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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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) a) \$ T. n, _( `8 {0 `
BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
' e! M* f1 r/ K# Z2 ]4 P% \0 h
, E6 G9 G+ d- n/ @ I1 A+ S+ X7 `0 u
这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。
1 W3 I; Y; N# j$ w# e/ p8 @2 H' C( \* g( R
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方
4 H0 C. @" t5 o- B! a0 x+ R( h6 S5 z: E9 Z2 \) c& E! z0 m8 [
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。
! A+ G; X( M( B. j8 A9 r8 I1 s# P/ f. X5 r& B
例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
7 W6 F7 t2 L/ ~2 U
/ a9 l. x0 `7 _. R 要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方& J+ t i, H6 G
6 ]# P( t% h; X; W) V7 W
向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
0 C+ q" y1 m# B% G) Q3 }5 X7 U
' x" j8 O, A" r7 i5 k% b* g+ k BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算9 C( w3 |( y3 ]
' s0 g# @% j3 }
大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
8 g% ~! `# ] ]* ^4 X, @! \9 W# l V' \
矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义5 T W: I5 w. ~. U9 M( C/ n' A
$ q7 x, R7 G& X* F 矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC
1 g N6 [$ `& {( a: R/ S
+ H: W2 u5 W- ?! W0 x! K价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
: E1 m% p. q; l7 ]7 ^6 E5 D
2 o A) p! O; E7 V" d8 l波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
+ w: p1 o; a- ?% A% x
& T, N* {& g, T2 x" ` 大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益, K5 E# p5 i; l9 Y+ {
/ U. |, c$ D1 ~. u' Z MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
/ M' p, D8 Q0 s i* U- M! K$ j' B4 S6 G4 {
售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
; P6 o! Q$ ^/ B4 H; V" S) s5 Q& J# C# V W4 g* @
MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
1 ~+ V4 g- U. O% K
3 c5 Y" L$ I8 M$ D0 Y度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy * n* l. S8 }. h4 S* C
`4 t' r' ]1 J4 g
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，, r/ ]3 ^5 M, b3 p$ v/ D7 p5 J
) c; N8 j" B- W9 x以换取预付款资本。% R6 T% [' \: N3 X5 p. k/ m
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