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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。: h, t6 Q+ a, m* x8 B# i
7 K8 p; h' {! j- X( a
但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。) Z; T* S z1 j( Z* o; h
1 X3 j' i, p' `2 T; J* v( A稳定币新巨头的崛起
6 b1 o4 m- M( W+ K在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。% y3 n" O/ S( g3 T7 _
" H) w1 U; S- A# h R& U
sUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
' l) D4 Q5 U8 K8 s" o
1 o, _6 b8 U& G融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。 T$ _/ L5 t* z/ b( Q8 w
/ b( g0 L& R1 [8 E% v
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。' r, E S* f K+ ]
- E/ |( v! }6 S' U% a1 l更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。
% [$ b% o z8 I& c, Z% L. ^+ K7 t
: C4 \# l0 [( k) \3 y$ A费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”* A5 s) S. z1 Y
; J& e k3 @' \& G5 P1 t市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
* I, N+ r! p6 {4 lEthena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
2 i3 Y, E7 {, B* z( r+ U0 P% q$ |) l% ~( m! P, {
与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。
5 {! v9 _7 p2 q2 u' O* E2 }# g* t+ b3 p: B
当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。
3 ?1 C2 I' g- k9 z, A, p# Y
" X( D8 c! n. c+ K实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。; J. q5 C3 i8 t. k: n3 q8 k
5 s, }: I) O M1 R m+ c _3 X
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
, N- X8 a- F1 s* r9 Q" ?, b/ s0 U' L1 z# x; V* `
生态增长和强劲指标6 e3 W3 s$ j2 H
Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。
5 v3 P. n1 e% `( W2 I% Q' @. k9 ?- ^7 z+ L
三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展
2 H5 T! {3 W% h* {0 j7 m L8 F2 D1 p# ?+ L" y
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。9 i3 O, j4 G! ?# P% a# g/ e7 t
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。1 F$ Q1 a0 Z0 y2 h
Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。9 l# Z3 `5 V/ |9 }4 M
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
* u) ~, F C) {, ]: i# W7 E2 }: c6 ~0 h' M
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）6 w% z% x5 l% x1 X! r
9 c/ t7 ~) Z" u
在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
$ g1 f" ~+ T( v8 \+ H0 s0 @8 J: G1 J N# y- l3 z( _
机构资本与代币回购3 _+ c' f" I) f/ A
近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。. |2 s6 r% A$ i* w$ g9 Y+ a7 [! b
. Q2 j+ q+ r5 p0 W+ q' a1 F: C本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。5 G y3 H3 A! ~
' g% c) d& I- M/ Z* s2 n+ U其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。0 }% b6 {* u# i
& |# x1 W; H7 v9 G: p; A8 f- nStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。# r! W2 s2 } J9 l7 o) I Y
# U" P7 \6 k. _! ^3 F费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
7 t2 Y, {% o4 h+ d/ q
8 }5 J5 ]6 y8 i0 B8 G. x2 r7 b费用开关：真正的催化剂. y) m( R' a( t
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。
, ]4 S' }; N; B$ K$ b
( h9 K3 S5 a) u8 Z% g4 T8 `0 r% N; |尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。6 N- B4 T# ^* e5 g
, F" d! X) d9 D9 a. [6 T为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。
$ T) o! ~0 ?0 ?
6 B( Y, d1 c6 f3 ^" x这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
9 w$ a, H) B" _+ F& K$ K. t9 [, K+ i' R7 h/ ]- w) T5 q; Z, K
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：) T8 v) |9 }# e9 v" H1 l
" j9 p! o* `9 r# X4 ~! i2 }1 O
USDe供应量超60亿美元
+ S5 _% ^, p2 ]- N累计收入超过2.5亿美元' M, O; }" z& B
总供应量的1%储备基金
/ G, ~( ~ P4 c7 m$ o利差 ≥ 5%8 ]/ N1 g1 K5 S9 h" y
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。. m. s4 e/ z0 @. v7 V R4 f- g
- o1 X6 C V& E( D完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。; Y! K# V' \' m/ G$ ~
) t7 D8 u, |+ X: s( O- o9 }+ O- P4 {5 C基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。+ W( u' u9 S& q6 Q
. k, {" q0 I* E2 {+ Y( z8 s
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”9 N" Q, x. ?1 [/ C, W s: z8 W" }6 z
; j+ b( @8 X0 o6 n8 c结论8 |6 `7 \; n8 a$ n# T' P
费用开关开启，ENA马上起飞。! q Z" w6 v; U
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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