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* j5 b: } s$ N0 N* L! Y: s8 ?: d6 K% Q X: ~2 p2 y/ `
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币$ k" m$ z, y. R8 [% K
$ G( A2 D S3 l3 t; z
! f; E* c+ m$ Q) V+ z. e7 F& O最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
8 j5 W$ e$ F k- N
6 z9 t5 _. `# _7 J- Q) T0 \ ?$ m 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。$ W4 J5 t) v. u7 b5 x
" {3 H! v6 n! G# D- G/ j' w
出现获利了结迹象+ L; K" M2 P5 R. v ~
7 a: [3 u" C5 g1 K 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
3 ^* Z7 ]( K7 i% a E" R0 S1 j. b6 ~$ y" S$ X2 Q0 P
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。3 e7 J* t/ _ l6 j7 D
Z7 T K) Q4 L4 |7 n' ?$ ^1 I4 c2 l: \5 I7 K2 L( ?. S
- N+ c f& Z9 i
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图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
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6 h% `! F- l( l4 J# k7 _ 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
* F2 O5 J9 a- c0 W2 f: A% s' c3 H. {# t: M" `3 |
长期持有者供应仍在增长
7 c4 e% N. ~7 N% s' ?9 J
, H8 ], ^6 a% y9 k 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
' X! `, Q7 P/ Z6 F( `5 a0 T9 g. R3 h$ C* A. G
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
: x4 i4 c, h" G! a; b1 k4 s
( {5 {& O+ {! ?+ B% \& L
7 F' K! m9 @8 T4 R! C* x" G# I- K5 r" f* w7 \
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加6 ?0 s4 H- B0 o; }: e5 @
! ]; |1 U( Y) g* _0 |9 c' s* v% g+ G t, g6 @: i, ~" Q9 ~
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
& _4 q# o% z' \, B, |
' i4 x6 K! H! p }, _+ v% M% a出大规模分发的迹象。
/ a- N3 w/ P( l
' |+ M! m; c' G* e; @ HODL Waves 分析8 e% U( Y* |$ M8 T* i
9 H: {: z/ {9 q0 q) e4 b: { 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
- N/ F6 k) j: A1 b5 u& ^7 \; i \, s2 U; Y0 X0 y- o
长期持有者掌控。
9 w. X* m0 s9 d4 d$ h2 K# I
' |2 o, L* z0 K# `8 R2 d # a& p% Q! l3 G/ Z4 R' A
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
" T3 Z6 ~9 ~/ ~9 n. X+ k' T
4 s) \% X L% _, o& X" w 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
- r# ?, R- g& f7 ^ x% z! P, Q! e3 q0 A7 j6 C9 q
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
) p8 ~% a, q" l7 k
6 \! b& v# r! J3 ^+ _ 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
3 g; V% H) I1 J4 _7 Z" D/ ]. e, ?) m3 d4 K8 C& b y
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
* K& P3 k% K/ Q J P
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! C# W+ e* G. @ c. k
& }4 h, s5 m& }* F
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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