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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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, O! T4 d( T) r4 x9 C( k, I7 R$ }) Q" k) ?
BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
% g2 l* l) \2 n7 q8 s( B
. g! n* \$ k' w% E! J, A, l# {
* X0 v+ h$ c( s, \这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。, F: u9 X: ]% L
, R- M7 c7 V% j0 g* L
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方9 g* ?$ Y1 P# |# U0 `( B
Q* u' a# E% T- [ 在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。% t4 |" T. I" V8 y6 q# g! y
% z6 U; N9 z, q% m* c' _
例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
8 k1 _1 o) I0 x2 s1 v8 C5 P
7 j! p3 A, a* t! w. |0 D @3 f 要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方0 ~2 n9 ?9 G1 u' g1 e3 f p- \: f, f
4 m& s. b8 r V
向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。3 X' u- b8 S+ D& s# A5 e
* c5 n: M7 r5 x4 _. _
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算
6 c, ]8 c# Q! @# q% T8 B
0 S. X r4 i6 D! B+ _* B% a# M大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
J. n3 X* `; s% \! R8 J
8 b& S& C6 [5 T) b3 ` 矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义+ t1 P& t, a' R( K: P
4 x% X- p6 i( K5 |1 N: K. D2 d
矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC 9 M1 {. G# j* ]
% m* s2 O. T0 l8 P: _% N3 \价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
( ^ `5 `! D6 o. z( o5 O) x# B( B4 l% v+ l9 D8 U
波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。6 w7 a3 d5 R7 j- ^" ^4 @; y& z
' p. g/ y* R2 y/ C% l, ?- Q
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益) ]* v8 q6 F A+ `0 E
9 j/ V9 f/ U/ i' A MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
4 ^: k8 K" c& }0 n1 ~
: t& B) E9 z% n; h1 s" i& H售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。/ R& ?/ [0 D6 v6 s& ]4 v
! G$ k, W" L$ v, [: C* |" E MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
# Z2 E4 p+ O5 _4 E, L
; c, L' Z) D! N& X度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy
" g) T( S$ m. {- {# m7 Q, Z+ h' J
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，! N- s2 v* X: `8 Y: p# _
' R3 [9 A: c( t
以换取预付款资本。8 F; q4 j7 N) M9 y6 b
! l# l9 m! l" [' m' s8 R: F
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