 L& c1 A. m# E
s8 s3 P+ I& J8 O* c5 E2 I* K当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。
* @0 `4 r4 F2 b% _- o
K$ i. h/ r" G5 r实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
; d. I' S; `: O) K0 E0 I8 Q
- H$ m& _' c9 f费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
. a' c' s. D; n/ d; E
; F. a! y5 i2 m/ @3 |生态增长和强劲指标
y4 t1 _- B+ {' I% _/ mEthena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。
7 p& ^. [, v' k- c0 m# |3 c' X9 E- J% [ q" s. c$ ^7 p) B3 }3 F
三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展/ c9 {+ u- ^9 Y. A. P
( q. j G# p# r
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。
8 K) A6 N6 ~; k0 P& I! j8 LTerminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
B7 i9 q* e4 N) [7 qStrata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。
1 G) T; b8 [6 h0 t. N与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
, _( e- A0 Q i' b5 V% S9 c4 @, C D* `! U- i
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）1 x3 t9 j% @' u# W2 V1 f
3 v7 v9 [0 E! V/ S7 ^在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
8 t4 R* Z4 P" U h7 X4 A
0 M$ x3 ]+ x7 c& P; E/ m! f机构资本与代币回购$ R8 n5 |2 { |, o+ |: a
近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。9 G6 V* c$ Q7 }3 p7 v
" X6 Y% i- A: w7 C6 D本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。
. M0 n( u4 u5 h3 G1 P2 [) o6 o# U+ U3 [- y9 F3 T2 A
其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。
, t: R* {# C9 \# x/ B3 v/ {6 J5 n: ~- g6 w, J
StablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。
4 ?7 _' \$ g' H- k+ m# W; e! w1 O4 a
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药” \1 o% Z8 M& E, e4 K+ X1 l9 u
/ `6 ^5 A/ q5 I, Z# ^- L& z
费用开关：真正的催化剂
- A+ `4 T6 v$ ?! T虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。
* ^- `0 r' u6 r! l; B! Y. R/ F% j1 s' B. d: c: K
尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。
4 o6 U9 n4 C" Y) U4 k3 a: N! `' z; E# m* ]
为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。
. }7 u8 v4 R: C8 T0 ]+ _. f9 A7 W& N3 h% N- [' g, P
这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。$ A u8 y- K) z: x, D. p5 x- c9 v
. Q# W! Y2 N8 }5 s6 d
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
# T" r; Q3 q9 G" m y
- \7 ^: r& t. L3 e* rUSDe供应量超60亿美元
/ U2 w0 u$ S. W. K& W累计收入超过2.5亿美元$ f% J$ J9 D; p# i% _ K3 u
总供应量的1%储备基金
+ g! T. z+ L& w9 f( Q- T! Z- R利差 ≥ 5%8 m: L% [* t, m( c! s% K
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。8 \+ g4 k! n/ F
: u# E7 Z1 d/ e( s+ Q, L完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。
( ]" ?) G# u' k, N- f3 P; |: U. W0 Z' p5 G8 y5 r7 ]
基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。6 m+ ?5 x3 o: f ?9 _1 V
8 P/ k0 Z2 G; @& q8 H& ^. y费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”1 z" e: v9 A$ f
( a5 j: N, X$ G5 \" V4 N
结论6 C2 Y4 `8 i- d" q7 n8 I- p: `
费用开关开启，ENA马上起飞。3 a" i# k2 ~7 A* d; \/ N
2 P; Z. ~' _ L
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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