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 & @3 t3 x7 q1 w5 U3 }
: D; S3 J9 }, \ 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
: c" D1 Y# D& T5 Q. l
. W# y6 A! w! |) l+ C
! Q% }$ {' k9 N5 ]$ [1 \最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？ `" ^! S3 J( V; Y# {7 y5 a5 Y3 c( n
0 d9 U1 t s4 @1 j 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。5 A% i/ p+ `& I1 T. ]5 z& H
9 j) z" T, K. A5 T4 l6 r" ? 出现获利了结迹象/ l: X3 V$ L6 G/ l- s
( @$ E3 Q& G1 b2 J 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有* `8 N4 e2 o+ ]! u. {7 ?
$ h' h. X1 U2 E" I
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
* X- Z: e( V. J- Q
R) H6 w g% {8 n3 P; h! v+ `8 B
& c! v3 H9 H. ^8 L+ j2 J" C & Y, Q3 h6 Z5 l* c7 u5 i
8 E; C' c/ ^6 C: n/ N/ Q
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现* l. Y* @3 J. g+ {& q' [5 _
/ E" H! j6 ]) w" P7 j# L" x2 Y: d 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
# F Q' z. Q3 |! {
4 q( [8 B; z! y 长期持有者供应仍在增长
# e, x/ Q- ]" I5 w) m& w6 P9 S+ y- g" u& h$ @ d g' z8 Q5 e
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为6 P) v; }$ `7 `) j! P. G# {$ f
n2 m- n) x% j2 A
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
/ {& b* F: y, C1 T, ?" S3 L, d5 Q$ p
, B: H' D$ t- I/ W. C/ `5 G3 {# Q
+ O7 Z! l" T% b$ ?1 b, @8 w) w' {; H图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加5 I ]; O/ M5 l0 G) ^3 S" ]: H, s3 r* J
% i! B/ ]% c" M7 u s2 N, V( O! {0 S% S6 x/ R( c5 e$ z
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
1 w. m( z: Z7 @# R9 E1 v
# x4 ~1 ~7 H/ w" ~6 l: @出大规模分发的迹象。+ {- q0 q5 K" b3 _1 E& X$ ^
2 W# n+ V! w( b) \9 z5 n HODL Waves 分析$ E# l0 Z* X* j" G u2 {
$ @) t8 f- P' o
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
4 K, u4 P7 ^1 @0 r/ Y3 F$ S* C' C5 u, O( P8 u# u7 y
长期持有者掌控。
6 g7 g$ [( x4 E0 I
7 M j# | \% T! N9 C 8 u' L2 N% P9 m3 L
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额0 D x2 x0 u) O0 R$ ^. W
3 f, K# `$ \$ K/ E9 ]% i. I 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短# Q, u& w) P6 l# i; ~' ^
( }: r( e2 a0 B9 C- y期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。( r. f4 K6 ^% O9 |+ o N9 C
, y: p' S& ~# [7 n2 l% A k 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
' S. a/ a7 I5 _# G7 T2 ^6 B) V2 k: K! B i x/ I
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
% ~: A# j- N, [$ T5 E; N, c. W4 I* ?' _
F# t7 \; v' E( O
t" g5 d a9 I: s9 X" E% E( m3 {' M
6 q* u; h+ B# _" u$ i+ y' }( Y# r7 {0 ]( {
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) D: l) J# ]5 ^
3 }" _$ ]/ Q: X" s) ?7 j$ _$ o
% ?6 O2 M* B& y# ]
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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