停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

, x( w  w2 q& u( G$ Y7 q美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
* y. i* ]- s9 d% o) ~
$ J6 Y$ H! |/ n. I& T# F% ~; Z; Y4 m至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

8 _! i% o# J6 r4 q" |' L& n这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
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, _& {1 t+ h  ^2 T6 p. @3 b而随着停摆的结束，市场会如何反应？

对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

: J; |4 U& I7 w6 A' s- d3 w% ^历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
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1 X- N' T( Z6 O  Q这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

- L7 w- G2 Q8 i0 l4 b: l  B停摆，到底怎么影响投资？
2 v% Q  e: E) a5 c6 s" i2 Z要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
( M; {& q9 j( [
ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
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" f8 c! `. u/ G" y, L  U# Q+ J' i, d0 T根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

1 R9 X6 G. C4 E+ u本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
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实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

, F7 Q8 K+ d# F; l. j. `金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
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7 E* c* Z2 @8 i/ x4 L. |当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
! n6 q3 r  A; O; L
; y4 c3 `; ^: K那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
: m6 _; i; e: U! A政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

& T. h6 u( V& l0 J3 K9 W$ _但需要注意的是，这种反弹未必持久。
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停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
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· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
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0 D& ]: C" W2 A+ r2 j4 f" G而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
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SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

4 t9 I  i! k& P/ Z7 f接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
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/ H! j! v8 d' i$ J# J美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
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) C3 J8 d+ X+ {0 s: @6 R市场表现：
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6 M4 }3 y5 F. ^· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
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这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
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1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
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- o' x' ^0 p1 q5 |9 w$ u* F# n* T, x7 G2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：
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· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

5 h# h: c+ u6 z+ D4 t% P# \6 [· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

7 \, C; L1 V  G# ^$ n这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
; N- v% l+ D1 z8 K9 v
/ _# C* y+ ?* j# ~# B; n* v停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

2 J" y/ o! H. ]9 L" {- B5 ^市场表现：

) T3 R: l. C; A- @' f· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

3 Y; M5 G, Y4 A% n· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
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$ r- |7 |# z- L* M" t1 r3 k$ K停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
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' H2 v% C% f& Q$ d4 G+ v第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

; X) ~8 ^) J: T0 E6 y第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
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第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
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黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
- K& H+ m' F. I  \8 O* K, O% A当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
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& ]8 ~6 |/ d5 M* U' y1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
/ {5 q5 P5 l/ d) g/ Z3 s" g% R# j金价表现：

+ `6 F0 ?1 l5 |· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
) H1 k# Y# Z; o1 }* ~! ^1 i
· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

2 D7 H+ Z! [7 v7 o! E* K· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
; Z  C) I! l  C9 H3 T
3 |! y. y; `1 ~2 e停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
( S: U8 L  x0 {2 E9 Z& r1 T- v: o金价表现：

2 i! X. K: s' D* I% N# H. b· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

, E5 l+ H' I- R: Q! V4 {· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
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这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
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3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：
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· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
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· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

) L& w: Z8 E) s5 b· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
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/ I: G% \! L. a这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

/ x+ y# V0 D/ [在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

9 N4 E7 `- W5 \; h2 `这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

) s2 e2 C, t, z% o0 O; s0 F情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
$ [" m1 M' [; J" n( ]8 ^
; c! m' R. y4 N+ l% g& h; A毕竟，停摆只是暂时结束。

7 k- O) E( v* y+ H5 K- v: w) c( i3 H从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

. f& z; Q% [- J# u8 y. gBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
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1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
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BTC 价格表现：
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# s% S9 ^0 a  A0 o· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
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, u' c# S- t, g$ N· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

, H$ y( d5 O' b· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

/ M% }2 e% B8 b6 A这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
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2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
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5 x- r) \, E% A但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
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2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：

· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

4 I' a. v% A  ]* `) ?7 ^- b* }· 1 个月后：$3807（+5.5%）
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- |2 Z$ i7 A* J; {, p" G2 O& u3 q6 G· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

/ {2 x, x' M+ D. N* E7 C0 s1 i2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
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停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
7 a+ H; f9 A3 v' S
) ~5 I( d1 u* T2 F4 J' c但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
# @0 S8 m8 A" V# o( |2 V/ X* \+ ^4 ^
这背后有几个关键因素：

首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

: y" S  Q# R- `9 Q" |+ W2 n' K1 x其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
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第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

5 k2 k9 j) Y/ Z: e! a对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

5 o/ y& _" U: n5 r7 ~短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
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但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

  x0 S  ], S6 M6 C$ U. AZF是否停摆，影响已经不大了。

那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
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短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

  Y- N2 b: O, `中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。

+ q- d" `# |. ^% h6 g$ z但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
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停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
2 ?) C4 o! g4 y/ l; b
% J$ @- d; u' w0 T& {回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

7 o. o) C( C- M: z7 K当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
5 _) d( G" x' r* t" W5 f
* M# @4 [0 S/ }事件可以翻篇，博弈仍将继续。
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2 G: V, A* y9 o

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2 d0 J9 K6 d7 k
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停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了