为何这轮牛市与以往不同？六张图表揭示比特币上涨驱动力（转）

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　编者按：比特币在披萨日这天突破新高，像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市，这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢，
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( ?3 c3 P  E* x" R, ]山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势，可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入

, q* y) T% c3 {& m& }6 w1 r等关键指标显示，本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。
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- f" Q8 z2 q( b" ~8 n　　关键信息如下：

3 g3 N2 c; R8 C　　比特币目前交投于十万美元上方，市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固；

  ]0 Q2 F- ~2 Y3 v% ~' R% J8 T" u　　当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现，都比此前更加有利于比特币走势；

( J* L1 p" w+ _# [+ M8 b1 t+ l　　其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。
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2 L5 b1 z, w5 G" `; m" h8 _　　比特币当前价格为 $ 106， 546.31 ，重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响，许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月
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至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱，价格很快跌回六位数区间，最终一度回落至 75， 000 美元。

　　然而，从接下来的六张图来看，当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健，这意味着其进一步上涨的可能性也更高。
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　　‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量，这些因素通常受到基准国债收益率（如美国 10 年期国债收益率）、
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& U9 {: h" }& E, s美元汇率等宏观指标的影响。
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　　紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好，而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前，从 10 年期美债收益率和美元指数来看，

" n# u7 r( A3 {: \- d当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松，有利于比特币的持续上涨。
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* x! ~1 _1 k* o$ n2 D) p8 w　报道发布时，用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60，较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%，相比 1 月的 4.8%
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* n! |) @3 o, K, x' W. i, @/ B高点下降了 30 个基点。
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5 R2 W# Z7 B, N' F2 m( h6 Q8 u# h　　虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上，回到 1 月水平，但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
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　　市场中还有‘干火药’

, r3 N, A  Y" A$ ]　　以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据，这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均

' S3 T, Z4 K1 j- E; h市值（1390 亿美元）高出近 9%。
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8 V' k/ ]7 D4 S5 A& [3 z6 c0 n　　换句话说，现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。

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+ Y" {% J2 ?9 O/ l# @　强烈的方向性押注
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　　自 4 月初比特币从接近 75，000 美元的低点反弹以来，本轮上涨主要由机构主导，其押注以做多为主，而非采取套利策略。

　　这一点可以从两方面看出：一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入，二是芝商所（CME）比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。

# ]6 w  V5 y+ Q　　根据数据来源 Velo，CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元，创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。

: z% _% W# F, h8 i9 }! p; c　　相反，根据 Farside Investors 的数据，当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录，达到 427 亿美元，远高于今年 1 月的 398 亿美元。
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　投机狂热迹象缺失
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, l- d/ w6 q- O　　从历史上看，比特币的阶段性或周期性顶部（包括去年 12 月至今年 1 月）通常伴随着市场的高度投机情绪，这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。

- \8 l& C& C9 I7 G# T& j' S　　但目前并未出现类似迹象，DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。


　　没有过热迹象
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　　虽然比特币当前接近历史高位，永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求，这在情理之中。但整体仓位依然较轻，未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象，资金费率

3 ?" A, Q8 q7 E4 P/ ~, M也远低于去年 12 月的高点。

　　图表所示为资金费率，即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价，也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。

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* `, ?, R( k7 r　隐含波动率显示市场平稳

$ ]/ d& n" [  M　　从隐含波动率来看，当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数（反映未来 30 天的预期波动率）明显低于去年 12 月至今年 1 月，以及 2024 年 3 月出现

' n0 B& `2 A- A3 _- g价格高点时的水平。
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( Q! F" y2 Y1 f8 u' j$ m　　较低的隐含波动率意味着，交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性，这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性，可能更具持续性。
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关注价值也是需要的事情啊。

这个也是可以去关注起来牛市了。

VIX 的趋势可以和比特币反着做

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理性就是试着考虑，有试着终究是正面的事

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也许能理性就好咯，都不上头了

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理性就是叫人控制心态，可以实现真的很难。