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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。; Q! T3 b; x. D* F; j4 q
& }1 }$ z$ {% E9 D1 s n* ?但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。
* V( i: p% T) N( ?2 R( d1 S( x: J0 H P% ~/ u1 {
稳定币新巨头的崛起
0 V8 P5 F( m( J( ?2 s! s. ^在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。2 {9 v7 x8 U* |
8 l0 F3 v/ L$ D8 _. b. C/ p
sUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。' J5 Z5 f; A- C( R
/ R; _- M$ g2 ^) R
融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。& Y/ b/ T1 ]0 E& a. O- _: q
: s# ~) K* i7 ?! J; s+ x
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。
8 j' z% S( V2 H1 r. U. ]) C3 q F4 y- o5 I% H" m# r
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。# {8 i6 D. r7 Q, Y! [
! z6 q1 z7 D1 @$ f& i费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
7 j; Z% C# d4 e* | l& H# n# S G8 S! U2 @
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
/ z: s2 w: x0 ^/ r8 DEthena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。& R3 @$ V! t- S5 b; a( y# g Q9 u
- u3 O* a9 ?7 [8 w
与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。
9 g9 p, L6 r7 E, {" B
4 ~- v2 D, ?# _当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。
3 q/ b: Y p3 g# u( `% E, i+ }. R. D& P- c0 v
实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
/ u% s1 ]/ D* ~8 u3 T
4 H/ M9 a8 A9 n$ W费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”: e4 h; j. V( k, ~6 G( }
$ g5 A7 s+ s4 z1 c$ G% b9 Z0 p. R) `
生态增长和强劲指标
0 m! Y" W9 K9 L3 n7 U' ?Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。
$ O" m A+ s1 p+ K4 T" y0 O* ~( q0 u) i$ c U) \' l( _
三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展1 E" d- G. j! F* d
% ]6 C1 e+ Q/ b* @' b- j1 DEthereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。$ o G N+ J; g h, ~( T) y
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。! g0 P: ]( G- X2 J- Y# {
Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。# ]# _* [ |" ]
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。! u) s% g- A4 N# R) U( p
( i6 R% G: B5 q& k- @+ H0 _ IBybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）) P% e& t; N) ^: z, O+ P
0 A+ m/ y- @( x. [, t+ S% y
在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。2 X1 ], y5 R% O- ?4 ^& s: R
% y2 ~- @3 @( E! u
机构资本与代币回购9 i- \. p* q$ X! E3 ^/ T2 |5 f% _
近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。
+ @! @ N) c6 E/ [& ^5 x3 D9 F4 @# ^( ]
本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。
4 b) }& p1 Z, _0 {# G4 U0 F
2 z% X, W2 @, ?" f- t6 u其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。 U- B5 b: i/ `! P+ T( a0 A! l
: O8 q. Y# C3 T) K( ^# N9 B- xStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。
# m5 F$ f1 I& Z; I4 V. {( d- L
; H* W& O" E6 I! T6 b$ M8 m费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”2 [8 r9 l9 J/ b2 s5 a
+ O! s5 n. I8 l3 ]2 V. v9 p1 k
费用开关：真正的催化剂6 g0 p& R; ^) m
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。
4 k E# y3 q. O+ K
) b2 C, x% L' K0 s) U4 B _* f尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。
0 t' Q& f9 E( }: D7 h X3 m
( A9 W9 _6 }" _3 T0 k6 [6 G8 i为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。5 s4 a$ t7 O% D( X! b
: y9 [. i0 ], s这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
" G4 @, K4 {0 S, \8 U |3 d+ w( I2 B+ |
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
. g5 p3 L' N( F' _" c& O5 Q* N2 v6 `6 O$ Z! i& O; f9 s
USDe供应量超60亿美元
8 C8 _0 f1 c C! x% n9 }: x7 I累计收入超过2.5亿美元
6 k6 X D# @/ ]; _! s4 \总供应量的1%储备基金
6 F2 H6 ?' }6 k0 j. f利差 ≥ 5%
0 {. a& M0 y5 W6 Q7 ]当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。# B8 S7 f7 e2 ?! R3 e
0 @( ^0 O: X+ J2 u, p: ?" o完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。
. i% x. R/ r" }. E
q* u# C1 U8 |& H基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。, D# F6 h: e8 {0 d
, O. p, Z( z8 `+ {/ h5 l
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”' S, C; ^) h" |, @1 V% J5 H
% b/ ], i4 j+ |/ H
结论
]9 S; y8 \4 w/ G费用开关开启，ENA马上起飞。
# Z+ n4 y3 Y: j: B0 ]
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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