停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

  g: Q4 ]/ D6 ^( ?: ~9 J# k美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

2 _% P* C3 |1 i6 V( O3 K- O9 l' F至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

而随着停摆的结束，市场会如何反应？
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对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

8 k3 L* I( z1 W0 k; h) U这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

停摆，到底怎么影响投资？
7 v' r) K2 \: [! a* M) F8 N' j要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

4 E. f* m* y! G& j  I根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
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本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

7 f  G# f$ X1 L6 u实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
( c' e6 }% l! [$ v% T2 _. c, }2 t
金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
" ^6 X; ]/ U, f3 ?% D
3 }7 t( J" B, Y* e# i- T: F( Z0 c5 V那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
9 O9 m+ @6 r6 g$ N, o" G3 T- ]
! w! ?' F1 A, V' n9 R- e但需要注意的是，这种反弹未必持久。

停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

" c, A8 y- r$ a( b7 ~  a· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
% v2 W/ T- t$ N- R
· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
5 m; \% W' T6 K) W) X
$ |3 \7 J5 ?5 m: @% Z而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
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' C, E& E$ l! l) X1 K* F接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
) L% G  W% q8 |" j5 Z" a
2 B9 C& T5 d: u. z* M/ p美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
+ w( d" g9 b: I; c7 A- L& |8 f
% ]9 {- ?( k- h1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
6 g# W) E5 W/ n1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

市场表现：

' \; k. S8 U# P- Z. ^· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
1 {3 `, G6 U. J3 Y& p7 v( Z/ B1 T
· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
$ ]+ g% b* p$ X# u5 v7 g6 e2 h
这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

8 t, a0 E0 o# r0 j虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

! G+ `7 k! [, i# z; d. Z1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

6 I: ]# N+ g& \& X2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
, e; P( z* Q! l! z4 @  d' t2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
+ v( {5 y  s! W+ f4 }" {, x
4 l& Z- f7 K1 ~8 Z  m$ H0 Y: F市场表现：
8 `- U8 K% h% B6 w4 \* [
9 h" W% \8 r) V' O7 L· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

& L+ G2 A4 E( i+ p+ C· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
% x  o% a3 U8 |. O& z
这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
# z) C! v* L; D9 I# G* B
% j- H' H3 Q7 b) }& h* z+ a停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

! C4 ]3 [7 a+ }; h3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
) X! Q2 L. ^' b8 S9 n- ^* n2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

市场表现：
1 d, g' t. N% j9 P+ O
7 E1 V3 a) V3 b2 y5 z3 s· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
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· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
  T( o9 F) T0 [
这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
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2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
5 l5 }$ W. r) I* Y4 K
% C3 x% ^( _6 C2 Q1 D纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
9 j5 d& \9 O  A
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

8 i. M: a8 z" o" `1 a# S第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
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8 N' @" N, w& y2 K* Q8 @% @1 J黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
3 y9 i. l) P; ~5 f9 j* }
  [& x# z9 M1 i# I! @# O7 f1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
1 C1 \3 f- r& S' J2 x2 `金价表现：

& `! s9 x# w& x( F· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
$ s7 `% H' @/ a0 [
· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
9 t, C1 G: {2 |  L) v
* ~# z  A4 m* h/ n8 i* L2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
2 c5 v9 V, ^6 Z
* q5 F5 k# [7 }· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
8 ]& [6 k+ Y  s! s
# m0 z2 z& e" {, P, I* o  n0 x4 |· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

5 U) u& q$ ]$ P: h% R" l9 a; l· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

, n% a& ~; j) F: y- G" Q这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
9 W2 ]8 S# h2 ]1 p1 E
9 z9 N- E' k( |, g背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

, U5 J! v( B5 E: c' G" H3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
) ?. O4 b* w2 s0 i0 t0 s4 `金价表现：
7 I. M/ G# A) J# V4 H$ B
· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
  A6 r- R. \1 l$ @" }
; r9 g' y# g/ a3 S· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
+ T3 o+ @0 `% ?4 K
4 w& n4 L1 P. b2 g8 j# Y8 E这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

" I  y# M3 Y9 {" Z! M5 S+ ?在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
3 Z, w3 j* ~3 K4 \& S
5 W. `, X) |( s- q; H& R: u( _如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

6 G$ g/ k4 R3 o6 w/ G& M/ h8 K; I情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
% Z" g$ F2 \& q! M2 j
1 v( X- f6 ]# `: _2 w2 P; c: V情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

毕竟，停摆只是暂时结束。

$ L; w( R( |4 Q' U; d; ?从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
* @  h7 H% w! d
BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
& {6 J, t3 k) g8 |终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
% z2 y+ L' l( f
坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
9 ~+ Z: ]; P0 H$ v- e, ^9 ^! K$ q
' w' T6 M5 I) `$ a' V; n! r; T1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

BTC 价格表现：
; f; y7 H; m5 |- E- k
8 }4 |) L' H( Q. u· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
' y; m, Y# A3 c, n
· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

& c. t) `4 y7 @  p2 ^) N· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

& u' F/ ^+ n$ A; @3 ~2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
4 Y$ B% q3 Z2 _& s- G8 w) s
: m6 o2 W; b5 ?) `) u. x但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

9 y! S( b3 ]' I5 s2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：
2 ^$ @- h5 G$ w" T0 z6 @/ J
· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

· 1 个月后：$3807（+5.5%）

1 `  |; W  m! s· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

; H% J/ J, @9 X* y, p! x2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

# W! C* K8 d6 p+ o( |停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
, h- C& |3 {; y. w* u6 ^8 s' k5 Y; i
8 p0 O" i8 ~% n$ |这背后有几个关键因素：
# l" ?" o" m9 D% X/ K. a1 {( B
! Y2 I9 k7 G+ v% V首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
( M, S# M* w$ Y- V. o8 G: X
其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

0 j1 P! ?0 x  h% T/ A对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

1 M' F3 j& g  w% f) |短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
8 G0 N6 e. ]. ?1 G$ j+ \- W
停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

6 H" w) h; Q) J. g! s5 G; }; D) O. [ZF是否停摆，影响已经不大了。
# B8 f# z0 y# b6 `# {0 v
那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

  \$ E. t& q8 U8 v/ e) x) e4 }7 L2 x$ V短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
" ]/ d5 M. Q( W& u$ Q* z
中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
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但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
- y/ ~; }$ G, i& n# W# z% V, H
* k% h3 R% p( g, e. F当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

事件可以翻篇，博弈仍将继续。
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) e1 j2 x  t! n# K

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式