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- _' T3 g) S. R, S 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
) V8 T" h; R* n0 [7 {- A, i; M2 L1 X& r' @4 m- F6 q1 Z- [* `8 Y; e
- R& f8 m( {& v! U$ G7 ]( R/ @最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
0 B) Q9 O0 v4 I4 T1 \
; F0 g& e3 a& }0 N0 }# J# ~! R3 c 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
& _8 q1 m+ u) Y6 w5 O" r3 Q' p0 T1 m4 E: K4 }2 A' i
出现获利了结迹象
6 T( O$ c% f& E& H. ~
+ n! N4 j8 |* @* @2 E( Z7 ^* r, v3 m 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有! c6 u, {# i1 E! O/ P: u- Y9 B; u# n$ B' l
, A: n$ \9 |" \, j# h& Z相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
6 Q( H0 I/ e. w! q3 I+ _( E) h& a$ B, l5 V
, o8 J9 X" a4 l) u2 O* A& f; x8 T1 R2 n! e3 j( k9 b
& m9 N# i* A; D* a: q, ~* V; E6 K" [/ z4 Y4 r, d, P' V
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
7 _- P9 d- @# Z/ {- z* K+ a
* u p- s' _# A 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
" U0 ?* j! C: o6 v, ^6 r( \1 Q) d1 @( u# w9 G
长期持有者供应仍在增长
o0 N# g( y% R0 ~5 S- j# U4 B/ `& C
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为" u+ A- C2 G; j& C3 d$ c
0 d' M+ S# I8 d8 g$ E" C" O
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
2 o8 x( F7 b9 v8 j# J
6 U( f6 k0 M7 b9 t0 ~7 j2 _
) [) F5 r6 Y- R, R: X# G- J( f5 q5 E: l8 S" A
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
7 G8 Y3 B$ X/ C" x% Q- Q; \
. j: V0 l: [! q2 Z/ z- ^. k* f3 X9 i) B; ^7 u8 W
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示# k9 D4 _/ s$ a" S" z' x
! s& _3 w# b2 h. d# B
出大规模分发的迹象。
- n M* H& Y( W) H0 k5 P% u8 h, }) o; c9 c; o: g, C3 i* x4 U0 S1 E
HODL Waves 分析
* x, s0 v4 O5 G$ W3 `( L( Z" `+ j
! X+ r" i! g5 x: c 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中( P+ ^7 G; j9 w+ U& v8 E
3 x1 @+ c! k3 f, T; m( U/ h& _
长期持有者掌控。
3 W) |' I) ~5 I
- J- E( H4 Z$ p" ^
9 p& B, ]- ]/ W1 F# s% p图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
l6 Z5 P/ o/ Q% V0 @+ H1 i4 @1 Z; j0 p M) v) D
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
9 q- {% ~# s, y6 K: \7 C
( Z; ]1 u$ |. r4 R! z, K期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。+ a+ i! z/ z4 ?2 Y8 |/ t! @7 ]' v
: r" S5 O {* c& G% P) q( P1 Y
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
4 ~* W5 i6 Y$ z7 S' B
2 j0 U- R6 {0 p9 {7 k# |; j% P& ~ 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
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1 M* C# y1 |! l" K; e. h7 {" _
' p2 |3 [0 s$ ], U& b: N3 o" s
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- b1 t$ b) d: r1 P. d5 v4 C m, H* X( D7 ?+ S
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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