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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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1 e" O0 n0 }. Q先做一道算术题。: N- Y4 e+ E) ^$ g: @+ I
6 S; N6 C6 K' h0 b0 r一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。* v7 Y" e5 x& r) d; e
. k) f6 O2 C$ e0 f, i方向是反的。' n: v" L% _7 ]& c" H4 `
4 _! l" r1 t( b- `5 e4 A6 o% q
规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？
4 w) A+ D( e/ }9 [" k) F& W# c! N2 Y4 j: C# ?- G8 r9 R
2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。0 ?& ?( r7 R# s+ G1 F% l4 T
; b; E- e9 s) L
0 }4 E& f: K' n! t- i3 j5 w5 O- y% h' N) @* Y
这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。" X" P- n4 [1 Q0 O
1 f$ S! o" a6 V$ k) u8 |: v先把数字摆出来' g- P6 b- J: L) J+ S- L( _
2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。
0 p/ |; X( \ S8 T/ f8 k2 D
9 n0 {2 x$ {$ ~6 ~$ d+ c同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。
; L; _: n+ D4 j# [2 V' j3 H& Q R0 p% A( |* ~6 `& d
对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。
/ Y/ A( ^6 V' G' O! n0 J/ E; f8 c
2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。
1 d" s. n7 J& y/ a6 Q* i9 B+ L/ S: m6 X7 ^' h
这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。
$ G, ?/ s1 u+ D! \7 e- Z- }- g
FTX 之后，Paradigm 开始问一个问题4 Q+ E, _0 L2 N- Q5 g" h# W1 ^# u9 X' s
要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。- b; {6 G% u. |! I" O
. y1 O8 ~3 K+ o7 y6 p8 c那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。- z, q5 F$ t/ k6 R" C- s+ R' a
- C7 Y9 K4 i; w$ o" p对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。
( ^6 k6 t! m- r) O8 Z! c3 x" r
之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。- _5 e7 r5 V" K: _
0 |9 {% i+ @# e" u- E6 k: I) b* X T
这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？
& g% c& m8 C1 j6 Q0 n
5 G2 U2 s* G7 o5 a+ E3 `联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」
H6 \# x+ z: K7 r* n0 A, Q7 v1 K0 J- {8 E
2 {7 I% g6 O( d% \% f/ U; e# j$ D$ _
* T4 K1 D% ?: r! n) t+ A2 j% Q0 z
这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。( z* h* i, s0 t S
) Z+ V/ V; G( V/ E
FTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？
- F7 ^0 t& ]* c
5 w( _ L+ q6 j" ]; G5 d# S" w$ WMatt Huang 已经在做答案了2 H8 I& V% i- y: f
如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。0 S9 U! n) J2 l
@3 a+ y) _: T
2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。$ C6 r$ Q) P4 f l# v
. l* C- G0 {' d7 B% ?今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
) r3 ^* {0 p) T, d- N; z+ o/ U" R! \/ G
与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。
+ y( ?- d& ~: C r3 a
$ M; ? C& I8 A/ e6 i把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。7 Y. U A% C$ W( k$ |# h& f. v C
) W8 d6 l [1 j* H5 x6 n2 f' R
他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。3 T3 O4 x. E _, W6 I
% p. Q' r. n% ~: x. X+ C为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI
' _/ S/ v% ] M. P2 D$ R- k0 dParadigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。" a F8 c4 K7 S2 P* Z6 O
! z3 u* [4 s+ r' @, @; i, j. |
这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。
u' G9 ^0 U6 \8 T8 b( ]
U/ S7 ~7 n' v) zParadigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。) u4 `# U7 u1 p- l& O1 e: k0 W
1 T' j h4 W2 `6 z
AI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。
8 {( C, P7 E" J0 A# H9 W+ l) G. Q* ?" H6 K J/ H* B& X& a
当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。2 g" c/ z) N( J2 H) t
/ O7 U: Z' u9 g9 m3 |% { j9 g
但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。' Y2 d) `; K* X, R" s5 _
, i; k6 N, b4 h1 V" e这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。; y# s8 {5 P' q2 q
) C1 E& `8 v. V' {这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。
0 w; B; ? K# I% W% S1 F* s7 A; H8 F% _3 H
LP 需要一个新故事
0 D& q% Z( m L9 ^9 g7 I; k还有一个现实的层面，必须说清楚。4 T4 B9 I8 x0 O m+ i# [5 w, L2 O
) s c" ~3 N, w' ^1 Z: W7 wParadigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。+ U- `! m5 j* e* t( o3 Q
7 A! R$ u$ H: f3 Z d1 l
两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。, ~1 F9 L, I! i7 W( V- U7 {7 X
# e8 w" P# G0 Z" \' ?' }「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。
8 G% C& n+ {1 E
# d' C. q! N" T% A2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。 d3 P2 c9 O- O3 c, t G7 z
3 E3 |: B' k6 ~ N: Q1 a+ b! l' _
现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」; B: X+ E: K# J2 g" X; [3 [* ]
: T1 }. q/ S) a# ~/ a; a在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。
5 A/ q7 d a2 q% s" Y+ U6 c9 u
' K/ u/ m+ {: q5 U k/ \Paradigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。
8 c- P* S" D3 H i% l! f
1 z5 }2 b9 ^1 Y6 o; Y, J% i今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。
% U( q' b" L. u$ E
3 E: R% w- X& ~0 x P8 K* ?Matt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。
2 G" X; x+ D+ {7 A) d3 g/ p3 H+ c2 F! P* v4 G2 F- q( s/ O* b
他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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Paradigm 这波操作挺有意思，crypto 撑不起来的， |
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这算术题真狠，钱都快装不下了，AI 成了救命稻草啊 |
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