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3 ~9 K9 B) i. b( ? r2 _) q7 Y, R0 x# p) L, V7 H S1 Q' v
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币' P: ?/ g: X" `' |$ S
: l0 H5 v5 W. O7 A; }6 J5 @ f% O# p: l% w/ o
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？' ~4 N0 m8 w; P
8 A H @0 J& G7 G6 n
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
4 e& J+ Y2 q, z% R3 l# T3 {& z- {8 e/ v8 v
出现获利了结迹象' O9 U6 `, ^7 n# h! u& e3 j
. O% w# Q; G. J2 S+ B0 {- Z
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
% x" X" O3 P, |0 H- L$ U9 d* J5 ~8 t: I7 J5 q. F1 x, x9 K
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。; w h* U" o3 H+ F A7 W% Z$ T. [
) ~) q1 m2 Y: V' ^5 i: u- l
7 A5 W( a) V/ w9 m+ v. V
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. o) g/ j/ _+ p" b: E# e8 }! x( p0 x7 k U( r
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现# w" D4 B4 L0 _9 _" \( S' D% m* l& Y
# M- u; m2 z' c: P
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
9 b0 p" r: g( q/ T0 ], A
9 q) l% }1 k' S 长期持有者供应仍在增长
2 w3 b4 [% f3 i) e6 y2 E# ?1 S3 C! f- e2 i
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为6 P8 v Y0 r" Y: V$ s
5 i1 I# m# {7 y5 ^发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
- P# M. c! g* P# D& X3 O6 { ~# y5 W$ M( S3 O: L: `5 s ~
 " t6 }; I; Y- @ P g
* z8 X# i. F6 u$ \9 \+ I
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
) q3 J+ u4 q t, M% @/ f& w3 |2 r* h: I5 G6 o& w' h( e8 I
- g: _& d; F0 G! D 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示6 j5 R9 _1 h. {7 X
# A; C( @6 g1 W2 u% }' ` }出大规模分发的迹象。
' d' N% D$ L0 w9 L/ L. N4 m: K& r4 j5 |$ ^5 }" ?- H' N4 C! q: b
HODL Waves 分析
8 Q* Q% A" V, t
7 s% x* C5 h3 O, i9 F0 u* s/ {9 x( f 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
% d, T- G8 F/ T# p
" V3 \( ]% u3 O长期持有者掌控。8 @- M {0 W3 e7 C1 w4 i# b: u
3 q& l5 d+ u1 i& P: @/ _$ P
- {# w: M, T2 H; [" A' \图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
0 x! H, C2 u* D8 X0 `$ q6 J1 }5 L) i- \1 A- b3 P
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短0 }0 p" g7 S- O6 f
0 D! W! v& w% n$ F) U; q期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
$ |7 N0 A% t# x: Z' b) Q0 @; e
0 `) j" p( H/ [5 O! D! Y2 q* o$ z9 u 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
8 |3 L3 U; t: s" O/ Q8 N/ p5 V h7 y& X4 n$ Y
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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