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当前借贷协议面临重重挑战，这是因为 DeFi 借贷生态系统中的主要参与方（Aave 和 Compound 等平台）采用了以下几种基本机制：$ t- H8 C5 J7 q
$ {8 y: l' M K. s6 \" G" G过度抵押：主要要求借款人存入一定数额的资产（如 ETH），该数额远高于他们希望借入的金额，通常以稳定币的形式存入。6 b# a! I. G$ s( ?% w
' V3 z1 t# Q& j4 S& h( ?+ i
利率波动：利率随供求关系而出现动态变化。随着越来越多的借款人利用可用的流动资金池，利率往往会迅速上升，以鼓励还款或增加存款。/ E. F' n J" u. O
: c, A2 G# o; e- I q& O抵押品清算：如果抵押物的市价低于临界比率（考虑到借款金额和利息），抵押物就会被出售，用来清偿用户的债务。0 D( y0 X& t% Y6 M- r: t. V
+ M( [( t4 u: p' t1 T/ `; ]
然而，这种流行的模式有一个固有的缺陷——当市场价格急剧下跌时，会引发一连串清算。这会导致利率上升与市场恐慌。最近 CRV 的下跌就是一个很好的例子。市场担心会出现 CRV 清算，进而导致其价格暴跌，同时市场担心借贷平台上的稳定币可能出现坏账，这种情绪也会影响整个 DeFi 行业。借款人对市场突然下跌的担忧往往会导致资本效率的降低，他们储蓄的资金会高于必要的水平，以期避免清算。在这种模式下，很难同时满足资本效率、资金池流动性和有效清算的要求。
% L; _* P& u/ E$ X( a! Z& P, U7 D7 j: N3 F9 g
创新解决方案：免清算借贷协议
( q3 j, Z: r" e. g* K这种新方法提出了一种以以太坊为主要抵押品、具有预定条款的借贷协议。它的优点在于简洁：借款人在发起贷款时确定一个清算价格，只要他们在设定的截止日期前还款，他们的抵押品就处于安全状态。( Y+ j' H. F4 w# n- y+ @; d
- X. u4 T! `/ Z机制解释
* W, b2 l i0 W; u借款人的视角：他们抵押 ETH，获得没有定期利息的稳定币贷款（如 USDC），并锁定清算价格。因此即使 ETH 的市场价格暴跌到这一价格之下，抵押品也只有在贷款结束时才会受到威胁。
1 ]* O* s& L1 [4 Q# ?! q6 @" W
6 V- b! T% U$ y2 N8 a放款人的视角：他们提供借贷所需的稳定币。借款人抵押的 ETH 产生质押收益，放款人可以从中获利。若 ETH 的市场价格跌破清算设定的水平，他们就可以按照事先约定的清算价格有效收购 ETH。6 Y9 \. i- R" C
0 j: N4 E1 N& |* x+ V/ c
该系统的核心是稳定币（USDC）池的概念。这些币池有明确的到期日和清算价格上限。借款人与这些池互动，设定自己偏好的清算价格（确保低于池的上限），然后根据抵押品的情况，得出他们有资格借到的 USDC 数量。
8 v* u0 I6 b" [8 j# J( o$ D
8 |- p* Y# \: e在贷款期限内，借款人可以提前还款并取回 ETH。放款人的流动性由未借出的 USDC 支持；如果所有 USDC 都已借出，他们就不能提前取款。
: G* w j$ X: ?# @
' F, d5 u# ~( A7 [* r2 K让我们以两个借款人 A 和 B 为例：' \- Q% Q8 r# Z$ Q# i7 ~/ r
. O$ l! ?. r9 i- n5 [
借款人 A 提出 10 ETH 作为抵押，并指定清算价格为 1600 USDC。根据这些标准，该借款人将有权获得 16, 000 USDC 的贷款。问题的关键在于，如果 ETH 的价格跌至 1600 USDC，或者在贷款结束时跌到更低点，他存入的 10 ETH 就会被没收，除非他选择提前结清贷款。; |2 T% o2 P8 {# c$ f* i" m- h
( _, |, l6 L# S; b借款人 B 采用类似的程序，但具体数额不同：该借款人选择 5 ETH 作为抵押， 1200 USDC 作为清算值，这相当于可以获得 6000 USDC 的贷款。: H- n! }, S% c, m! c
' D! o( n7 S9 R4 d S- \& s7 O& b
