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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。
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分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。
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分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」
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伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」# k2 p; b$ x) `0 G, ^) X V- s5 _; J* X
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- X7 p$ t, q! u$ b9 i3 U3 |- ^& l! W: a8 O3 T: h9 d
质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
0 h/ N7 V; s4 a& V* C( E3 l. @! w3 G- y$ a4 [
- R6 A0 w L. }
) v) [$ ]) w: y& V2 N! u目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。6 c! e7 x- ?1 r# i" |8 @
& R8 X" ~: Q1 U3 \( J
4 G' h p" _; |. v4 e
" Z9 ^0 w4 t8 C' K9 [! E$ j, x上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
/ p. H- R8 ? R5 n3 O: F4 q; t6 h+ x# \: O
% v$ v2 w N E1 H; z, `9 C) a. ]
: f6 M2 n% V$ |7 W0 e「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」
/ v+ D8 U" \9 b" W1 T: s( y) A/ d7 `" R3 f
& s9 z" O1 ?7 [, u! \
/ T& L; J2 L& F W, k4 Y( X以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。9 ?; a' A8 N1 N6 g0 |6 K
d }+ b1 V1 N* a; b0 m, p' w" i, K% Q/ A
- H% j; P v7 y7 T5 X+ c3 f多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。3 A2 N0 ^ L" T" Y2 m7 Z" ~
) V- L" C+ `2 _: M- g
6 t0 P# z2 a5 [. u! C( l+ F' R
0 o9 w8 w, f; `0 G7 v) S) QBitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。6 B' J7 Z7 ]( a* U S" I4 l0 o7 e
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/ [" U0 q- l& o/ H以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」3 F4 b! T4 V7 j3 w0 @) l! T
9 ^2 N: b' s% _$ M7 A# ?& C) E e
7 i5 Z' j/ l, i* x" P
" w1 f7 Y9 N7 E/ Y分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」
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0 |- [4 j7 p9 g- ~- o% ] D [1 S$ A& Y( ?
" M7 m5 S" I# M! z) i. e5 n「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」% U- h: P+ b, I+ B) ?) Q
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