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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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; l- d3 w) E, I0 t6 [' t先做一道算术题。/ W8 g, g+ K# q9 `7 i
( \7 P* Q# o- a$ s% _( r
一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。
+ @! T0 |8 \' a0 I& i# X! {4 {' T8 x$ j0 i+ q+ w) ?% U- t) E' h0 w# H
方向是反的。
3 F3 c( i7 }! W& B& B; j% ], l: @ L$ ^% g4 V7 Y8 h5 C
规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？5 o7 t d, g4 ]" ~
% C6 M! e- g$ z- K# J& L, w6 z2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。* G4 Y; S$ k' ^" u9 ?+ w! i& J
) l* \: C. F9 @/ N
# |( y8 i' ?. F" G% x) ~& R; {4 L5 ]% ?
这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。* y) C; p# h9 e/ u9 p4 {
3 n0 K9 l, D! z+ o5 }7 r$ w
先把数字摆出来) w" k( Z& _+ C
2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。
1 t& X4 K$ `7 b5 q- k4 ~2 \ Y( L- D/ O5 H
同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。
9 f+ T$ B( d2 Y# F1 D$ U' x# M E1 ^) F5 R
对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。
# X: C: d# a3 c
S; @+ B( O: K2 }9 U% Y2 z$ D" y- r2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。" P3 X6 ^1 r8 I9 E! t/ k( T" e
. _6 Z/ O: V8 O: x5 T% R! i
这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。; W( }2 R# i- l- D/ Y9 G
$ ]7 Q: [ _- R/ \: Q
FTX 之后，Paradigm 开始问一个问题
0 L+ X# g; w$ X/ g要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。
" l' p8 W; r4 r# ~9 z; `& D0 E& d8 t) \- V* z6 J3 ]7 O
那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。$ d: p6 z5 X3 u) M* y0 e2 L' m
9 ^" E; K. S* d% G
对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。
7 o1 D: [) N8 _; h+ V! q q) C9 X/ W* \2 T/ }
之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。
" s% h. A. c5 \: p8 Y S" I+ _4 n' K ?( K0 M1 D: O
这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？
u1 U7 g6 [8 ?9 H, j4 X8 v7 ?" ]* ?& `/ T, m
联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」
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# G/ t7 t v* Y* Z+ W$ T4 O: q
- _1 u$ m4 z% A7 o
% m$ k- I V6 q! G5 u) b5 x这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。
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FTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？
- J, e( U, ]# b
; @0 @; y, X1 pMatt Huang 已经在做答案了
1 S( [4 l U Y: @ ^ y如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。/ @. C! l% L! Q' X0 C& O3 j
' W+ `9 x* x" V
2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。
) v! N* ~, d& u {- W! ^. B! `& E! }$ e
( T# [) d' S k5 z$ y* u今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
6 [( J: r6 O* J5 U8 l
- _$ i$ m1 N9 G0 d与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。
1 m7 s# |1 Q6 Z$ i$ V& P/ H( E
. M9 P0 S1 e! u, g把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。- J! K$ B6 t4 S- b3 x3 s" p5 P! k
# ^9 E# M& X5 E b
他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。
% {2 f- K1 g8 T
7 \7 |& o1 c8 X$ w7 N4 X为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI+ ^- ]( {7 N! ?- c
Paradigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。$ {, M; b0 Y. U
4 r* o7 f* {& R) J! m* J, K这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。
# ?' u6 C& k% F4 t X; L
# F; i. q& [: s4 `+ p' `Paradigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。 ^- F3 U! r" Q; Z' g- V* n" F
" s% K7 l7 B6 n1 G0 k+ pAI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。 x+ L. j1 c, b( z1 v
# L' q- ]& j) Z$ s' e% O% W) _
当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。
2 u9 E( U3 j- a9 A2 y3 @( _9 W# W" f" S$ s1 m4 m
但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。
& j% \4 b3 g: x6 o/ k: Q
0 X4 d- c% k% H; y' o- B这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。
1 Z; E# c7 H1 D. F2 _4 }
) [; _7 R: ?+ E& ?5 Z0 J这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。
& ^; ?/ t# z0 ]+ _( K
& b; Y+ p5 N- p Z; j* FLP 需要一个新故事
- M" H* Q7 ]5 [& U5 |还有一个现实的层面，必须说清楚。
! e& {0 c/ t! e' Q' u% N" ~
; E: w o Y. D1 \" n7 f, }9 RParadigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。
; t1 z6 e$ q7 }, t1 W3 N3 O' `; |. d, I8 g/ t
两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。, E+ u0 j, v2 r& C+ b
7 B. U- V# s3 W「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。9 B3 k: J6 L2 A Z+ D' r0 z
. h: u" w9 m" A) O9 l2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。
6 O/ E$ l0 }* u5 s; ^" T! K; ]; _: |! p/ R" O7 a6 Q
现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」
; I" E, b/ t6 x: Y+ Z) ~- A' z" u9 X1 Q: B" a
在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。
( `9 o N3 n0 ]4 `5 J( ?. }. j" M' J# r" S) B) l0 M
Paradigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。. m( [6 E2 R; ?( o8 e8 q
3 |4 w8 j0 @ [; s
今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。
% C8 S, I" s2 v2 Q8 {* j2 X& m% u9 }3 C) \$ j5 P
Matt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。
2 Q. n6 H* d3 c% C% Y2 o. J8 w/ z" a0 U) b! X
他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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Paradigm 这波操作挺有意思，crypto 撑不起来的， |
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这算术题真狠，钱都快装不下了，AI 成了救命稻草啊 |
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$ E2 S" C7 e8 N+ K# |4 |$ ^$ b) I
算术这个词也会应用到这里来了，好玩儿啊 |
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AI赛道现在确实热，但15亿砸下去能溅起多大水花？赌局变大了， |
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