与传统系统相比的战略优势
0 H+ ]- R# L# C$ B9 h这一协议让借款人在制定清算价格时有了更多空间，为 Aave 等平台可能引发的仓促清算提供缓冲。另一方面，放款人可以享受到高于传统平台（比如 Aave）上存款利率的潜在回报，尤其是在 ETH 市场价格对其有利的情况下。; I/ ^6 y) F/ q8 {$ C
) l6 e7 d6 Q- C
深入比较 9 d7 O& X1 ?* u$ m* Y
让我们假设 ETH 的市场价格为 2000 USDC) @. n. w% M& x: m! A5 Y, q, J- o q
( _* i" {4 y+ O: Z O4 @" C使用新协议：. V% \, `7 q' a1 k2 a' Z
2 E4 _' u, S. r0 t! B# k9 @
当借款人获得 1 个 ETH，并选择清算价格为 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 时- N7 P( G; k5 Q9 B v8 P$ Z
7 g. U% r+ h0 ~; x3 B9 @8 @( C# Q该借款人可以借出的金额分别为 1600、 1200 或 800 USDC。% N- [2 {# J! {, q* X: C' S
+ K% j$ e4 K5 {: s
使用 AAVE：
8 v) V1 [. Q K, F' ^- z) z* m D$ c
以 1 ETH 作为抵押，借入 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 等数额的资金。$ `" U2 Z' Q5 q+ p% v8 f
}4 t% S4 k& z+ m8 F- J% v
系统会自动将 ETH 清算价格分别定为 1927 USDC、 1445 USDC 和 963 USDC。与新协议下的清算价格相比，这些点数明显偏高，可能会给借款人带来更大的风险。' W$ A( f! }5 O& c
3 m1 A+ d$ ^5 J3 W- m: I
评估回报率：# J; j$ h) y6 O, a) Q) I1 ^7 X: [
- N7 Z7 g( _+ l8 l4 g' P& b6 LLido 的 stETH 年利率为 4.2% 。如果我们再考虑到 70% 的资金池利用率，并将其与 AAVE 2.1% 的 USDC 存款利率进行比较：5 }4 n1 U/ S3 \) }
+ Z" Z% |2 W! O- p& f根据新协议操作的放款人，在上述清算数值为 1600 USDC、 1200 USDC 和 800 USDC 的情况下，预计实际回报率分别为 4.31% 、 5.53% 和 7.98% 。显然，这些收益比 Aave 的存款利率更为丰厚。
6 Q# {5 |2 [+ [, k8 H4 W3 p9 D) n7 O; a& q0 ~
总之，与 AAVE 等现有平台相比，这一新协议为借款人提供了更灵活、更安全的环境，同时也为放款人带来了更具吸引力的回报。1 k( r8 h* D9 G1 S+ F! L. m
) G+ z* [& f5 V3 j
未来可以考虑的改进因素：9 X) m; M, A8 c6 @
# u7 x6 D, j/ ~6 Y5 O对放款人来说，潜在的改进措施可能是在活跃贷款期内，按照之前商定的价格之上进行实时清算。这种做法有可能让放款人以划算的价格获得 ETH，但也要求借款人时刻关注 ETH 的价格波动。( Y ?8 L6 @- O- n# K; H2 r
) l2 G# U8 i) ^) M& u0 Y3 r$ g! ~
总结% o7 w& T" f' _! Q! V1 ?! ~
DeFi 领域流行着一些借贷模式（以 Aave 和 Compound 等平台为代表），这些模式会带来一些内在挑战，进而导致市场波动和计划之外的清算。免清算借贷协议提供了一种简单而有效的全新替代方案。在这种模式下，借款人存入 ETH，自行确定清算价格，只要在到期日前结清贷款，就可以收回抵押品。这种模式为借贷双方分别提供了更大的灵活性和潜在的更高回报。# v% c3 n% D" u
8 A. t$ q% @2 W8 \' f! ?0 S$ e6 ^ O |
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